Posthaste: Voici pourquoi la Banque TD pense que l’inflation «supercore» pourrait causer des problèmes à Tiff Macklem

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La Banque du Canada devrait être en mesure de ralentir l’inflation à 3 % par rapport aux 5,2 % actuels, mais le faire passer de 3 % à 2 % pourrait s’avérer plus difficile que ne le souhaiteraient les décideurs, selon un nouveau rapport d’un Toronto- Économiste de la Banque Dominion.

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« Nous dirions que la voie pour faire chuter l’inflation de 5% à 3% est plus facile que de 3% à 2% étant donné les forces sous-jacentes qui pourraient l’empêcher de ralentir davantage », a déclaré James Orlando dans un communiqué. analyse sortie le 23 mars.

Un à trois pour cent est la zone de confort de la Banque du Canada en matière d’inflation, mais le gouverneur Tiff Macklem a répété à plusieurs reprises qu’il était déterminé à ramener l’inflation à la cible de deux pour cent.

L’inflation totale a suivi une tendance à la baisse d’une année à l’autre. Il s’est établi à 5,2% en février, contre 5,9% en janvier – et 8,1% en juin 2022, ce qui était le plus élevé en quatre décennies.

Néanmoins, Orlando a déclaré qu’il y avait des choses qui s’opposaient à l’objectif de Macklem de 2%, parmi lesquelles l’inflation « supercore », la « mouche dans la pommade qui retarde le retour de la stabilité des prix ».

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Le président de la Réserve fédérale des États-Unis, Jerome Powell, a inventé le terme d’inflation « supercore » pour se concentrer sur les effets d’une tranche étroite de services – les dépenses de consommation personnelle moins le logement, l’énergie et la nourriture – sur l’indice des prix à la consommation (IPC) d’ensemble. Selon Powell, les coûts de ces types de services qui couvrent tout, des coupes de cheveux aux funérailles et aux enterrements, sont les plus sensibles aux changements de salaires.

« Il s’agit peut-être de la catégorie la plus importante pour comprendre l’évolution future de l’inflation sous-jacente. Étant donné que les salaires constituent le coût le plus important de la prestation de ces services, le le marché du travail détient la clé pour comprendre l’inflation dans cette catégorie », a déclaré Powell dans un discours le 30 novembre 2022.

S’inspirant de la présidence de la Fed, TD Economics a construit son propre modèle de supercore. Il exclut l’énergie, la nourriture et le logement, mais inclut des services tels que les voyages en avion, l’hébergement et les soins personnels – « des choses qui sont tirées par la croissance des salaires », a déclaré Orlando dans une interview.

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L’économiste a découvert que sa mesure de l’inflation fondamentale est supérieure de 1,4 point de pourcentage à la moyenne des trois principales mesures de l’inflation de base de la Banque du Canada. « L’impact de la hausse des salaires et de la demande refoulée encore apparente de services signifie que cette mesure supercore raccrochera environ quatre à cinq pour cent cet été », a déclaré Orlando.

Si les salaires sont essentiels, ils ne refroidiront probablement pas beaucoup l’image de l’inflation des services. Le salaire horaire moyen en février a augmenté plus que l’inflation, augmentant de 5,4 % d’une année sur l’autre, et le taux de chômage était de 5 %, juste après le creux historique de 4,9 % enregistré en juin 2022, lorsque Statistique Canada a enregistré des niveaux record de postes vacants.

Orlando a averti que cela pourrait signifier que la mesure des services pourrait ne pas toucher l’extrémité supérieure de la zone d’inflation de la Banque du Canada avant la fin de 2023.

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Du côté positif, la mesure supercore de TD est tombée à un rythme de 2 % au cours des trois mois précédant février. Orlando a averti que la récente hausse de l’emploi – le Canada a enregistré un gain net pour décembre, janvier et février de 241 000 postes – et le potentiel que cela alimente la demande pourrait faire dérailler la tendance.

« Pour que la Banque du Canada atteigne son objectif de stabilité des prix, il faut que la reprise actuelle de la dynamique économique s’arrête », a déclaré Orlando.

La Banque du Canada n’a pas mentionné le supercore dans ses discussions sur l’inflation, mais elle garde un œil sur le coût des services, qui a augmenté de 5,3 % d’une année sur l’autre en février, le même taux qu’en janvier mais en baisse par rapport à 5,6 % en décembre. .

La mesure de l’inflation des services de Statistique Canada diffère du modèle supercore de TD en ce que ce dernier exclut les secteurs subventionnés, les garderies étant un exemple de cas où les prix baissent en raison de facteurs non marchands, a déclaré Orlando.

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Les libéraux se font beaucoup de mal pour le budget de 2023. Le gouvernement fédéral clôturera l’exercice qui se termine le 31 mars avec un déficit de 42 milliards de dollars, contre une projection de 36,4 milliards de dollars dans la mise à jour financière de l’automne dernier, mais inférieur au budget Prévisions de 2022 pour un manque à gagner de 52,8 milliards de dollars. Pire peut-être pour certains, le dernier budget a effacé un excédent de 4,5 milliards de dollars prévu pour 2027/28 dans la mise à jour économique, le remplaçant par un déficit de 14 milliards de dollars.

La ministre des Finances, Chrystia Freeland, a également abandonné – au moins pour les deux prochains exercices budgétaires – l’engagement de maintenir le ratio de la dette au PIB à la baisse.

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Bay Street et les économistes du marché libre ont appelé à la prudence budgétaire. Au lieu de cela, Freeland ouvrit les robinets.

Lisez le point de vue de Kevin Carmichael sur les raisons pour lesquelles les libéraux ont décidé de dépenser gros.

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