Questions brûlantes : les prix du pétrole vont-ils monter en flèche ou s’effondrer et brûler en 2022 ?

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Le Financial Post se penche sur certains des plus gros problèmes que les Canadiens ont à propos des affaires et de l’investissement en 2022 dans notre dernière série Burning Questions.

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Prévoir les prix du pétrole est une tâche difficile dans le meilleur des cas, mais surtout lorsque la pandémie de COVID-19 continue de suspendre les plans des consommateurs, les politiques gouvernementales démantèlent lentement le système énergétique mondial actuel et les entreprises sont dans un brouillard d’incertitude.

Mais un niveau de résistance pourrait offrir un indice : 72,4 $ US le baril. C’est le prix dont l’Arabie saoudite a besoin pour équilibrer son budget en 2022, estime le Fonds monétaire international.

Le royaume du Moyen-Orient a une influence considérable sur les prix du pétrole en tant qu’esprit directeur derrière les 13 membres de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole. Dernièrement, l’Arabie saoudite et ses alliés ont conclu un pacte de partage du pouvoir avec la Russie pour stabiliser le prix du pétrole depuis son tristement célèbre plongeon en territoire négatif en avril 2020. Le groupe élargi, connu sous le nom d’OPEP+, s’est uni pour drainer les stocks excédentaires. du système énergétique mondial par le biais de quotas et de réductions.

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Le prix d’équilibre de la Russie en 2021 était de 69 $ US le baril, il est donc probable que les demandes budgétaires intérieures à Riyad et à Moscou pourraient déterminer la trajectoire des prix mondiaux du pétrole en 2022.

Ellen Wald, membre de l’Institut canadien des affaires mondiales et auteur de Saudi Inc., a déclaré que le seuil de rentabilité n’est qu’une considération pour l’Arabie saoudite. Le plus grand exportateur de pétrole au monde dépend fortement des revenus du brut pour maintenir son contrat social avec ses citoyens, mais il ne souhaite pas augmenter les prix à des niveaux qui perturberont ses clients asiatiques et alimenteront la demande de sources d’énergie alternatives.

« Ils seront satisfaits des prix du pétrole dans la fourchette de 65 à 75 $ US, même si (l’extrémité inférieure pourrait être) techniquement en dessous de leur seuil de rentabilité », a déclaré Wall dans une interview, notant que la production pétrolière de la société publique Saudi Aramco les coûts sont parmi les plus bas au monde.

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Les négociants en pétrole et les analystes examinent les feuilles de thé pour déterminer si l’alliance saoudienne-russe se maintiendra en 2022, et nous pourrions savoir dès le 4 janvier quand le groupe élargi se réunira virtuellement.

« Les gens en sont venus à considérer le partenariat saoudo-russe comme la norme du comportement russe, mais c’est en fait l’exception », a déclaré Wald. « (Les Russes) ont trouvé la coopération très précieuse pour eux, mais elle est basée sur l’intérêt russe. »

Le président russe Vladimir Poutine n’a peut-être pas la bande passante pour ouvrir un combat sur un autre front de toute façon, étant donné que Moscou se bat contre l’Europe sur le gaz naturel et que les tensions avec les États-Unis s’intensifient à propos de l’Ukraine, d’autant plus qu’une production plus élevée pourrait faire dérailler un rallye soigneusement orchestré.

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Capacité de réserve

D’autres producteurs hésitent également à augmenter leur production, la plupart des grands analystes de Wall Street et de Bay Street s’attendant à ce que les prix du Brent se situent en moyenne entre 60 et 79 $ US d’ici la fin de 2022.

Mais JPMorgan Chase & Co. a un appel de 80 $ US, la banque de Wall Street s’attendant à ce que les prix dépassent brièvement 125 $ US le baril l’année prochaine et 150 $ US en 2023 en raison du manque de capacité de production de l’OPEP+.

Le prix du West Texas Intermediate pourrait se situer en moyenne autour de 67 $ US en 2022, selon les prévisions médianes des analystes recueillies par Bloomberg.

Les conditions sont réunies pour que les producteurs canadiens — et leurs actionnaires — engrangent l’argent

La plupart des producteurs de pétrole canadiens accepteraient ces prix.

La banque d’investissement Peters & Co. basée à Calgary estime que le secteur pétrolier canadien est sur le point de verser 32 milliards de dollars en paiements aux actionnaires en 2022, un record historique. Les producteurs de pétrole et de gaz pourraient verser 9,5 milliards de dollars de dividendes et 9,6 milliards de dollars de rachats, tandis que les acteurs de l’infrastructure tels qu’Enbridge Inc. et TC Energy Corp. verseront un total de 12,9 milliards de dollars de dividendes et de rachats.

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« Dans l’ensemble, les chiffres de 2022 pourraient facilement être plus élevés que ceux que nous présentons d’ici la fin de l’année (en particulier si les entreprises deviennent plus agressives en termes de rendement pour les actionnaires par rapport à l’allocation de capital à d’autres domaines comme les fusions et acquisitions) », a déclaré la banque dans une note aux clients en Décembre.

Rory Johnston, directeur général et économiste de marché chez Price Street Inc., a déclaré que les conditions étaient réunies pour que les producteurs canadiens – et leurs actionnaires – engrangent de l’argent.

« Nous n’allons pas voir la croissance des gangbusters que nous nous attendions à voir historiquement à partir du patch canadien, mais elle ne va pas non plus reculer non plus », a-t-il déclaré en décembre. « Vous combinez ces niveaux de production élevés avec un dollar canadien relativement faible, ce qui va augmenter leurs revenus et des prix du pétrole relativement élevés et c’est vraiment un point idéal pour les flux de trésorerie pour les producteurs canadiens. »

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L’accent mis par les producteurs canadiens et d’autres sur des dividendes et des rachats plus élevés plutôt que sur la production pourrait allumer un feu sous les prix du pétrole.

L’Agence internationale de l’énergie estime que le Canada, les États-Unis et le Brésil atteindront les limites supérieures de leurs niveaux de production en 2022, ce qui, ensemble, pourrait ajouter 1,4 million de b/j à la production, les États-Unis représentant près des trois quarts de cette augmentation.

« L’Arabie saoudite et la Russie pourraient également battre des records si les réductions restantes de l’OPEP+ sont entièrement annulées », a déclaré l’AIE dans son rapport de décembre.

Cela pourrait théoriquement ajouter 6,4 millions de b/j de production au marché, ce qui est peu probable si le pacte russo-saoudien reste intact.

L’OPEP+ devrait largement limiter la production, ce qui pourrait être la recette d’une flambée des prix, surtout si COVID-19 et ses variantes se dissipent en 2022.

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« Avec peu de nouvelles capacités attendues à l’intérieur et à l’extérieur de l’OPEP en 2022, il est possible que les marchés mondiaux du pétrole se resserrent considérablement une fois que la consommation se remettra enfin de la pandémie », a déclaré Henning Gloystein, analyste chez Eurasia Group, dans une note.

« Étant donné que les préoccupations climatiques croissantes rendent plus difficile la recherche de prêteurs pour les futurs projets pétroliers, il est possible qu’une période de prix élevés du pétrole suive la pandémie même au milieu d’une transition verte, une évolution déjà observée dans le secteur du charbon (en 2021). « 

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Un produit pétrolier à surveiller est le carburéacteur. D’autres produits pétroliers ont dépassé ou se situent à deux doigts de leurs niveaux d’avant COVID, mais la demande de carburéacteur et de kérosène ne s’est pas redressée, avec une moyenne d’environ 5,17 millions de bpj en 2021 contre 7,9 millions de bpj en 2019.

L’AIE s’attend à ce que la demande de carburéacteur atteigne 6,2 millions de barils par jour en 2022, ce qui est encore bien en deçà de ses niveaux d’avant la pandémie, mais un boom des voyages pourrait modifier la dynamique du marché.

Risques à la baisse

Wald pense que les coûts plus élevés de la main-d’œuvre et des matières premières pourraient freiner l’exubérance des producteurs, en particulier dans l’industrie américaine soucieuse des coûts.

« L’inflation va restreindre une partie de la croissance que nous pourrions voir dans le schiste américain en 2022 », a-t-elle déclaré.

La flambée des taux d’inflation pourrait également freiner la demande d’énergie, car de nombreuses économies émergentes vulnérables sont encore sous le choc du COVID-19. La décision probable de la Réserve fédérale américaine d’augmenter les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation renforcerait le dollar américain par rapport aux devises des marchés émergents, leur laissant un pouvoir d’achat plus faible.

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Le retour du pétrole iranien en cas de percée avec les puissances occidentales et la possibilité de sanctions occidentales contre la Russie pourraient également apparaître comme des spoilers sur le marché, mais un joker clé est l’industrie américaine du schiste meurtrie et meurtrie en 2022.

Au cours des années passées, les producteurs à la roue libre et surendettés du Dakota du Nord, du Texas et de Pennsylvanie sont devenus les « producteurs swing » du monde, produisant une production record chaque fois que les prix menaçaient de dépasser la barre des 60 à 70 $ US.

Mais le krach pétrolier de 2020 a gravement endommagé l’industrie américaine. Le département américain de l’Énergie s’attend à ce que la production nationale de pétrole se situe en moyenne autour de 11,85 millions de bpj en 2022, en deçà de son pic de 12,29 millions de bpj en 2019.

Les producteurs américains se concentrent également intensément sur les dividendes et les rachats d’actions plutôt que sur une production plus élevée.

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« Pour 2022 dans son ensemble, nous prévoyons que la croissance de la production de l’OPEP+, du pétrole de réservoir étanche américain et d’autres pays non membres de l’OPEP dépassera le ralentissement de la croissance de la consommation mondiale de pétrole, en particulier à la lumière des inquiétudes renouvelées concernant les variantes de COVID-19 », a noté le département américain de l’Énergie dans son rapport de décembre. « Nous prévoyons que les prix du Brent resteront proches des niveaux actuels en 2022, avec une moyenne de 70 $ US le baril. »

Mais Bob Brackett, analyste chez Sanford Bernstein & Co. LLC, pense que les producteurs américains de schiste pourraient encore faire échouer les plans bien élaborés de l’OPEP+.

« Si la discipline du schiste s’effondre et que les États-Unis retrouvent leur rôle de producteur marginal, le prix des matières premières pourrait s’effondrer à [around] 60 $ le baril », a déclaré Brackett dans une note.

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