Pourquoi les prévisions des économistes sur une récession aux États-Unis étaient si fausses

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Au cours des deux dernières années, la plupart des économistes ont prédit une récession aux États-Unis. En fait, il s’agit de la récession la plus attendue et qui n’a jamais eu lieu. Comme Godot, cela a été une non-présentation.

Cela est devenu de plus en plus évident au début de cette année. Cependant, même si la plupart ont renoncé à leurs sombres prévisions de récession, beaucoup ont prédit que la Réserve fédérale américaine devrait réduire ses taux d’intérêt à plusieurs reprises pour éviter une récession si l’inflation continuait de se modérer. Cette prédiction semble également fausse, et de plus en plus d’économistes parlent désormais de perspectives de taux d’intérêt « plus élevés et plus longtemps ».

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Il était logique de s’attendre à une récession au cours des deux dernières années. Après tout, la Fed a augmenté le taux des fonds fédéraux de 5,25 points de pourcentage entre mars 2022 et juillet 2023. Il semblait sûrement qu’un resserrement aussi important de la politique monétaire provoquerait une rupture dans le système financier, déclenchant un resserrement du crédit qui provoquer une récession. Lorsque cela se produirait, la Fed serait obligée de baisser rapidement les taux d’intérêt. Ce fut le modus operandi de la plupart des cycles de politique monétaire depuis les années 1960.

De nombreux indicateurs fiables annonçaient l’arrivée d’une récession. La courbe des rendements entre les bons du Trésor américain à deux et dix ans s’est inversée au cours de l’été 2022, les taux à court terme dépassant ceux à long terme. C’était ce qu’elle avait fait juste avant les récessions précédentes.

L’indice des principaux indicateurs économiques a atteint un niveau record en décembre 2021 et a baissé depuis lors jusqu’en avril, signalant une récession. Le taux de croissance de M2 ​​réel – une mesure de la masse monétaire – sur une base annuelle est devenu négatif en mai 2022 et est resté négatif jusqu’en mars.

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Mais c’est pourquoi je pense que les économistes se sont tellement trompés et que ces indicateurs se sont révélés trompeurs.

Les récessions passées ont été principalement causées par des resserrements du crédit, la flambée des prix du pétrole ou l’éclatement de bulles spéculatives. La courbe des rendements inversée a anticipé avec précision une crise financière, cette fois comme par le passé. Il y a eu une crise bancaire en mars 2023, mais elle n’a pas duré très longtemps et elle n’a pas provoqué de crise du crédit car la Fed a réagi rapidement en mettant en place une facilité de liquidité d’urgence pour le secteur bancaire.

Le prix du pétrole a grimpé après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022, mais l’offre mondiale abondante et la faible croissance économique mondiale l’ont rapidement fait baisser. Le prix du pétrole a de nouveau augmenté en mars alors que la guerre entre Israël et le Hamas montrait des signes de transformation en conflit régional, mais il a depuis reflué.

L’économie s’est également révélée plus résiliente que ne l’espéraient les économistes, principalement parce que les dépenses de consommation ont continué de croître. De nombreux ménages ont bénéficié de taux plus élevés sur leurs dépôts bancaires et leurs fonds du marché monétaire. Beaucoup ont également refinancé leurs prêts hypothécaires à des taux record en 2020 et 2021.

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Plus important encore, la génération du baby-boom a commencé à prendre sa retraite avec une valeur nette record de 76 000 milliards de dollars. Ils dépensent en restaurants, en croisières, en voyages et en soins de santé. Toutes ces industries de services ont augmenté leurs effectifs, augmentant ainsi les revenus réels et alimentant davantage de dépenses.

Le secteur des biens de l’économie est en récession de croissance depuis mars 2021 environ, à la suite de la frénésie d’achats survenue lors de la levée du confinement. Néanmoins, les dépenses en biens sont restées à un niveau record sur une base corrigée de l’inflation.

Ailleurs, la politique monétaire restrictive a été compensée par une politique budgétaire très stimulante. Les déficits fédéraux ont été creusés par les nombreuses dépenses fédérales en matière d’infrastructures et par les incitations fédérales à la relocalisation. Les dépenses nettes en intérêts du gouvernement fédéral ont grimpé en flèche, ce qui a porté les revenus d’intérêts personnels à un niveau record.

Les bénéfices et les flux de trésorerie des entreprises ont également très bien résisté. Les dépenses en capital n’ont pas été déprimées par des taux plus élevés, car de nombreuses entreprises ont levé des fonds et se sont refinancés alors que les coûts d’emprunt étaient très faibles en 2020 et 2021. Les dépenses en capital ont également été stimulées par la relocalisation ainsi que par de nombreuses dépenses en matériel technologique, en logiciels et en recherche. et le développement. En conséquence, la croissance de la productivité a rebondi l’année dernière et devrait rester forte.

Et qu’en est-il de l’Indice des indicateurs économiques avancés ? Cela n’a pas si bien fonctionné parce qu’il est fortement orienté vers l’économie des biens, qui a été relativement faible, et qu’il n’accorde pas suffisamment de poids au secteur des services, qui a été fort.

Les économistes doivent se rappeler que l’histoire ne se répète pas toujours et ne rime pas toujours. Ils devraient moins s’appuyer sur des indicateurs avancés et d’autres modèles simplistes et davantage sur le bon sens.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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