Pourquoi un refroidissement de la fête de Nvidia pourrait ne pas être une mauvaise chose pour les actions américaines

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Si vous vous demandez si les marchés sont encore en pleine période estivale, permettez-moi de régler la question pour vous : c’est définitivement le cas.

Août est traditionnellement un mois où les marchés s’embrouillent la nuit en raison de la réduction des bureaux de négociation pendant l’été de l’hémisphère nord, et 2024 en est un exemple particulièrement frappant.

Vous vous souvenez du carry trade sur le yen ? Non, et personne d’autre non plus, mais il y a seulement trois semaines, c’était l’un des nombreux facteurs qui ont contribué à expliquer une chute brutale et rapide des marchés boursiers. Les marchés obligataires et des changes continuent d’exagérer l’ampleur probable du ralentissement économique imminent aux États-Unis.

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Mais la véritable preuve de l’engouement pour les tendances estivales réside dans l’ampleur de l’attention portée cette semaine aux bénéfices d’une seule entreprise, Nvidia Corp.

Le battage médiatique et l’excitation générale sont assez courants sur les marchés, et Nvidia est, après tout, l’une des entreprises les plus valorisées de la planète, mais la période haletante qui a précédé les résultats de la semaine dernière du fabricant de puces basé dans la Silicon Valley a été intense, même selon ces normes.

Plusieurs analystes ont comparé l’importance des résultats à la plus importante de toutes : la publication des données économiques américaines, comme l’inflation ou les salaires non agricoles, les seuls rapports de données réguliers pour lesquels les gestionnaires de fonds réorganisent un déjeuner. Les chiffres de Nvidia sont, comme l’a souligné Deutsche Bank AG, « un événement macroéconomique important à part entière », au même titre que les données clés de la politique monétaire américaine.

C’est curieux, mais parfaitement rationnel, compte tenu du rôle démesuré que joue Nvidia dans la dynamique des actions américaines et mondiales. Mais le véritable excès mis en évidence par cet « événement macroéconomique » est le poids des attentes des investisseurs.

Nvidia a réussi à plus que doubler son chiffre d’affaires au cours des trois mois jusqu’à fin juillet, par rapport au trimestre précédent, pour atteindre la somme impressionnante de 30 milliards de dollars. L’entreprise a déclaré qu’au troisième trimestre, elle s’attendait à ce que ce chiffre atteigne 32,5 milliards de dollars. C’est une somme considérable.

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Et que s’est-il passé avec les actions ? Elles ont chuté après la clôture de la Bourse, bien sûr, d’environ 6 %, en grande partie parce que certains investisseurs s’attendaient à une prévision légèrement supérieure pour le troisième trimestre.

Les analystes d’UBS Group AG, entre autres, ont estimé que cette décision était absurde. « C’est passer à côté de la forêt pour les arbres », a déclaré Timothy Arcuri, analyste de la banque, dans une note, ce qui reflète « des attentes quelque peu exagérées ». Il a conseillé à ses clients d’acheter les actions en baisse, pour lesquelles il s’attend toujours à une hausse de 20 % à partir de maintenant.

C’est une chose qu’il faut toujours garder à l’esprit à propos des marchés : ils vous disent très peu de choses sur ce qui se passe aujourd’hui et bien plus sur ce que les investisseurs pensent qu’il se passera demain.

Dans ce cas, les attentes sont très élevées. L’explosion des actions Nvidia – de l’ordre de 800 % depuis le début de l’année 2023 – reflète déjà le potentiel encore largement indémontré de l’intelligence artificielle. Il s’agit désormais pour les entreprises liées à l’IA de démontrer qu’elles sont à la hauteur de ce battage médiatique. Dans cette phase de démonstration, les marchés puniront la moindre fissure ou oscillation, même si elle n’est que brève.

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Les raisons qui poussent à accentuer la baisse positive sont au nombre de deux. La première est que, finalement, sauf catastrophe inflationniste, les taux d’intérêt sont sur le point de baisser, comme l’a souligné le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, lors du symposium de politique monétaire de Jackson Hole au début du mois.

Un autre argument est que, si l’on s’éloigne un peu de l’obsession myope du marché pour Nvidia, le marché boursier américain dans son ensemble se porte bien. La banque française Société Générale SA souligne que 80 % des entreprises américaines ont dépassé les attentes en matière de bénéfices par action au cours du trimestre et, surtout, que la proportion d’entreprises offrant des surprises positives est en augmentation.

L’exclusion des entreprises technologiques du Nasdaq 100 de l’indice S&P 500 est une nouvelle encourageante, a déclaré Manish Kabra, analyste de la banque. La croissance des bénéfices des entreprises non technologiques dépasse celle du secteur technologique qui a tant attiré l’attention ces derniers temps.

« Le thème le plus important que nous trouvons est celui de la rotation – la rotation du commerce de « bulle » étroit vers le commerce de « largeur » plus large devrait se poursuivre », a déclaré Kabra dans une note.

Il est frappant de constater que malgré le coup dur porté aux actions de Nvidia la semaine dernière, le S&P 500 a continué à progresser. Peut-être qu’à partir de maintenant, l’attention intense portée à cette entreprise en particulier va s’estomper, ne serait-ce qu’un peu.

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Charlotte Daughtrey, spécialiste des investissements en actions chez Federated Hermes Inc., fait partie de ceux qui s’attendent à ce qu’une partie des bénéfices tirés des actions des méga-technologies cette année soit répercutée sur le reste du marché. Elle note que l’écart de valorisation entre les géants de la technologie et le reste du marché est anormalement important, de plus de 25 %. Les valeurs technologiques géantes pourraient être « vulnérables » pour le reste de l’année, a-t-elle déclaré, tandis que les actions à petite et moyenne capitalisation trouveront enfin leur moment de gloire.

Cette dynamique saine n’a pas le même effet d’artifice que la remontée spectaculaire des actions liées à l’IA. Soyons honnêtes, c’est assez ennuyeux. Mais les gains généralisés du marché et une Réserve fédérale qui s’apprête à commencer à réduire ses taux sont des nouvelles sans ambiguïté positives pour les investisseurs en bourse. Ignorez les obsédés de la technologie à court terme – ils sont trop coriaces.