Maria Salamanqueune des rares investisseurs latins au niveau des partenaires au sein du monde souvent homogène du capital-risque, fait bouger les choses. L’investisseur dit à TechCrunch qu’elle quitte Unshackled Ventures, une entreprise de pré-amorçage qui parie sur les fondateurs immigrants, après sept ans pour devenir partenaire d’Ulu Ventures, une entreprise en phase d’amorçage axée sur la prise de décision basée sur les données et la diversité.
Dans un monde où certains des meilleurs talents du capital-risque lancent de nouveaux fonds, le changement d’emploi de Salamanque est un exemple de la façon dont des investisseurs de premier plan peuvent trouver plus d’avantages à rejoindre des entreprises au niveau du partenariat. Et c’est aussi un aperçu de la façon dont les investisseurs peuvent repenser leur emploi à mesure que le marché change et que la perspective du « capital-risque généraliste » n’est pas aussi attrayante.
TechCrunch a parlé à Salamanque du déménagement et plus encore dans un Q&A. Les réponses ont été légèrement modifiées pour plus de clarté.
TechCrunch : Commençons par votre décision de quitter Unshackled. Qu’en est-il de l’entreprise qui a changé et qui vous a décidé à vous tourner vers l’extérieur ?
Maria Salamanque : Rien dans l’entreprise n’a changé. C’était plus de ma propre croissance et de ma propre trajectoire. Le fonds est fantastique dans ce qu’il est : nous sommes des généralistes et des pré-amorçages. Nous sommes restés disciplinés dans les trois fonds à ce sujet avec très peu de paris opportunistes. Le véritable noyau de Unshackled est les paris pré-seed, l’accent mis sur les immigrants, les entrepreneurs et plus encore lorsque ces immigrants ont encore des problèmes de visa, des préoccupations et des obstacles. Et c’est en quelque sorte le sweet spot du fonds.
Ce qui est devenu très clair pour moi au cours des deux derniers mois, voire de l’année, c’est que j’ai grandi dans mes domaines d’intérêt sur lesquels je veux passer beaucoup de temps. Cela a tendance à être grand public, web3, beaucoup de plates-formes de nouvelle génération, que ce soit le métaverse, le web3 ou les jeux. Pour être un très bon partenaire de ce fonds, je dois rester généraliste, je dois rester pré-amorçage.
Quelques opportunités se sont présentées à moi et ces conversations… m’ont fait réévaluer mon enthousiasme pour ces marchés verticaux. Je ne pensais pas de cette façon. C’était comme si c’était arrivé de manière organique, c’est pourquoi c’est toujours incroyablement doux-amer.
Pourquoi ne pas créer votre propre fonds ?
Après avoir passé sept ans à construire chez Unshackled, je suis parfaitement conscient de la difficulté de démarrer un fonds et de l’équilibre à trouver avec le temps investi. À ce stade de ma carrière, je souhaite passer plus de temps à grandir en tant qu’investisseur et poursuivre la construction de thèse que je fais depuis des années de manière plus concrète. Je vais m’occuper de cette stratégie de développement des consommateurs à Ulu.
Vous avez mentionné plus tôt cette tension entre vouloir faire ce qui est le mieux pour les LP et être égoïste. Pouvez-vous m’en dire plus sur la façon dont vous équilibrez ces différentes tensions en ce qui concerne votre carrière ?
Je pense que les très grands investisseurs sont obsédés par la construction de portefeuille. Et tout est un peu à l’envers à partir de là. Vous savez où vous voulez vous concentrer, où sont les rendements et à quoi ressemble une construction de portefeuille réussie. Et c’est en quelque sorte essentiel d’aimer la discipline à long terme, à moins que vous ne finissiez par être sur un fonds à plusieurs étapes.
Je suppose que sur le marché, vers lequel nous nous dirigeons, les LP sont assez surindexés en capital-risque et en fonds privés et leurs portefeuilles. Ils vont devoir prendre des décisions difficiles sur les gestionnaires qui ont été disciplinés et ceux qui ne l’ont pas été. En tant qu’investisseur qui se soucie profondément de cette obligation fiduciaire envers vos LP et, en fin de compte, comme, vous êtes un intendant du capital, vous devez vous vérifier de temps en temps, ‘Suis-je toujours au bon stade, suis-je toujours dans la bonne taille de fonds , suis-je toujours dans le bon fonds où les domaines sur lesquels je veux me concentrer sont bénéfiques pour la construction du portefeuille, ou cela va-t-il l’enlever ou l’augmenter d’une manière qui distrait ? »
C’est un peu la façon dont j’y ai pensé. Honnêtement, il est devenu clair pour moi… qu’être dans un fonds d’amorçage ou de série A était probablement le meilleur endroit pour moi pour écrire ce premier chèque et dans des entreprises de consommation. C’est un type de personnalité et une approche très différents d’être un consommateur par rapport à un investisseur d’entreprise, de l’approvisionnement au support de portefeuille, ce sont des playbooks très différents. Être dans un fonds où cela est reconnu, accepté et encouragé est assez important.
Tout le monde n’a pas besoin d’être un généraliste, c’est bien pour nous d’avoir des verticales et une sorte de spécialisation joue bien là-dedans.
Parlons d’Ulu Ventures. Que souhaitez-vous faire différemment entre la phase Unshackled de votre carrière et maintenant, cette nouvelle phase de votre carrière en tant que partenaire chez Ulu Ventures ?
Si je n’avais pas été chez Unshackled, je serais probablement devenu opérateur parce que j’adore construire. Et c’est un peu ce que j’ai fait ces sept dernières années chez Unshackled. J’ai aidé à construire un fonds, de la stratégie d’approvisionnement à la gestion de portefeuille en passant par le support de portefeuille.
Nous avions deux investissements lorsque je suis arrivé, maintenant nous en avons 75 et nous avons trois fonds. Aucun des trois partenaires, y compris moi-même, n’était auparavant issu d’une carrière en capital-risque, nous ne pouvions donc pas copier et coller des choses. J’ai adoré cette partie des sept dernières années parce que j’avais juste l’impression d’apprendre à un rythme ridicule.
Au fur et à mesure que je vais dans un fonds qui, en termes de taille et de portefeuille avec plus d’historique, un plus petit pourcentage de mon temps sera consacré à la construction et à la constitution de fonds. Une grande partie de mon temps ira probablement à ce que je pense être le retour sur investissement le plus élevé pour moi personnellement, c’est-à-dire consacrer vraiment mon temps à être un très bon décideur et un bon investisseur. Et donc, je suis tellement excité parce qu’Ulu est tout au sujet de l’analyse décisionnelle, avec deux des analystes décisionnels de renommée mondiale.
C’est ce temps interne pour me concentrer sur moi en tant qu’investisseur. Ce sera un rééquilibrage.
Le partenaire titre peut être si différent selon la société de capital-risque. Parlez-moi de cela et comment vous naviguez dans ces nuances ? Quel type de partenaire êtes-vous ?
J’ai acheté dans le partenariat. Tous ceux qui sont partenaires en titre sont également partenaires en termes de portage réel et d’économie. Une fois que vous entrez dans un partenariat, vous achetez un partenariat réel et des retours.
Avec le partenariat, vous finissez par avoir cette conversation difficile. Parce que je viens d’un fonds de gestion émergent, j’ai pleinement conscience que passer à un fonds vintage 15 est très différent d’un fonds vintage 2. La façon dont vous répondez à la question d’un partenaire est très différente : a16z a répondu différemment de Benchmark, qui a répondu différemment de Sequoia. C’est tellement essentiel à l’identité de l’équipe, ainsi qu’aux points forts de l’équipe, car tous les fonds ne sont pas en mesure de correspondre au modèle Andreessen à long terme.
Il y a des partenariats où les gens sont à la fois des bâtisseurs de fonds et des personnes stratégiques, et il y a des partenariats où les gens entrent, tout est construit et le travail consiste simplement à se concentrer sur une seule étape. Ces emplois ne conviennent pas aux gens qui sont des constructeurs; certaines personnes aimeraient acquérir cette sagesse par elles-mêmes.
Il y a une valeur significative dans votre carrière à être dans un endroit où il y a des quantités massives de connaissances institutionnelles. Et puis il y a aussi un apprentissage incroyable d’être à un endroit où vous construisez ces connaissances institutionnelles. Personnellement, j’ai l’impression qu’au fur et à mesure que ma carrière évolue, j’aimerais passer de ce côté du spectre plus près de l’autre côté.
Comment cela cadre-t-il avec votre campagne pour la commission scolaire en Floride ?
Mon ancienne équipe à Unshackled et la nouvelle équipe à Ulu savent à quel point l’éducation formative a été dans mon parcours et avec tout ce qui se passe en Floride, pourquoi courir dans le district où j’ai grandi était important pour moi. L’éducation est le moteur de notre économie et je suis ravie d’être plus proche de l’un des districts scolaires les plus diversifiés du pays. Le conseil lui-même n’est pas un engagement à temps plein, c’est donc un rôle que de nombreux VC ont joué dans le passé.
Vous m’avez dit précédemment que vous ne voudriez jamais être à la recherche des mêmes affaires que tout le monde dans l’industrie. Qu’allez-vous regarder en travaillant pour Ulu Ventures ?
La vérité est que je vais probablement passer les deux premiers mois à développer une grande partie de la façon dont les consommateurs se croisent avec le cadre d’Ulu. Historiquement, Ulu s’est concentré sur l’entreprise, et bon nombre des modèles qu’ils ont construits sur la prise de décision reflètent l’entreprise. J’arrive donc, pour la toute première fois, et j’aimerais penser que je serais l’une des premières personnes à faire cela dans le capital-risque en apportant cette analyse décisionnelle à l’investissement des consommateurs.
Pouvez-vous m’en dire plus sur l’analyse décisionnelle d’Ulu ?
Lorsque vous obtenez un accord, vous pensez à toutes les différentes voies et probabilités qu’une entreprise peut traverser et aux différents facteurs qui influencent la capacité de cette entreprise à, vous savez, sortir ou réussir. Vous évaluez essentiellement la probabilité, statistiquement, de la probabilité que cette entreprise ait réussi à traverser tout cela.
C’est un peu comme une analyse de sensibilité équivalente à toutes les différentes choses qui peuvent avoir un impact sur le succès de cette entreprise. Lorsqu’un fondateur décide de quoi insister davantage, est-ce l’acquisition de clients ou est-ce un modèle de tarification ? L’idée derrière l’analyse de décision est que vous pouvez réellement avoir une réponse à ce qui a le plus d’impact sur le succès de cette entreprise à long terme, et vous pouvez dire à un fondateur : votre tarification ne va pas faire ou défaire votre succès, mais votre acquisition et possession de clients haut de gamme va en fait augmenter vos chances de succès et sur le marché de 5X. Ainsi, Ulu a fait cela au niveau de l’entreprise et c’est probablement pourquoi ils ont 10 licornes, mais cela n’a pas encore été fait sur les consommateurs.
Dernière question. Ajoutez à cela le ralentissement et la volatilité de la cryptographie, votre travail devient-il plus facile ou plus difficile ?
Personnellement, je suis enthousiasmé par le ralentissement parce que je pense que lorsqu’il y a tellement d’argent sur le marché, il y a tellement plus de bruit, qu’il est en fait très difficile d’obtenir la vraie valeur de qui vous parlez. Le prix de la valeur d’une entreprise n’est pas tout, mais c’est l’un des facteurs qui détermine si cela va rapporter le capital que j’y investis. Et à mesure que cela augmente, la dilution commence à compter de plus en plus. Donc, vous pouvez simplement faire de bien meilleurs paris sur de très bons fondateurs si ce n’est pas si bruyant en ce qui concerne les évaluations.
Vous n’êtes pas obligé de faire un investissement en deux jours, vous pouvez prendre une semaine. Ce qui est un luxe. Et cela n’a pas été le cas dans l’entreprise au cours des deux dernières années.