Pourquoi le TSX trouve enfin l’amour des investisseurs abandonnés par les marchés boursiers américains

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Les actions canadiennes ont connu une performance décente depuis la crise financière mondiale de 2008. Du 31 décembre 2008 jusqu’à la fin de l’année dernière, l’indice composé S&P/TSX a enregistré un gain annualisé de 10,1 %.

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Cependant, cela est dérisoire par rapport à la performance de l’indice S&P 500, qui a augmenté à un taux annualisé de 16,1 %. Si vous aviez investi 1 million de dollars dans le TSX à la fin de 2008, votre investissement aurait valu 3 477 264 $ à la fin de 2021. En comparaison, le même investissement dans l’indice S&P 500 aurait une valeur de 6 873 269 $, ce qui représente un montant étonnant de 3 396 005 $. plus que l’investissement canadien.

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La composition du marché boursier canadien est radicalement différente de celle de son voisin du sud. Comme l’illustre le tableau ci-dessous, les actions canadiennes sont beaucoup plus concentrées dans les sociétés financières, énergétiques et de matériaux, tandis que le marché américain est davantage concentré dans les secteurs de la technologie, des soins de santé et de la consommation discrétionnaire.

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En 1980, la chanson « Lookin’ for Love » du chanteur country Johnny Lee est sortie sur le Cow-boy urbain bande sonore. Les paroles emblématiques de la chanson, « Lookin’ for love in all the bad places », sont une description appropriée de la sous-performance du TSX par rapport au S&P 500. Lorsque les actions financières, énergétiques et matérielles surperforment leurs homologues des technologies de l’information, la santé secteurs des soins de santé et de la consommation discrétionnaire, il est fort probable que le TSX surpasse le S&P 500, et vice-versa.

Au cours des deux années terminées le 31 décembre 2021, le secteur des technologies de l’information a été le plus performant tant au Canada qu’aux États-Unis. En raison de la pondération beaucoup plus importante des entreprises technologiques dans le S&P 500, leur performance exceptionnelle a eu un impact beaucoup plus important sur les rendements du S&P 500 que sur le TSX. À l’inverse, la sous-performance des actions financières, de l’énergie et des matériaux a freiné la performance des actions canadiennes par rapport aux actions américaines.

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Le tableau suivant indique clairement que la croissance du produit intérieur brut mondial est un déterminant important du rendement relatif des actions canadiennes et américaines. Une croissance plus forte du PIB mondial a généralement coïncidé avec une surperformance du TSX, tandis qu’une croissance plus faible du PIB mondial a souvent entraîné une sous-performance. Au cours des années où la croissance mondiale était inférieure à 3,5 %, les actions canadiennes avaient tendance à s’en tirer relativement mal; lorsque la croissance dépassait 3,5 %, le TSX surclassait le S&P 500. Fait important, lorsque la croissance dépassait 4 %, les cotes favorisaient massivement les actions canadiennes par rapport aux actions américaines.

L’autre facteur déterminant dans la compétition entre le TSX et le S&P 500 est le pétrole, ce qui n’est pas surprenant étant donné que les sociétés énergétiques représentent environ 13,1 % du TSX comparativement à environ 3 % du S&P 500. Comme le montre le tableau ci-dessous , le TSX a surperformé pendant plus des deux tiers des années au cours desquelles le pétrole a augmenté de plus de 10 % et l’a fait 80 % du temps lorsque le pétrole a augmenté de plus de 30 %. Étant donné que les prix du pétrole avaient grimpé rapidement même avant l’invasion russe de l’Ukraine, il est probable qu’ils resteront élevés dans un avenir prévisible.

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La sous-performance du TSX par rapport au S&P 500 au cours des dernières années a été extrême d’un point de vue historique. Comme l’indique le graphique suivant, les actions canadiennes ont connu l’une de leurs pires périodes de sous-performance sur 10 ans depuis 2000.

Le retour à la tendance est l’une des caractéristiques les plus déterminantes des marchés depuis des temps immémoriaux. Toute classe d’actifs qui a surperformé de manière spectaculaire pendant de nombreuses années est susceptible de sous-performer au cours des prochaines années, et vice-versa. Cela suggère que le TSX devrait surclasser le S&P 500 au cours des prochaines années. Alors que les schémas historiques peuvent ne pas se reproduire, il est dangereux d’ignorer le passé, et le cimetière de l’investissement est jonché d’ossements de nouveaux paradigmes. Pour citer le pionnier de l’investissement, Sir John Templeton, « Les quatre mots les plus chers de la langue anglaise sont » Cette fois, c’est différent « . »

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L’idée que les actions américaines sont surutilisées par rapport à leurs homologues canadiennes est également étayée par les évaluations relatives du TSX et du S&P 500. Le graphique suivant montre que les actions canadiennes se négocient actuellement à l’une de leurs plus importantes décotes par rapport à leurs homologues américaines depuis 1994. Bien que les valorisations relatives ne sont pas utiles pour prédire la performance relative à court terme, elles ont toujours été utiles pour le faire à moyen et à long terme. La dernière fois que l’indice composé TSX s’est négocié à un escompte important par rapport au S&P 500 pendant une période prolongée, c’était pendant la bulle technologique de la fin des années 1990, après quoi les actions canadiennes ont surperformé de 28,9 % au cours des cinq années suivantes et de 83,7 % au cours des cinq années suivantes. les 10 années suivantes.

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Mark Twain est cité comme déclarant que « l’histoire ne se répète pas, mais elle rime souvent. » De ce point de vue, les cours soutenus du pétrole, les valorisations relatives attrayantes et la sous-performance extrême des dernières années sont autant de signes avant-coureurs de la surperformance du marché boursier canadien.

— Noah Solomon est directeur des investissements chez Outcome Metric Asset Management LP.

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