Huit ans de préparation, l’approbation silencieuse par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin (BTC) la semaine dernière a suscité une vague d’exubérance dans l’espace crypto et a envoyé le prix de la clé numérique devise à un nouveau record historique.
Bien que certains analystes et participants de l’industrie aient des réserves quant à la nature du produit approuvé – ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) et Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) étant basés sur des contrats à terme plutôt que sur le suivi du prix au comptant de Bitcoin – le développement a été massivement salué comme un moment décisif dans l’histoire de la cryptographie.
Avant les lancements mémorables de BITO à la Bourse de New York, il n’était pas clair quel intérêt les nouvelles offres attireraient. Le premier jour de BITO, les échanges ont dépassé même les attentes les plus optimistes, le nouvel ETF livrant un volume record. Pendant ce temps, le prix du BTF a légèrement baissé au cours de la première journée.
Aussi excité que soit la foule de crypto, la question demeure : pourquoi cela se produit-il maintenant ?
Des années de résistance réglementaire
L’approbation de l’ETF est un moment décisif pour l’industrie. Dans une déclaration écrite à Cointelegraph, le président de la Fondation Bitcoin, Brock Pierce, a déclaré que « Ce moment est attendu depuis longtemps, car de nombreux entrepreneurs et entreprises ont demandé l’approbation des régulateurs depuis 2013 ».
Depuis que les frères Winklevoss ont tenté pour la première fois d’obtenir l’approbation réglementaire d’un fonds négocié en bourse Bitcoin il y a huit ans, la SEC a pris l’habitude de rejeter ou de retarder à plusieurs reprises les décisions sur plusieurs FNB Bitcoin proposés.
La SEC a longtemps soutenu que le marché sous-jacent à ces instruments proposés n’est rien de moins qu’un champ de mines pour les commerçants sans méfiance. Les principales préoccupations du régulateur comprenaient une possible manipulation des prix du Bitcoin, une liquidité insuffisante, des problèmes de cybersécurité et le manque de transparence des données de négociation nécessaires pour évaluer l’actif.
Début avril, le président de la SEC, Gary Gensler, avait d’abord laissé entendre qu’il pourrait être ouvert à un ETF suivant le prix des contrats à terme Bitcoin réglementés plutôt que ceux liés à l’actif réel, déclenchant une nouvelle série de dépôts de propositions. De l’avis de Gensler, l’exposition aux contrats à terme BTC, en particulier ceux réglementés en vertu de la Loi sur les sociétés d’investissement de 1940, offre un double boîtier de protection des investisseurs qui pourrait être jugé suffisant selon les normes de l’agence.
Fin septembre, lors de la conférence Future of Asset Management, Gensler doublé sur la faisabilité d’un produit négocié en bourse à terme Bitcoin, suggérant que les commentaires précédents exprimaient une position soigneusement pondérée plutôt qu’une tournure fantaisiste de la phrase.
félicitations à @ValkyrieFunds sur le lancement de sa stratégie Bitcoin #ETF $BTF!
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– Nasdaq (@Nasdaq) 22 octobre 2021
En effet, le modèle basé sur les contrats à terme répond à de nombreuses rancunes de protection des investisseurs que la SEC a envers les produits physiques Bitcoin. Étant donné que les investisseurs parient essentiellement sur la hausse ou la baisse du prix du BTC, ils n’ont pas besoin de toucher à la crypto-monnaie réelle et le fournisseur d’ETF n’est pas tenu de conserver Bitcoin, éliminant ainsi une source majeure de casse-tête réglementaire.
En outre, les contrats à terme Bitcoin, supervisés par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sont proposés depuis 2017 sur le Chicago Mercantile Exchange. Il s’agit d’un instrument qui a fait ses preuves et qui est bien compris par les régulateurs financiers.
Pourquoi maintenant?
Gary Gensler, dont la nomination au poste de principal organisme de réglementation des valeurs mobilières en avril 2021 avait été accueillie avec enthousiasme par une grande partie de la communauté crypto, s’est rapidement avéré avoir une relation plus compliquée avec l’espace des actifs numériques. En particulier, sa volonté incessante de catégoriser la plupart des actifs cryptographiques comme des titres et de les réglementer en tant que tels a contribué à ce que de nombreux acteurs de l’industrie le rayent de la liste des alliés cryptographiques.
Dans le même temps, en tant que personne qui connaît sans aucun doute une chose ou deux sur la crypto-monnaie et son potentiel, il est probable que le chef de la SEC ne veuille pas s’imposer comme le méchant numéro un de l’industrie de la crypto. Laisser enfin se produire un ETF Bitcoin basé sur des contrats à terme pourrait être considéré comme le moyen le plus sûr et le plus propre de donner au secteur quelque chose qui ressemble à une victoire majeure.
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Brad Yasar, fondateur et PDG de la plate-forme financière décentralisée EQIFI, voit deux points logiques clés pour qu’octobre 2021 devienne le moment où le blocage par la SEC des ETF Bitcoin a finalement été levé. Le premier est l’inertie institutionnelle, selon laquelle il faut simplement beaucoup de temps à l’appareil réglementaire pour répondre à la demande d’une nouvelle classe de produits, même lorsqu’il est évident que le moment est venu. Yasar a fait remarquer à Cointelegraph :
« Le système a fonctionné à travers ses cycles et a finalement atteint un état où l’approbation était possible. Cela ne fait pas de mal non plus que maintenant plusieurs entités publiques détiennent de grandes quantités de Bitcoin dans leurs livres et déclarent ces actifs tous les trimestres, de sorte que les régulateurs ont plus de points de données à évaluer.
Le deuxième élément, de l’avis de Yasar, est qu’il y a beaucoup de pression institutionnelle sur la SEC pour accorder aux institutions financières traditionnelles un accès facile à cette opportunité d’investissement alternative.
Cartel de la SEC
Certaines explications plus exotiques flottent dans le camp de ces intellectuels crypto qui ont tendance à percevoir le gouvernement et Wall Street comme présentant un front unifié contre les investisseurs de détail. Selon cette logique, un ETF basé sur des contrats à terme signifie des frais plus élevés et davantage d’intermédiaires institutionnels qui bénéficient de l’intérêt croissant des investisseurs pour la cryptographie.
Dans un tweet, Ryan Selkis, fondateur de la société d’investissement crypto Messari, a estimé que la SEC faisait « simplement partie du cartel ».
J’ai hâte que JPMorgan manipule le marché BTC comme ils ont manipulé le marché de l’argent.
C’est pourquoi la SEC préfère un ETF à terme qui coûte 5 à 10 % par an par rapport à un ETF au comptant qui coûterait 1 à 2 %.
La SEC fait simplement partie du cartel à ce stade. pic.twitter.com/vc0VVKHUyE
– Ryan Selkis (@twobitidiot) 15 octobre 2021
Quoi qu’il en soit, ce qui a déclenché l’approbation de l’ETF par les régulateurs, ce sera probablement un net positif pour l’adoption et l’intégration de la cryptographie. L’incroyable enthousiasme des investisseurs à propos de la nouvelle offre au cours des premiers jours de négociation de ProShares prouve que ceux qui s’attendaient à ce qu’elle lutte se sont trompés. La facilité de s’exposer au Bitcoin dans le confort de son compte de courtage ou de retraite habituel semble intéresser de nombreux investisseurs américains.
Peut-être que la simple notion que le moment est venu et qu’il ne sert à rien de lutter contre l’inévitable a toujours été la meilleure explication.