Nous parlons avec environ 200 entreprises privées chaque trimestre, et la grande majorité de nos conversations au cours des trois derniers mois ont tourné autour d’une question : que vaux-je maintenant ?
De nombreuses entreprises privées sont confrontées à des valorisations plus faibles – une baisse ou des échanges secondaires à des niveaux inférieurs – en particulier si leur dernière valorisation a été établie au cours de la dernière année ou des deux dernières années, quelle que soit leur croissance au cours de cette période.
Les marchés publics ont eu une tendance à la baisse, les priorités des investisseurs ont changé et la fenêtre des introductions en bourse est essentiellement fermée, avec des introductions en bourse du premier trimestre (18 transactions avec 2,1 milliards de dollars levés) à leur taux annualisé le plus lent depuis plus de 10 ans.
Le recalibrage des valorisations des actions publiques est bien réel pour les entreprises technologiques à forte croissance, et encore plus pour les entreprises technologiques à forte croissance non rentables. Les effets de retombée de ce recalibrage, ainsi que d’importantes contraintes de liquidité, sont ressentis par les entreprises privées.
Évaluations actualisées
Pour répondre à la question de savoir ce que vous valez maintenant, nous devons d’abord :
- Définir où se trouvent les multiples du marché public et d’où ils viennent
- Fournir un cadre de valorisation applicable aux entreprises
- Appliquez des facteurs supplémentaires qui ont maintenant un impact sur les valorisations – profils de liquidité, changements dans l’orientation des investisseurs, etc.
Que s’est-il passé avec les marchés publics ?
Une grosse goutte.
Ce graphique montre le multiple EV/revenu pour un ensemble de noms de logiciels à forte croissance (plus de 30 % de croissance d’une année sur l’autre). Les multiples ont diminué de 65 %, passant du pic (~31x) au creux (~12x) au cours des cinq derniers mois. Une telle baisse a peu de précédents – c’est la première fois que nous assistons à une baisse aussi importante en pourcentage dans un recul du pic au creux au cours des dix dernières années.
Multiples EV/revenus pour un groupe d’éditeurs de logiciels à forte croissance. Crédits image : Investisseurs Irving
Comment appliquer cela aux entreprises ?
Bien qu’une entreprise privée ne puisse pas être directement comparée à des entreprises publiques, pour savoir ce que vaut une entreprise, il faut commencer par identifier avec précision les comparables du marché public.
Les multiples de revenus moyens du secteur (dans le graphique ci-dessus) ne disent pas tout, car chaque entreprise est unique. Il faut aller un peu plus loin.
Alors que le marché s’est rapidement retourné en faveur des acheteurs, la bonne nouvelle est qu’il n’est pas cassé.