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Les stratèges de Bank of America ont fait sensation cette semaine lorsque leur sondage auprès des gestionnaires de fonds mondiaux, largement suivi, a fait état d’une « capitulation totale ».
« Où est Lehman ? L’optimisme de la croissance mondiale, les niveaux de trésorerie, l’allocation des actions sont tous pires que GFC [Great Financial Crisis] niveaux », ont écrit le stratège Michael Hartnett et son équipe.
La dernière édition de l’enquête (la semaine jusqu’au 15 juillet) a montré « un niveau de pessimisme extrême des investisseurs ».
Les anticipations de croissance mondiale ont chuté à un plus bas historique, encore plus bas qu’en octobre 2008, et les attentes d’une récession font désormais consensus, selon l’enquête. Le pourcentage d’investisseurs qui s’attendent à une détérioration des bénéfices est également à un niveau record, au-dessus des pics observés lors de l’effondrement de Lehman Brothers en 2008 et des sommets COVID, a déclaré BofA.
Les investisseurs disent que les plus grands «risques extrêmes» sont une inflation qui reste élevée (33%), une récession mondiale (24%) et des banques centrales bellicistes (17%). Les événements de crédit systémiques, le conflit russo-ukrainien, les troubles civils et une résurgence du COVID-19 figuraient également sur le radar des risques.
Cela semble assez sombre, mais si la «capitulation complète» a été atteinte, cela pourrait en fait être une bonne nouvelle pour les marchés.
Barrons décrit la capitulation comme le point où les investisseurs et les commerçants sont si pessimistes quant à l’avenir qu’ils baissent les bras et vendent plutôt que de s’accrocher dans l’espoir que la récession prendra bientôt fin. S’il n’y a pas de nouvelles mauvaises nouvelles pour faire baisser les actions, cela peut être un signal que le marché a touché le fond et que la correction est terminée ou proche.
Sommes-nous déjà là?
Il n’y a pas d’indicateur exact du moment où la capitulation arrive, donc inutile de dire que c’est controversé. Mais une chose importante à surveiller, dit Barron’s, est la trésorerie des investisseurs.
L’enquête de BofA indique que les niveaux de liquidités en pourcentage d’un portefeuille ont bondi à 6,1 %, le plus haut depuis octobre 2001, tandis que l’allocation des investisseurs aux actions a plongé au plus bas depuis octobre 2008. Un net 58 % des gestionnaires de fonds disent qu’ils prennent moins que la normale risques, un autre record pour l’enquête, dépassant les niveaux de la crise financière et de Lehman.
Tout cet argent sortant du marché boursier a envoyé le S&P 500 dans un marché baissier cette année et les actions européennes dans leurs pires six mois depuis 2008.
Les fonds d’actions ont enregistré des entrées nettes de 181 milliards de dollars en 2022 ; fonds obligataires, 206 milliards de dollars de sorties, a indiqué une note de la BofA la semaine dernière, citant les données de l’EPFR Global.
Pourtant, historiquement, lorsque les gestionnaires de fonds détiennent plus de 5 % de leurs portefeuilles en liquidités, le S&P 500 affiche un rendement positif pour les 12 mois suivants, a déclaré Barron’s. Plus ce niveau de trésorerie est élevé, meilleur est le rendement du marché.
Tout le monde ne croit pas encore que nous sommes à la capitulation. En fait, les stratèges de Sanford C. Bernstein disent que les sorties d’actions, en dehors de l’Europe, viennent peut-être de commencer, rapporte Bloomberg.
Alors que la saison des bénéfices des entreprises se prépare, les investisseurs surveilleront cela pour le prochain déclencheur majeur.
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