« Quelque chose doit céder » : les perspectives de bénéfices des analystes n’ont pas changé alors que le monde change

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Le monde financier évolue rapidement, alors que la Réserve fédérale américaine se prépare à commencer à réduire les taux d’intérêt et que les indices boursiers atteignent ou s’approchent de leurs plus hauts historiques.

Mais une chose n’a pas changé avec le temps : les attentes de Wall Street en matière de bénéfices des entreprises.

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Les analystes prévoient que les sociétés du S&P 500 gagneront environ 247 dollars par action en 2024, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence. C’est essentiellement le même niveau qu’au 5 mai. Au cours de cette période, l’indice a augmenté de 14 pour cent alors que le marché a surmonté les craintes d’une crise bancaire, d’une hausse de l’inflation et de la possibilité d’une récession imminente.

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Pourtant, les estimations de bénéfices de Wall Street pour les sociétés faisant partie de l’indice de référence des actions pour l’année prochaine ont à peine bougé, oscillant entre 243 et 248 dollars par action.

« Dans ce décalage entre un rallye boursier rapide et une vision inchangée du bénéfice par action du S&P 500, quelque chose doit céder », a déclaré Matt Maley, stratège en chef des marchés chez Miller Tabak + Co. LLC. « Ce n’est pas parce que les taux d’intérêt ont cessé de monter que les actions peuvent continuer à rebondir alors que les estimations de bénéfices restent inchangées. »

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Les risques observés plus tôt dans l’année sont désormais largement atténués, mais l’incertitude persiste quant à ce à quoi pourrait ressembler un atterrissage en douceur de l’économie et dans quelle mesure celui-ci est déjà intégré dans les modèles des analystes. L’optimisme selon lequel le cycle de resserrement des taux est terminé pourrait justifier une vague de révisions à la hausse des estimations de bénéfices, mais la bataille contre l’inflation n’est pas terminée et le calendrier des baisses des taux d’intérêt reste inconnu.

Les investisseurs sont donc confrontés à une tâche difficile : évaluer si le récent rallye a poussé les actions du S&P 500 à un niveau trop élevé par rapport aux bénéfices attendus. Alors que les actions se redressaient alors que les estimations de bénéfices restaient stables, les valorisations sont passées de raisonnables à plutôt riches.

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Après une septième hausse hebdomadaire consécutive du S&P 500 – la plus longue séquence de gains depuis 2017 – l’indice se négocie à 19,6 fois les bénéfices projetés, 10 pour cent au-dessus de sa moyenne des 10 dernières années.

Ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que les analystes du côté des vendeurs n’augmentent leurs prévisions de bénéfices pour refléter le « dot plot » de la Fed qui indique désormais un rythme de baisse des taux plus marqué en 2024 qu’en septembre. La question de savoir dans quelle mesure ils le feraient, le cas échéant, reste ouverte. Jusqu’à présent, ils ont procédé à davantage de révisions à la baisse de leurs perspectives pour l’année prochaine qu’à de révisions à la hausse, selon les données compilées par Morgan Stanley.

Des perspectives plus réalistes

Mike Bailey, directeur de la recherche chez FBB Capital Partners LLC, a déclaré que les perspectives de bénéfices pour 2024 semblent plus réalistes qu’en mai, maintenant que la Fed a ouvert la porte à un atterrissage en douceur et que les entreprises ont publié des résultats décents au troisième trimestre.

Les investisseurs se tournent désormais vers les bénéfices des entreprises pour le dernier trimestre de cette année, maintenant que la décision de la Fed sur les taux d’intérêt et les données sur l’inflation ne sont plus à l’ordre du jour. JPMorgan Chase & Co. publiera ses résultats trimestriels dans quatre semaines, ce qui relancera la saison des résultats.

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Le S&P 500 devrait afficher une croissance des bénéfices de 1,6 pour cent au cours des trois mois jusqu’en décembre, après que les résultats du troisième trimestre aient marqué la fin d’une séquence de trois trimestres de contraction des bénéfices.

La contraction des bénéfices du S&P 500 a été longue, mais relativement superficielle, ce qui pourrait ouvrir la porte à une expansion des bénéfices inférieure à celle espérée par les haussiers, si l’on en croit l’histoire. Du sommet au creux, l’indice S&P 500 a enregistré une contraction de 13 pour cent de son bénéfice par action sur 12 mois, bien en deçà de la baisse médiane du sommet au creux de 26 pour cent depuis la fin des années 1960, selon les données compilées. par l’émission Bloomberg Intelligence.

Le creux des bénéfices enregistré depuis lors a précédé une expansion médiane de près de 16 % du bénéfice par action au cours des 12 prochains mois, hors crise financière et pandémie, selon les données de BI. C’est au-dessus de la croissance des bénéfices de 11 pour cent attendue dans le S&P 500 pour l’année prochaine.

Marshall Front prévoit d’autres améliorations des estimations de bénéfices à venir.

« Les attentes pour 2024 et 2025 seront probablement relevées par le changement radical des attentes concernant la trajectoire de la Réserve fédérale », a déclaré le directeur des investissements de Front Barnett Associates LLC. « L’exubérance des gains boursiers est justifiée, dans une certaine mesure : enfin, les gens sont soulagés que la Fed ne continue pas à augmenter ses taux. »

Bloomberg.com

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