Pourquoi cette action canadienne de télécommunications est un achat malgré les récents maux de tête

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Par Robert Gill

Avec des racines historiques riches remontant à la fin des années 1800, BCE Inc. est aujourd’hui l’une des plus grandes sociétés du pays et peut se targuer d’un actionnariat largement répandu, mais ses actions ont récemment connu certaines turbulences.

Alors, que disent exactement les ours ?

Ils avancent trois arguments : une directive réglementaire adoptée à la fin de l’année dernière pour obliger BCE à partager son réseau avec des concurrents est une évolution négative ; des taux d’intérêt plus élevés rendent l’investissement moins attrayant ; et les investisseurs avides de revenus craignent que son impressionnant rendement en dividendes ne soit réduit.

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Jetons un regard critique sur ces suppositions.

Le Conseil de la radiodiffusion et des télécommunications canadiennes (CRTC) a publié en novembre 2023 un mandat demandant à BCE et à Telus Corp. de fournir aux concurrents de l’Ontario et du Québec un accès à leur réseau – pour lequel ils ont dépensé des milliards de dollars – à des tarifs de gros réduits.

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Le régulateur a déclaré qu’il « agissait rapidement » pour inverser un déclin significatif de la concurrence. Malheureusement, sa décision a un impact bien plus important sur BCE que sur Telus, de Vancouver, dont l’infrastructure de fibre optique jusqu’au domicile se trouve principalement en Colombie-Britannique et en Alberta.

Naturellement, la plupart des entreprises des secteurs matures et compétitifs ne souhaitent pas partager leurs actifs avec leurs concurrents. Il n’est donc pas surprenant d’apprendre que les opérateurs télécoms s’opposent à ce mandat. Cette évolution a également rendu les investisseurs pessimistes car elle pourrait avoir un impact sur les flux de trésorerie à long terme des sociétés de télécommunications et suspendre la croissance des dividendes.

À la suite de cette directive, BCE a annoncé la suppression de 4 800 emplois et a réduit ses projets de dépenses en capital de plus d’un milliard de dollars en 2024-2025. Suite à cette restructuration, le flux de trésorerie disponible devrait s’améliorer cette année et en 2025 à un rythme accéléré. Une fois l’incertitude réglementaire dissipée, le titre pourrait bénéficier d’une reprise, créant ainsi une opportunité d’appréciation significative du capital.

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Mais cela reste une situation dynamique et évolutive. BCE et Telus coopèrent avec l’organisme de réglementation pour trouver un terrain d’entente qui encourage la concurrence sans affecter le retour sur investissement du réseau.

Un deuxième problème qui pèse sur les actions de BCE est que les investisseurs s’inquiètent de la hausse des taux d’intérêt. Il y a deux facteurs à considérer ici.

Premièrement, la hausse des taux d’intérêt rend la dette plus coûteuse et, par conséquent, exerce une pression sur les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles. En 2023, BCE a payé 238 millions de dollars de plus en intérêts que l’année précédente, ce qui équivaut à environ 26 cents par action en perte de bénéfices. Si les taux d’intérêt baissent, BCE bénéficiera d’un vent favorable inhérent à une baisse des charges d’intérêt, ce qui améliorera ensuite ses bénéfices.

Pendant ce temps, la cote de crédit de qualité investissement BBB+ de BCE attribuée par S&P Global Inc. pourrait être renforcée par « des ventes d’actifs non essentiels, qui pourraient réduire suffisamment la dette d’ici 2025 », a déclaré la société de notation dans un communiqué de presse du 11 mars.

Un autre facteur lié aux taux d’intérêt est qu’à mesure que les taux baissent, les capitaux se tournent vers les actions plutôt que les titres à revenu fixe. À mesure que l’inflation s’atténue et que les perspectives de réductions des taux d’intérêt augmentent, les actions de BCE pourraient rebondir simplement à la nouvelle de la baisse des taux d’intérêt et de l’afflux exubérant de capitaux qui l’accompagne.

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Le troisième problème des baissiers est le dividende. BCE étant l’une des sociétés les plus détenues au pays, de nombreux investisseurs détiennent des actions principalement à des fins de revenus. Il n’est pas surprenant qu’avec un ratio de distribution de plus de 100 pour cent — ce qui signifie que BCE verse plus de 100 pour cent de ses bénéfices — certains investisseurs s’inquiètent de la sécurité du dividende. Un ratio de distribution aussi élevé n’est pas viable à long terme.

Heureusement, la direction est bien consciente de la base d’investisseurs avides de revenus de BCE. BCE est considérée comme un aristocrate du dividende, un surnom gagné en versant un dividende lucratif qui a régulièrement augmenté au cours des 16 dernières années. Le rendement est désormais de 8,7 pour cent, ce qui est proche d’un sommet sur 10 ans et très attractif pour les investisseurs axés sur le revenu.

En revanche, le rendement en dividendes de l’indice composé S&P/TSX de 3,1 pour cent et celui de l’indice S&P 500 de 1,4 pour cent semblent décevants. BCE a investi des sommes considérables au cours des dernières années pour mettre à niveau son réseau sans fil vers les vitesses 5G, mais elle s’attend à une baisse des dépenses et à un meilleur contrôle des dépenses à l’avenir. Le taux de distribution devrait tomber en dessous de 100 pour cent en 2025, améliorant ainsi sensiblement le flux de trésorerie disponible.

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Que manque-t-il d’autre aux ours ?

BCE offre un service nécessaire: Après la nourriture, l’eau et un abri, la communication est une exigence fondamentale et nécessaire. Les gens ont besoin d’avoir accès à une connectivité sans fil et Internet. BCE offre ces services apparemment essentiels dans un modèle commercial qui présente l’avantage de générer des revenus récurrents.

Rentabilité: BCE a enregistré un historique de rentabilité très impressionnant. Au cours de la dernière décennie, le rendement des capitaux propres (ROE) de BCE a été en moyenne de 20 pour cent. au cours des cinq dernières années, c’était 17 pour cent ; l’année dernière, il était de 16,8 pour cent. Ces chiffres se comparent très favorablement au RCP moyen sur 60 ans du composé S&P/TSX de seulement 9,3 pour cent.

Évaluation: Après un recul de près de 40 pour cent par rapport à son sommet de 2022, BCE se négocie désormais à 14,4 fois ses bénéfices courants. Il s’agit d’une remise substantielle par rapport à Telus à 24x, ainsi qu’au S&P 500 à 23,5x et au composite S&P/TSX à 16,2x.

En comparaison, BCE semble carrément bon marché : ses actions se négocient à leur plus bas niveau depuis trois, cinq et dix ans. Si ses actions reviennent simplement à leur précédent sommet en 2022, cela fournira un rendement de 37 pour cent. Ajoutez le dividende annuel de 8,7 pour cent et ce rendement atteint près de 46 pour cent. En revanche, le rendement à long terme du marché boursier n’est que de sept à huit pour cent.

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Tout compte fait, BCE présente des arguments d’investissement convaincants. L’entreprise peut se targuer d’une longue histoire, d’une position dominante dans l’industrie canadienne des télécommunications et d’une rentabilité impressionnante. Avec quelques catalyseurs à portée de main, il s’agit d’une idée d’achat attrayante qui mérite une place dans tout portefeuille diversifié.

Robert Gill est vice-président principal et gestionnaire de portefeuille chez Goodreid Investment Counsel, qui propose aux investisseurs individuels et aux institutions des solutions et des conseils en matière de placement gérés activement. Il est joignable au [email protected]. Goodreid est un actionnaire de BCE Inc.

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