Presque tout Wall Street – et la Réserve fédérale américaine – a bâclé les appels pour 2022

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Jusqu’à présent, 2022 a été une année où presque tout le monde à Wall Street s’est trompé. Tout comme la Réserve fédérale des États-Unis et un cadre de banques centrales mondiales.

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En décembre dernier, les stratèges des plus grandes sociétés d’investissement du monde telles que JPMorgan Chase & Co. avaient prédit que le S&P 500 gagnerait 5% en 2022. Les économistes ont vu le rendement du Trésor américain à 10 ans atteindre 2% en moyenne à la fin de l’année. Et même Goldman Sachs Group Inc. a crédibilisé les affirmations selon lesquelles le bitcoin était sur la bonne voie pour atteindre 100 000 $ US.

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Pourtant, six mois plus tard, une confluence sans précédent de chocs a mis fin à l’un des marchés boursiers haussiers les plus puissants et a fait monter en flèche les obligations d’État et autres actifs refuges. Le S&P 500 est en baisse de 23 %, les taux à 10 ans s’élèvent à 3,23 % et le bitcoin a perdu plus de la moitié de sa valeur.

Le marché est rapidement passé du « tout acheter » au « tout vendre », le phénomène pluriannuel « il n’y a pas d’alternative » (TINA) dans les actions a maintenant disparu. Des événements imprévus, dont la guerre russo-ukrainienne, ont contribué aux prix à la consommation les plus élevés en 40 ans. En conséquence, les taux d’intérêt ultra-bas et la relance monétaire – essentiellement le fondement de la reprise post-pandémique – se sont évaporés alors que la Fed et ses homologues ont cherché à étouffer l’inflation.

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« C’est absolument la fin de TINA dans un avenir prévisible », a déclaré James Athey, directeur des investissements chez Abrdn PLC à Londres. « Avec une inflation de 8 %, peu de choses sont attrayantes sur une base réelle. »

C’est absolument la fin de TINA dans un avenir prévisible

James Atley

Même le président de la Fed, Jerome Powell, n’a pas vu les turbulences liées à l’inflation. Il s’attendait à ce que les gains de prix baissent à des niveaux plus proches de l’objectif à long terme de 2% de la Fed d’ici la fin de 2022. Mais maintenant, les marchés obligataires émettent des signaux de récession, car les hausses de taux agressives de la Fed constituent un risque pour la croissance de l’économie.

« A cette époque l’année dernière, la Fed elle-même s’attendait toujours à ce que (les taux) soient planchers près de zéro à ce stade », a déclaré Jim Reid, stratège de la Deutsche Bank.

En moins de six mois, cette aiguille pointe désormais à 3,5 % d’ici la fin de 2022.

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Ours avec moi

Même avec les fortes baisses, cependant, les gourous du marché croient que les actions se redresseront d’ici la fin de l’année.

John Stoltzfus d’Oppenheimer Asset Management Inc. voit toujours le S&P 500 se terminer en 2022 à 5 330 points, nécessitant une reprise de 45% au cours des six prochains mois. Une poignée d’autres, dont JPMorgan et Credit Suisse Group AG, ont des objectifs qui exigent que l’indice se redresse d’au moins 30% pour être atteints. Les stratèges de Wall Street, en moyenne, voient le S&P 500 gagner 22% par rapport au niveau de vendredi dans la dernière enquête Bloomberg.

Certes, personne ne sait quand la guerre de la Russie en Ukraine prendra fin ou si les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement dus aux politiques strictes de la Chine en matière de COVID-19 s’atténueront, augmentant les pressions sur les prix en plus du resserrement de la politique de la Fed.

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Cela signifie qu’il y a encore plus de faiblesse pour les actifs à risque en magasin pendant les mois d’été

Max Kettner

Mais pour Max Kettner, stratège multi-actifs en chef chez HSBC Global Research, les actions n’ont pas pleinement intégré le prix d’une récession par rapport aux autres classes d’actifs.

« Dans l’ensemble, cela signifie qu’il y a encore plus de faiblesse pour les actifs à risque en magasin au cours des mois d’été », a-t-il déclaré.

L’indice de référence S&P 500 a chuté de 51 % d’un sommet à un creux entre 2000 et 2002, et de 58 % pendant la période de la crise financière mondiale.

De même, Michael Wilson de Morgan Stanley – l’une des rares voix baissières en décembre – a déclaré que la baisse de plus de 20% du marché ne reflétait toujours pas pleinement les risques pesant sur les bénéfices des entreprises.

Nulle part où se cacher

À première vue, tout ce que l’on peut faire est de cacher de l’argent sous le matelas avec de l’or et des bons du Trésor américain – sans doute les actifs financiers les plus sûrs au monde – qui coulent également.

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Les actions et les obligations sont sur la bonne voie pour leur pire trimestre de leur histoire. Pendant ce temps, les marchés du crédit ont également été durement touchés.

Jusqu’à présent cette année, le pool mondial de la dette d’entreprise la plus sûre a perdu plus de 900 milliards de dollars, marquant son pire premier semestre jamais enregistré, selon les données de l’indice Bloomberg. Les mesures du risque de crédit des entreprises augmentent également, les swaps sur défaut assurant la dette des entreprises européennes de premier ordre au plus haut depuis avril 2020.

Cependant, aucune autre classe d’actifs n’a peut-être connu des fluctuations aussi sauvages en 2022 que les crypto-monnaies.

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Malgré tous les appels pour que le bitcoin atteigne 100 000 dollars américains plus tôt cette année et les affirmations selon lesquelles il s’agit d’une couverture contre l’inflation, le marché des actifs numériques est dans une spirale descendante.

Le bitcoin a perdu les deux tiers de sa valeur depuis qu’il a atteint un sommet de près de 70 000 dollars américains en novembre. Les arguments selon lesquels la plus grande crypto-monnaie du monde s’apparentait à l’or et une réserve de valeur indépendante se sont tus. Pendant ce temps, l’écosystème de crypto-monnaie des mineurs, des commerçants et des bourses fait l’objet d’une surveillance croissante au milieu des licenciements, du gel des retraits et des problèmes de liquidité.

Il n’est toujours pas facile de réussir quoi que ce soit sur ce marché. Il y a eu de grands rassemblements et de gros retraits, brossant un sombre tableau. Mais Kettner de HSBC a déclaré que le déclencheur de cette année était évident.

« Tout comme les investisseurs étaient obsédés par l’idée de » l’inflation transitoire « l’année dernière, l’obsession de 2022 jusqu’à présent a été le » pic d’inflation «  », a-t-il déclaré. L’inflation ne s’est pas révélée transitoire et n’a pas encore atteint son maximum. En tant que tel, « les derniers jours ont été brutaux ».

Bloomberg.com

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