Des projections de hausse des taux plus bellicistes que ne l’avaient prévu les économistes
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Les responsables de la Réserve fédérale ont donné le signal le plus clair à ce jour qu’ils sont prêts à tolérer une récession comme compromis nécessaire pour reprendre le contrôle de l’inflation.
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Les responsables politiques, critiqués pour être arrivés trop tard pour se rendre compte de l’ampleur du problème de l’inflation aux États-Unis, agissent de manière agressive pour rattraper leur retard. Ils ont relevé les taux d’intérêt de 75 points de base mercredi pour la troisième fois consécutive et prévoient un nouveau resserrement de 1,25 point de pourcentage avant la fin de l’année.
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C’était plus belliciste que prévu par les économistes. En outre, les responsables ont réduit les projections de croissance, relevé leurs perspectives de chômage et le président de la Fed, Jerome Powell, a évoqué à plusieurs reprises le ralentissement douloureux nécessaire pour freiner les pressions sur les prix à leur plus haut niveau depuis les années 1980.
« L’admission de Powell selon laquelle il y aura une croissance inférieure à la tendance pendant une période devrait être traduite comme la banque centrale parle de ‘récession' », a déclaré Seema Shah de Principal Global Investors. « Les temps vont devenir plus durs à partir d’ici. »
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Pour être clair, les responsables de la Fed ne prévoient pas explicitement une récession. Mais la rhétorique de Powell sur les hausses de taux susceptibles de causer de la douleur aux travailleurs et aux entreprises s’est progressivement accentuée ces derniers mois. Mercredi, lors de sa conférence de presse après la réunion, Powell a déclaré qu’un atterrissage en douceur avec seulement une petite augmentation du chômage serait « très difficile ».
Les chances d’un atterrissage en douceur sont susceptibles de diminuer dans la mesure où la politique doit être plus restrictive, ou restrictive pendant plus longtemps
Jerome Powell, président de la Réserve fédérale
« Personne ne sait si ce processus conduira à une récession ou, dans l’affirmative, quelle serait l’importance de cette récession », a déclaré Powell aux journalistes après que les responsables ont relevé la fourchette cible de leur taux de référence de 3% à 3,25%. « Les chances d’un atterrissage en douceur sont susceptibles de diminuer dans la mesure où la politique doit être plus restrictive, ou restrictive plus longtemps. Néanmoins, nous sommes déterminés à ramener l’inflation à 2 %.
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Cette évaluation sobre contraste fortement avec celle d’il y a six mois, lorsque les responsables de la Fed ont commencé à relever les taux de près de zéro et ont qualifié la force de l’économie de positive – quelque chose qui empêcherait les gens de ressentir les effets d’un ralentissement de l’économie.
Les responsables reconnaissent maintenant implicitement, via leurs projections de chômage plus pessimistes, que la demande devra être réduite à tous les niveaux de l’économie, car l’inflation s’est avérée persistante et généralisée.
La prévision médiane des 19 responsables de la Fed est que le chômage atteindra 4,4% l’année prochaine et y restera jusqu’en 2024, par rapport au taux actuel de 3,7%. Mais même ce nouveau niveau pourrait encore être trop bas. Presque tous les participants ont déclaré que les risques pesant sur leurs nouvelles prévisions étaient pondérés à la hausse. Ils prévoient que les taux d’intérêt atteindront 4,4 % cette année et 4,6 % en 2023, avant de se modérer à 3,9 % en 2024.
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« Nous avons toujours compris que rétablir la stabilité des prix tout en réalisant une augmentation relativement modeste du chômage et un atterrissage en douceur serait très difficile », a déclaré Powell mercredi. « Nous devons mettre l’inflation derrière nous. J’aimerais qu’il y ait un moyen indolore de le faire. Il n’y en a pas.
L’appréhension des responsables de la Fed quant à leur capacité à faire baisser l’inflation est également évidente dans d’autres projections. Même au milieu d’une nouvelle trajectoire de hausse des taux, les responsables ne voient toujours pas l’inflation diminuer pour atteindre leur objectif de 2 % avant 2025.
S’ils soupçonnent en privé que cela signifie que le risque de récession augmente, ils ne le disent pas à voix haute.
« Je pense qu’ils comprennent que cela augmente, même si ce n’est toujours pas leur objectif », a déclaré Laura Rosner-Warburton, économiste américaine senior au cabinet de recherche MacroPolicy Perspectives LLC à New York. « L’atterrissage en douceur ou non est en quelque sorte hors de leur contrôle et dépend de facteurs tels que l’amélioration de l’offre, sur lesquels ils ne peuvent pas compter ou attendre. »
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Powell a déclaré à plusieurs reprises aux journalistes qu’un marché du travail plus souple pourrait être nécessaire pour faire baisser suffisamment la demande. Mais il a également souligné des taux d’épargne plus élevés et plus d’argent au niveau de l’État, ce qui indique que l’économie est toujours raisonnablement forte, une « bonne chose » qui, selon lui, la rendrait plus résistante à un ralentissement important.
Cela a été accueilli avec scepticisme.
Il n’y a jamais eu une augmentation d’un demi pour cent du chômage sans récession
Roberto Perli, responsable de la recherche sur les politiques mondiales chez Piper Sandler & Co.
« Il n’y a jamais eu une augmentation d’un demi pour cent du chômage sans récession », a déclaré Roberto Perli, responsable de la recherche sur les politiques mondiales chez Piper Sandler & Co. « Par conséquent, c’est très probable. Ils le savent. L’histoire dit que cela ne se produit normalement pas.
Perli voit une autre hausse de 75 points de base en novembre, suivie d’une augmentation d’un demi-point en décembre. Un certain nombre d’économistes ont relevé mercredi leurs prévisions concernant le point culminant des taux de la Fed.<
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Bank of America Corp. prévoit désormais des hausses de 75 points de base en novembre, de 50 points de base en décembre et de deux augmentations d’un quart de point au début de 2023, ramenant le taux de référence de la Fed à une fourchette cible de 4,75% à 5%. Les économistes de Société Générale SA appellent à une « légère récession » au début de 2024. Les économistes de Goldman Sachs Group Inc. ont relevé leurs prévisions concernant le rythme des hausses de la Fed.
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Stephen Stanley, économiste en chef chez Amherst Pierpont Securities, a augmenté ses perspectives de taux terminal à 5,25%, affirmant qu’il ne pense pas que les prévisions d’inflation de la Fed soient réalistes et qu’il faudra un resserrement accru pour faire baisser la croissance des prix.
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« Je vois le premier semestre de l’année prochaine comme une période perfide pour la Fed », a écrit Stanley dans une note.
Que la Fed s’arrête finalement à sa prévision actuelle de 4,6% ou aille plus haut, sa politique plus stricte entraînera des suppressions d’emplois, selon l’économiste en chef américaine de Bloomberg, Anna Wong. Augmenter les taux à 4,5% coûterait environ 1,7 million d’emplois, et des taux à 5% signifieraient 2 millions d’emplois en moins, a-t-elle déclaré.
Powell a reconnu que les taux pourraient devoir être plus élevés que prévu actuellement.
« Nous avons écrit ce que nous pensons être une trajectoire plausible pour le taux des fonds fédéraux », a-t-il déclaré. « Le chemin que nous exécutons réellement sera suffisant. Ce sera suffisant pour rétablir la stabilité des prix.
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