Dans une analyse du marché, Justin Kahl et David George d’Andreessen Horowitz présentent des données sur la façon dont les entreprises publiques ont vu leurs multiples de revenus se réduire de 60 % en moyenne, avec une grande variabilité sectorielle.
Ils utilisent ce point de données central pour suggérer comment les startups devraient naviguer dans le ralentissement, avec l’objectif principal de revenir à leur évaluation précédente. Mais les valorisations sont-elles vraiment en baisse ? Pour toutes les startups ? Si oui, pourquoi et à quoi peut-on s’attendre à court et moyen terme ?
Qu’est-ce qui relie la contraction des marchés boursiers aux valorisations des startups ?
Les valorisations des startups ne sont que vaguement liées au marché boursier. Les entreprises risquées en phase de démarrage agissant sur un nombre non significatif de clients ont peu de corrélation avec la situation dans son ensemble. Cependant, il existe toujours un lien, et il vaut la peine d’être analysé.
Les valorisations sont, ou devraient être, un reflet du risque et du rendement. Ces paramètres ne sont que peu affectés par le comportement erratique et imprévisible du marché boursier. Les principaux facteurs affectant le côté vendeur (startups) lors d’un ralentissement du marché sont une plus grande difficulté à fermer les entreprises clientes et une probabilité plus faible d’une sortie importante par le biais d’une vente d’entreprise.
Mais quand on regarde le côté achat, les choses sont plus dramatiques, ce qui explique pourquoi la baisse des cours des actions est une préoccupation plus pressante pour les investisseurs que pour les startups.
Les valorisations des startups ne sont que vaguement liées au marché boursier.
Du côté acheteur, les entreprises qui investissent dans des fonds de capital-risque ont généralement leurs actions négociées en bourse ou sont un fonds de pension ou un fonds commun de placement, qui voient la valeur de leurs avoirs diminuer considérablement en raison de la baisse des cours des actions.
Il s’agit de l’impact le plus critique des ralentissements : les fonds de capital-risque auront plus de mal à lever des fonds pour investir, ce qui se traduira par moins de capitaux disponibles pour les fondateurs.
Cependant, il faudra des mois (probablement jusqu’à un an) pour voir l’impact de cela sur le marché des startups.
Bien sûr, sachant cela, les VC ajusteront leurs portefeuilles et essaieront d’investir moins par ticket dans l’espoir de bénéficier d’être les seuls à disposer de capitaux disponibles lorsque les choses se resserrent.
Prenons une seconde et examinons ces deux côtés en profondeur, en commençant par le côté acheteur.
Le côté achat
Capital-risque d’entreprise
Le premier argent qui disparaît lorsque les cours boursiers chutent est celui du capital-risque des entreprises. Déjà sous la pression des actionnaires, les entreprises publiques retiendront les paris à long terme sur le secteur des startups.