Qu’est-ce qui est cuit dans le gâteau ? C’est une question que les investisseurs devraient toujours se poser

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Ce sont des temps difficiles pour les investisseurs. Les taux d’intérêt sont en hausse, les prix des logements sont en baisse, l’inflation est en marche et on parle beaucoup d’une récession. La réponse de votre conseiller à cela ? « Tout est cuit dans le gâteau. »

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Eh bien, je suis un boulanger et je sais que ce qui entre dans un gâteau, et combien, est essentiel. Je peux être raisonnablement certain du résultat en suivant la recette et en mesurant soigneusement. Mais la cuisson dans le contexte de l’investissement est très différente.

Avant d’y aller, définissons ce que veut dire votre conseiller. « Cuisinés au gâteau » fait référence au fait que les investisseurs dans leur ensemble (le marché) sont conscients des sombres perspectives et les ont déjà prises en compte dans les cours des actions. Par exemple, Air Canada est en baisse de 30 % par rapport à il y a un an en prévision des pressions sur les prix du carburant et des pénuries de main-d’œuvre. Amazon.com Inc. est en baisse de 20% parce que les investisseurs supposent désormais que les magasins de briques et de mortier sont là pour rester, et l’entreprise devra se battre plus durement pour sa part de marché.

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Nous ne savons jamais avec certitude ce qui est prévu, mais il y a des signes révélateurs. Si un problème ou un événement fait la une des journaux du soir ou domine votre fil d’actualité, vous pouvez être assuré que les cours des actions le reflètent déjà. Si une action monte après que l’entreprise a annoncé de faibles bénéfices, c’est une bonne indication que les investisseurs s’attendaient à de mauvaises nouvelles.

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Pour être clair, quand on dit que quelque chose est intégré, cela ne signifie pas que les actions ne réagiront pas si le scénario négatif se produit. Le marché évalue les probabilités que quelque chose se produise, mais ne fait généralement pas tout. Il considère tous les résultats possibles.

Il y a des moments, cependant, où le marché est plus certain qu’il ne devrait l’être. Il suppose que tout se passera bien, ou inversement, il n’y a aucun moyen de sortir du pétrin. Quand trop de choses sont cuites dans le gâteau, il y a généralement de merveilleuses opportunités pour ceux qui sont prêts à regarder dans l’autre direction.

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Mais laissons de côté les extrêmes et supposons que le marché est sage et tourné vers l’avenir. Nous devons affiner notre définition du risque. Ce que nous lisons aujourd’hui n’est pas ce qui fera baisser les portefeuilles dans les mois à venir, ce sont les événements et les forces qui sont considérés comme improbables ou dont on ne parle pas. Examinons quelques scénarios qui ne sont pas intégrés.

Nous savons que les investisseurs s’adaptent à l’inflation et au ralentissement de l’économie. Ces problèmes font la une des journaux et tous les commentaires sur les investissements. Il semblerait cependant qu’ils ne tiennent pas compte d’une longue période d’inflation élevée à un chiffre. Du moins, le vieux marché obligataire sage ne l’est pas. Les rendements sont encore bien inférieurs à l’inflation actuelle, ce qui signifie que quelque chose doit céder. Des taux d’intérêt réels négatifs de quatre à cinq pour cent (corrigés de l’inflation) ne sont pas viables.

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Les investisseurs ne cherchent pas non plus à ce que les dépenses de consommation s’effondrent. Ils comptent sur le fait que le consommateur américain est en bonne santé financière et que l’emploi est solide.

En effet, le marché du travail tendu a été une lumière brillante parmi tous les aspects négatifs, bien que cela aussi puisse changer avec l’augmentation des suppressions d’emplois dans le secteur technologique. Certes, une grave détérioration du marché du travail n’est pas encore prise en compte dans de nombreuses prévisions économiques.

Quelque chose d’autre qui n’est pas complètement intégré est la stagflation. Ce terme économique remonte aux années 1970 et fait référence aux périodes de croissance lente (ou nulle) et forte inflation. On parle de cette triste combinaison, mais on suppose toujours qu’un ralentissement réduira la pression sur les chaînes d’approvisionnement et réduira la demande de matières premières.

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La discussion ne serait pas complète sans considérer les points positifs. Dans des moments comme celui-ci, les facteurs importants qui peuvent faire grimper votre portefeuille sont souvent masqués par les risques en première page. Ils sont supprimés de l’analyse et ne sont plus intégrés.

Par exemple, alors que nous sommes obsédés par la récession ici, l’économie mondiale continue de croître, en partie alimentée par une classe moyenne en expansion en Inde et en Chine. Les innovateurs continuent de faire des choses incroyables et ont beaucoup de champ libre devant eux dans les domaines de la santé, des infrastructures et des énergies alternatives. L’adoption de technologies établies modifie la façon dont les entreprises et les gouvernements sont gérés.

Et même s’il est peu probable que nous ayons la paix en Ukraine de sitôt, tout accord normalisant le flux d’énergie et de produits agricoles serait une agréable surprise pour le marché.

Il n’y a pas de recette fixe pour ce qui est cuit dans le gâteau d’investissement. Nous ne savons jamais avec certitude si un ingrédient a été partiellement, totalement ou plus que totalement ajouté. Nous devons juste continuer à nous poser la question.

Tom Bradley est président et co-fondateur de Fonds d’investissement stables, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à frais modiques et des conseils avisés. Il est joignable au [email protected].