Au cours d’une année remplie d’incertitudes dans le domaine des crypto-monnaies, une nouvelle tendance s’est manifestée : un exode des pièces stables qui dure maintenant depuis 18 mois consécutifs et a vu la domination du marché des pièces stables chuter à 11,6 %.
Selon un rapport Selon CCData, la capitalisation boursière totale du secteur des pièces stables en juillet était de 124 milliards de dollars, au milieu d’une baisse de 18 mois qui a touché la plupart des principales pièces stables. Alors que Pax Dollar (USDP), USD Coin (USDC) et Binance USD (BUSD) ont tous connu des baisses, la plus grande monnaie stable en termes de capitalisation boursière, Tether (USDT), a continué de croître.
Les Stablecoins sont une classe de crypto-monnaies qui tentent de maintenir la stabilité des prix par diverses méthodes. La plupart des principales pièces stables sont adossées à des monnaies fiduciaires, bien que d’autres soient adossées à des crypto-monnaies ou à des matières premières, ou soient basées sur des algorithmes.
Les raisons de ce récent exode ne sont pas entièrement claires et pourraient avoir de multiples facettes.
La suspension des dépôts en monnaie fiduciaire sur Binance.US à la suite d’un procès intenté par la Securities and Exchange Commission des États-Unis, parallèlement à la décision de MakerDAO de supprimer l’USDP de ses réserves, car il n’a pas réussi à générer des revenus supplémentaires, a eu un impact sur le secteur.
Les volumes de transactions de Stablecoin ont augmenté de 10,9 % pour atteindre 406 milliards de dollars en août, mais l’activité sur les bourses centralisées est en difficulté, les volumes globaux de transactions étant « en bonne voie » de continuer à baisser en septembre, selon le rapport CCData.
Le rapport de CCData souligne les poursuites intentées par la SEC contre les principales bourses de crypto-monnaie Binance et Coinbase et la course à la cotation d’un fonds négocié en bourse (ETF) au comptant Bitcoin (BTC) comme facteurs contribuant à l’augmentation des volumes de transactions stables.
Ces facteurs suggèrent que les pièces stables agissent toujours comme des valeurs refuges pour les investisseurs, ce qui signifie que l’exode pourrait être lié à d’autres facteurs, tels que le fait que les investisseurs encaissent leurs pièces stables pour acheter des actifs traditionnels lorsqu’ils quittent l’espace des crypto-monnaies ou pour profiter de la hausse des rendements des marchés fixes. titres à revenus.
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, par exemple, a augmenté à mesure que la Réserve fédérale augmente ses taux d’intérêt dans le but de freiner l’inflation. Alors que le rendement de ces billets était inférieur à 0,4 % en 2020, il se situe désormais à 4,25 %.
Kadan Stadelmann, directeur de la technologie de la plateforme blockchain Komodo, a déclaré à Cointelegraph que l’une des raisons pour lesquelles les investisseurs achètent des bons du Trésor est la « plus grande certitude qui les sous-tend ». Même si des gouvernements « comme les États-Unis pourraient être confrontés à d’importants problèmes d’endettement, ils sont toujours considérés comme stables par la grande majorité des gens ». Stadelmann a ajouté :
« Pendant ce temps, les pièces stables sont perçues comme plus risquées car le marché de la cryptographie est encore largement non réglementé. De plus, les rendements des stablecoins ne sont pas entièrement garantis. Cela signifie que si les taux d’intérêt sont comparables entre les deux options, les investisseurs sont plus susceptibles de choisir les bons du Trésor plutôt que les pièces stables.
En creusant plus profondément, la baisse de la capitalisation boursière du secteur des stablecoins pourrait influencer considérablement le marché plus large des cryptomonnaies. Les Stablecoins sont souvent utilisés comme moyen d’échange et comme réserve de valeur dans les transactions cryptographiques, ce qui signifie que si la demande de stablecoins diminue, cela pourrait réduire la liquidité et l’efficacité du marché cryptographique dans son ensemble.
L’offre de pièces stables en circulation a explosé à long terme
Alors que la capitalisation boursière totale du secteur stablecoin est en baisse depuis 16 mois consécutifs, le rapport de CCData précise que les volumes de transactions n’ont pas subi le même sort.
S’adressant à Cointelegraph, Becky Sarwate, responsable des communications de la plateforme de trading de crypto-monnaie CEX.IO, a souligné plusieurs changements dans le secteur des pièces stables, notamment la hausse de l’USDT et une légère baisse observée en août, qui constituent un précédent historique et démontrent une augmentation de la demande.
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Sarwate a noté que plusieurs projets ont connu des « fluctuations notables cette année », l’USDC, par exemple, ayant démissionné après l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars après qu’il a été révélé que Circle avait 3,3 milliards de dollars bloqués dans l’institution financière. Elle a déclaré que cela « a probablement préparé la table pour que Binance fasse pivoter ses avoirs du stablecoin vers le BTC et l’ETH ». Sarwate a ajouté :
« Dans le même temps, l’omniprésence de l’USDC dans l’espace DeFi a longtemps poussé d’autres pièces stables comme Dai vers la périphérie en raison de ses exigences de surdimensionnement. »
Elle a également souligné que le stablecoin phare de Binance, le BUSD, a continué de décliner après que Paxos ait été contraint de cesser d’émettre de nouveaux jetons. Binance a depuis adopté TrueUSD (TUSD) et First Digital USD (FDUSD), qui « ont tous deux vu leur capitalisation boursière augmenter d’environ 240 % et 1 950 %, respectivement, en 2023 ».
Thomas Perfumo, responsable de la stratégie de l’échange de crypto-monnaie Kraken, a déclaré à Cointelegraph que la capitalisation boursière des pièces stables « correspond à la demande du marché », ajoutant :
« Au cours des trois dernières années et demie, l’offre de pièces stables en circulation est passée d’environ 5 milliards de dollars à environ 115 milliards de dollars, signalant une croissance massive compte tenu de l’attrait de la couverture de la volatilité et de la flexibilité de la transférabilité mondiale 24h/24 et 7j/7. »
Peli Wang, co-fondateur et directeur des opérations de Bracket Labs – une bourse d’options financières décentralisée – a noté que les principales pièces stables USDT et USDC ont enregistré une baisse de 23 % de leur capitalisation boursière de juin 2022 à septembre 2023, contre une baisse de 66 % par rapport à 2022. Entre novembre 2021 et septembre 2023, l’espace des crypto-monnaies a souffert de 3 à 1 000 milliards de dollars.
Pour Wang, de nombreux investisseurs en cryptomonnaies sont « très opportunistes dans le sens où ils suivent la direction du rendement ». Après avoir profité de meilleures opportunités de rendement dans la cryptographie lorsque la finance traditionnelle avait des taux d’intérêt bas, ils se tournent désormais vers la finance traditionnelle à mesure que ses taux ont augmenté.
Suite au rendement
Wang n’est pas seul dans cette analyse : Perfumo de Kraken a déclaré à Cointelegraph qu’il est « possible que la baisse de l’offre de pièces stables soit liée à l’attrait d’autres équivalents de trésorerie qui rapportent des intérêts plus élevés, y compris les obligations d’État ».
Perfumo a ajouté que la Federal Deposit Insurance Corporation a signalé Les banques américaines ont perdu plus de dépôts « qu’à tout autre moment au cours des quatre dernières décennies » dans un contexte de hausse des rendements, probablement parce que les fonds sont transférés vers des bons du Trésor ou des fonds du marché monétaire offrant de meilleurs rendements.
Pegah Soltani, responsable des produits de paiement chez la société de technologie financière Ripple, a déclaré à Cointelegraph qu’en 2020, lorsque les taux d’intérêt de la finance traditionnelle étaient bas, il y avait « peu de coûts d’opportunité liés à la détention d’argent dans des pièces stables sans rendement, car les bons du Trésor et autres titres à revenu fixe rapportent ». près de 0 %.
À mesure que les taux d’intérêt augmentaient, a ajouté Soltani, il est devenu moins attrayant de conserver des pièces stables plutôt que des instruments générateurs de rendement :
«Maintenant que les bons du Trésor sont à +5%, il y a des coûts réels à détenir des actifs en pièces stables par rapport aux bons du Trésor. Le risque est un facteur plus évident, mais la dynamique économique joue probablement un rôle plus important dans les hauts et les bas de la capitalisation boursière.
Pour Sarwate de CEX.IO, il ne fait « aucun doute » que des taux d’intérêt plus élevés ont rendu la finance traditionnelle plus attrayante pour les investisseurs à la recherche de titres à revenu fixe. L’adoption de Stablecoin, a-t-elle ajouté, était initialement une « rampe d’accès pratique pour les participants crypto-curieux souhaitant accéder à des services plus avancés dans l’économie numérique ».
Monnaie fiduciaire tokenisée
En 2023, les principales pièces stables USDC et USDT ont diminué à un moment donné, ce qui a ébranlé la confiance des investisseurs. En associant cela au récent effondrement de l’échange de crypto-monnaie FTX et de l’écosystème Terra – qui comprenait un stablecoin algorithmique qui a perdu presque toute sa valeur – il devient clair que le marché du stablecoin a été confronté à de sérieux défis qui restent frais dans l’esprit de nombreux acteurs de l’industrie.
Sarwate a conclu que ces acteurs de l’industrie veulent se sentir en sécurité tout en voyant leurs investissements croître, ce qui signifie que jusqu’à ce que les pièces stables puissent « répondre de manière significative à ces deux préoccupations, nous continuerons probablement à voir des performances décevantes ou ternes pour ce cas d’utilisation spécifique ».
Quant à savoir si le passage aux titres à revenu fixe était temporaire ou indicatif d’une tendance à long terme, Soltani a déclaré à Cointelegraph que les actifs tokenisés comme les monnaies fiduciaires ont « une plus grande utilité que les actifs non tokenisés », surtout s’ils sont émis sur des blockchains hautes performances :
«Le fiat tokenisé est l’avenir – il reste encore à savoir s’il sera émis par une banque, Circle, Tether ou autres. Que ce soit à court ou à long terme, le passage aux bons du Trésor est révélateur d’un succès économique et réglementaire.
Si les pièces stables offraient les mêmes rendements que les bons du Trésor tout en restant tout aussi conformes, a-t-elle ajouté, de nombreux utilisateurs de cryptomonnaies souhaiteraient probablement conserver leurs actifs dans des pièces stables, qui sont plus faciles à déplacer et à échanger.
En termes simples, l’incitation à détenir des pièces stables semble avoir diminué, tandis que l’incitation à détenir des liquidités et d’autres titres à revenu fixe dans la finance traditionnelle a augmenté.
Le stablecoin de PayPal pourrait-il changer la donne ?
En août, le géant mondial des paiements PayPal a dévoilé un nouveau stablecoin appelé PayPal USD (PYUSD), un stablecoin basé sur Ethereum, indexé sur le dollar américain, émis par Paxos et entièrement adossé à des dépôts en dollars américains, des bons du Trésor à court terme et d’autres équivalents de trésorerie.
Aujourd’hui, nous dévoilons un nouveau stablecoin, PayPal USD (PYUSD). Il est conçu pour les paiements et est adossé à des actifs hautement liquides et sécurisés. À partir d’aujourd’hui et dans les prochaines semaines, vous pourrez acheter, vendre, détenir et transférer du PYUSD. Apprendre encore plus https://t.co/53RRBhmNHx pic.twitter.com/53ur2KmjU7
-PayPal (@PayPal) 7 août 2023
Le stablecoin est le premier à porter le poids d’une grande institution financière américaine, ce qui pourrait potentiellement renforcer la confiance des investisseurs en lui. D’autres, comme l’a souligné Sarwate de CEX.IO, sont las de sa nature centralisée et ont exprimé leurs inquiétudes quant à certaines caractéristiques controversées de son système, notamment le gel des adresses et l’effacement des fonds.
Sarwate a ajouté que « nombreux sont ceux qui considèrent qu’un tel contrôle global est contraire aux promesses de la cryptographie », ce qui, selon elle, pourrait expliquer pourquoi le PYUSD a eu du mal à gagner du terrain jusqu’à présent.
Le stablecoin de PayPal pourrait néanmoins aider le secteur à se redresser, ne serait-ce qu’en attirant de nouveaux utilisateurs qui n’avaient jamais utilisé de cryptomonnaie auparavant. S’adressant à Cointelegraph, Erik Anderson, analyste de recherche principal chez la société ETF Global X, a suggéré que le PYUSD pourrait abaisser la barrière d’entrée pour la cryptographie :
« Nous pensons que le lancement de PayPal a le potentiel de rendre la technologie plus accessible et moins intimidante pour une base d’utilisateurs massive (environ 430 millions d’utilisateurs actifs), ce qui peut être une excellente chose pour son adoption. »
Sarwate semble être d’accord avec l’évaluation, affirmant que le nom de PayPal derrière un stablecoin pourrait « être un argument de vente pour les nouveaux arrivants dans l’espace et aider à établir le PYUSD en tant que crypto-passerelle ».
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Soltani de Ripple a fait écho à ce sentiment, affirmant que si le stablecoin est répertorié et disponible dans l’écosystème plus large des crypto-monnaies tout en étant accepté par les commerçants travaillant avec Tether, il peut « créer un afflux matériel vers les stablecoins et modifier considérablement les parts de marché existantes ».
Pour Soltani, le marché des pièces stables va naturellement « se consolider en quelques noms de confiance », sinon « la liquidité serait trop fragmentée ».
En fin de compte, il semble que l’exode des pièces stables soit causé par un marché des cryptomonnaies relativement stable et une fuite vers des actifs porteurs de rendement que les investisseurs se sentent en sécurité de conserver pendant que le marché des cryptomonnaies se consolide.
Reste à savoir si les pièces stables commenceront à offrir une exposition au rendement provenant des titres à revenu fixe qui les soutiennent ou si les rampes d’entrée et de sortie deviendront si fluides et efficaces que le marché commencera à fluctuer fortement.