La startup Fintech Checkout.com a fait la une des journaux ce matin parce que le Financial Times a rapporté que la société de paiement avait réduit sa valorisation interne à 11 milliards de dollars. Et c’est une énorme baisse par rapport à la valorisation de 40 milliards de dollars que la société a atteinte il y a un peu moins d’un an.
Mais cela ne signifie pas nécessairement ce que vous pensez que cela signifie. Dans le cas de Checkout.com, la société n’était pas en train de lever un nouveau cycle de financement. Contrairement à la baisse de Klarna, la nouvelle évaluation n’a pas été déterminée par une société de capital-risque disposée à investir dans l’entreprise.
Checkout.com est en train de construire une société de paiement complète – elle agit comme une passerelle, un acquéreur, un moteur de risque et un processeur de paiement. L’entreprise vous permet de traiter les paiements directement sur votre site ou dans votre application, mais vous pouvez également vous appuyer sur des pages de paiement hébergées, créer des liens de paiement, etc. Elle prend en charge les paiements par carte, Apple Pay, Google Pay, PayPal, Alipay, les virements bancaires, SEPA prélèvements automatiques et il vous permet également d’émettre des paiements.
Permettez-moi d’abord de prendre du recul. Il est difficile de déterminer combien vaut une entreprise privée. L’évaluation post-money a été utilisée comme mesure pour les startups pour voir leur taille par rapport à leurs concurrents directs. Si Big VC Firm est prêt à investir 100 millions de dollars pour une participation de 25 % dans une startup, la startup vaut désormais quatre fois cet investissement, soit 400 millions de dollars, du moins sur le papier.
Mais cette mesure est imparfaite, car les entreprises n’augmentent pas en même temps et l’environnement économique peut changer radicalement d’une année à l’autre. Et les entrepreneurs me disent que janvier 2022 est très différent de décembre 2022.
Il est devenu beaucoup plus difficile de clôturer un nouveau cycle de financement. Les entrepreneurs doivent faire des concessions. Ils distribueront parfois une plus grande partie de leur table de capitalisation pour la même taille de tour, ce qui conduit à… une valorisation inférieure.
Certaines startups acceptent des préférences de liquidation et d’autres clauses favorables aux investisseurs afin que leur valorisation reste stable. Dans ce cas, l’évaluation perd encore plus de sens car les VC s’attendent à des rendements plus importants que ce qu’ils sont censés obtenir sur papier.
Mais les valorisations ne sont pas seulement de gros chiffres pour les gros titres. Ils comptent également pour les employés qui détiennent des options d’achat d’actions.
« Nous avons profité des conditions actuelles pour mettre à jour la valorisation fiscale de l’entreprise. Nous avons décidé de le faire pour nos employés afin que nous puissions relancer toutes les options qui ont été distribuées récemment et donc créer plus de potentiel de hausse pour eux – ils devront payer moins pour ces options », a déclaré le fondateur et PDG de Checkout.com. Guillaume Pousaz me l’a dit.
Cela me rappelle une autre société de paiement qui a également décidé de baisser sa valorisation interne. Cet été, Stripe a abaissé sa propre valorisation à environ 74 milliards de dollars, contre 95 milliards de dollars.
Dans le cas de Stripe, la société a travaillé avec des tiers pour mettre à jour son évaluation 409A, qui modifie la valeur des options d’achat d’actions des employés. Cela a des implications en matière d’impôts, car les employés paient généralement des impôts sur la différence entre le prix de leurs options et la nouvelle valeur de l’action telle que définie par la nouvelle évaluation 409A.
J’ai demandé à Guillaume Pousaz si la nouvelle valorisation de Checkout.com était similaire à une mise à jour de valorisation 409A. « Oui, c’est comme un 409A. Il doit être produit par un cabinet d’expertise comptable et d’audit », m’a-t-il dit.
Il n’y a pas beaucoup de discussions sur les valorisations 409A dans la communauté européenne des startups. Et Checkout.com est un exemple rare de changement de valorisation interne. Cela pourrait signifier que certaines sociétés de capital-risque ont surpayé pour investir dans la startup fintech. Cela pourrait également signifier que les entreprises technologiques sont désormais évaluées à un multiple de revenus inférieur à celui de 2021.
Mais cela ne dit pas grand-chose sur les négociations à venir entre les sociétés de capital-risque qui souhaitent investir dans Checkout.com et les dirigeants de la startup. Ils atterriront sur une évaluation différente. Mais cela nécessiterait un nouveau cycle de financement, ce qui ne semble pas probable dans le paysage actuel.
« Nous n’avons pas besoin de lever des fonds et il n’y a aucun plan à cet égard », a déclaré Pousaz. « Pour être honnête, nous n’avons pas besoin de relancer. Ne dites jamais jamais, mais contrairement à de nombreuses entreprises de technologie financière, nous avons un modèle commercial éprouvé.