Pourquoi la Banque du Canada et d’autres prévisionnistes continuent de mal interpréter l’économie

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Abacus Data a récemment mené une enquête fascinante auprès des petites entreprises dans le cadre de la Semaine de la petite entreprise de la Banque de développement du Canada.

Les entrepreneurs ne se sentent pas bien à propos d’où nous en sommes. Plus de 60 pour cent des 600 répondants ont déclaré qu’ils pensaient que l’économie canadienne se portait mal, tandis que 29 pour cent ont déclaré qu’ils pensaient que l’économie se portait « plutôt bien » et seulement 7 pour cent ont dit que l’économie se portait « très bien ».

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Les petites entreprises sont souvent décrites comme l’épine dorsale de l’économie, et les nouvelles entreprises ambitieuses ont tendance à générer une grande partie de la croissance de l’emploi dans une économie à mesure qu’elles se développent. Ce que ces entreprises ont à dire est donc remarquable.

Mais faut-il les croire ?

L’enquête Abacus est fascinante car, au niveau individuel, les entrepreneurs semblent penser que tout va bien. Environ 80 pour cent des personnes interrogées ont déclaré que leurs entreprises se porteraient bien dans 12 mois, une extraordinaire expression de confiance dans un contexte de pire crise d’inflation depuis 40 ans, de taux d’intérêt les plus élevés depuis 2007 et de guerre en Europe et au Moyen-Orient.

Et pourtant, bon nombre de ces mêmes entrepreneurs semblent penser qu’ils sont spéciaux, car 56 pour cent des personnes interrogées prédisent que l’économie se portera « mal » dans 12 mois. (Abacus a mené le sondage entre le 11 et le 18 octobre.)

« La majorité des chefs d’entreprise ont confiance dans leurs compétences managériales, ce qui pourrait influencer leur vision positive de leur propre entreprise malgré un scénario économique sombre », a écrit le directeur général d’Abacus, David Coletto, dans un résumé des résultats. « Ils croient qu’ils peuvent mieux relever les défis que d’autres. »

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L’establishment politique a tendance à éviter de pénétrer dans la tête des personnes qui prennent les décisions d’investissement et d’embauche, ne serait-ce que parce que c’est trop difficile. Les données sur les sentiments sont largement utilisées, mais comme le montre le sondage BDC/Abacus, les sentiments ne correspondent pas toujours aux actions.

Les entrepreneurs peuvent sentir qu’une récession approche, mais s’ils restent confiants dans leurs propres perspectives et continuent donc à dépenser en recherche et développement et en personnel supplémentaire, alors cette récession pourrait ne pas se produire. La recherche Abacus nous rappelle utilement qu’il est sage d’accorder plus d’importance à ce que nous, les humains. faire que ce que nous dire. Cela montre également que nous pouvons faire beaucoup plus pour comprendre le fonctionnement des économies.

C’est une leçon de la pandémie.

Un jour, lorsque la peur de l’inflation aura disparu et que la Banque du Canada aura l’espace libre pour réfléchir sans passion à la manière dont elle a géré les conséquences de la crise de la COVID, ses dirigeants concluront probablement qu’ils en savent trop peu sur ce qui motive les entrepreneurs et les dirigeants.

Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, et ses prédécesseurs tels que Stephen Poloz et Mark Carney ont atteint leur majorité à une époque où la profession d’économiste avait décidé qu’elle pouvait utiliser les mathématiques pour prédire l’avenir de manière fiable. Dans les années 1980, il y avait suffisamment de données et de puissance de calcul disponibles pour exécuter des modèles relativement sophistiqués qui permettraient de créer des cartes indiquant la direction que prendraient les économies, sur la base de ce qui avait été mesuré précédemment.

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Le ciblage de l’inflation est devenu l’approche prédominante de la politique monétaire parce que l’histoire récente semble montrer que les économies fonctionnent mieux lorsque l’inflation est faible.

Le problème avec les modèles les plus populaires des années 1990 et 2000 était qu’ils étaient largement basés sur les décennies d’après-guerre, une période inhabituellement calme et prospère qui a bénéficié de forces sans précédent telles que la reconstruction de l’Europe et du Japon, la la demande insatiable des baby-boomers américains, l’expansion de l’économie mondiale pour inclure une main-d’œuvre asiatique bon marché et la sortie fulgurante de la Chine de la pauvreté.

Ces vents favorables ont aplati le cycle économique et minimisé les crises financières. Ils ont également alimenté un large sentiment d’excès de confiance et de complaisance, la volonté d’apprendre de l’histoire ayant été remplacée par une croyance quasi religieuse dans les prévisions économiques.

L’histoire a rattrapé son retard en 2008, lorsque Wall Street, le Fonds monétaire international et presque tout le monde n’ont pas réussi à prévoir les événements qui ont conduit à la Grande Récession. Les analyses post-mortem ont révélé que les modèles économiques manquaient de variables susceptibles d’imiter l’influence de la finance sur les conditions économiques, un énorme angle mort étant donné que les banquiers avaient à peu près tout financiarisé au début du millénaire.

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Au lendemain de la Grande Récession, de nombreuses discussions ont eu lieu sur l’échec de la macroéconomie et sur la nécessité de repenser la situation. Poloz a dirigé une refonte de l’approche de modélisation de la Banque du Canada. Malheureusement, personne n’a réfléchi à la manière dont on pourrait modéliser les effets d’une pandémie mondiale sur le comportement des consommateurs et sur les chaînes d’approvisionnement fragiles – et à ce qui pourrait arriver si l’un des principaux fournisseurs mondiaux de pétrole et d’engrais envahissait l’un des principaux fournisseurs mondiaux de blé alors que Les effets de la pandémie restent aigus.

Macklem et d’autres ont supposé que la recherche du profit inciterait les entreprises à relancer rapidement l’approvisionnement. Cela s’est avéré plus compliqué que cela. L’erreur était compréhensible, mais les conséquences ont été dévastatrices. Si les macroéconomistes qui dominent les banques centrales avaient une meilleure appréciation de la microéconomie, ils auraient pu être en mesure de contrôler plus étroitement l’inflation.

« L’expérience des deux dernières années a forcé les décideurs politiques à faire preuve d’humilité et à reconnaître que nous avons encore beaucoup à apprendre », a déclaré Nicolas Vincent, gouverneur adjoint de la Banque du Canada, dans un discours prononcé plus tôt ce mois-ci. « Nous devons poursuivre le travail acharné visant à intégrer de nouvelles sources de données et à améliorer nos modèles pour garantir qu’ils reflètent mieux ce qui se passe dans le monde réel. »

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L’expérience des deux dernières années a contraint les décideurs politiques à faire preuve d’humilité et à reconnaître que nous avons encore beaucoup à apprendre.

Nicolas Vincent, gouverneur adjoint de la Banque du Canada

Vincent a déclaré que la banque centrale utilise désormais des « microdonnées » pour mieux comprendre la dynamique de l’inflation. Ce travail a amené les décideurs politiques à se rendre compte que les entreprises prennent leurs décisions en matière de tarification différemment lorsque l’inflation est élevée et lorsque l’inflation est faible – une idée qui aurait été utile en 2021, mais au moins les banquiers centraux en sont conscients maintenant.

Les décideurs politiques pourraient faire plus que creuser plus profondément dans leurs trésors de données concrètes. Depuis au moins une décennie, Mohamed El-Erianancien PDG du géant de l’investissement Pacific Investment Management Company LLC (PIMCO), a appelé les banques centrales à mieux utiliser les innovations en matière de sciences du comportement et de neurosciences.

À quoi cela peut-il ressembler? Cela pourrait impliquer de meilleures applications des données sur les sentiments. Ce ne sera pas aussi simple que d’exécuter des équations mathématiques. Les entrepreneurs ont tendance à avoir une grande estime d’eux-mêmes, ce qui, dans le cas du sondage BDC/Abacus, pourrait signifier qu’ils ont trop confiance en leur capacité à survivre à une période prolongée d’inflation et de taux d’intérêt élevés. Ou bien, cela pourrait signifier qu’ils sont déraisonnablement pessimistes quant à nos moyens de survivre à la tempête.

Coletto pourrait pencher vers cette solution ultérieure, car il a souligné que les personnes interrogées dans son enquête se « préparaient à la croissance ». Cela pourrait expliquer pourquoi la récession que certains prévisionnistes anticipaient depuis deux ans ne s’est pas encore produite.

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