Posthaste : qu’est-il arrivé au dollar canadien la dernière fois que la Banque du Canada et la Fed se sont séparées

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La Banque du Canada et la Réserve fédérale devraient bientôt se séparer – que ce soit cette semaine ou le mois prochain – et cela pourrait entraîner des difficultés pour le dollar canadien.

Alors que la banque centrale du Canada est sur le point de réduire son taux d’intérêt, la Fed ne l’est pas, et l’écart entre les taux directeurs qui en résulterait pourrait avoir des « effets d’entraînement », préviennent les économistes.

Pour déterminer l’impact de ces effets, les Services économiques TD se sont penchés sur d’autres moments de l’histoire récente où la Banque du Canada a dû faire cavalier seul.

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« La question pertinente n’est pas de savoir si la BdC peut anticiper la Fed, mais dans quelle mesure », ont écrit James Orlando et Brett Saldarelli, économistes du Toronto Dominion.

Historiquement, une différence de 100 points de base semble être la zone de confort, mais comme le montrent les exemples suivants, l’écart s’est parfois considérablement élargi.

Prenez la crise du peso mexicain en 1994-95, lorsque la Banque du Canada a dû réduire son taux directeur de 8,1 pour cent à 3 pour cent alors que l’économie en souffrait. Dans des circonstances étrangement similaires à celles d’aujourd’hui, le PIB du Canada était si faible que l’offre dépassait la demande et que l’inflation ralentissait.

L’économie américaine était en bien meilleure forme, ce qui a permis à la Fed de procéder à de modestes ajustements de ses taux. Début 1997, la différence entre les taux d’intérêt des deux pays atteignait « 250 points de base », disaient les économistes.

La hausse des prix de l’énergie constituait alors un tampon pour le dollar canadien, mais lorsque les crises financières asiatique et russe ont frappé les prix des matières premières, le huard est tombé à 63 cents américains.

« Pour défendre le huard, la BdC a augmenté une dernière fois son taux directeur à l’été 1998 (de 100 points de base supplémentaires), réduisant ainsi l’écart de taux directeur avec la Fed », ont déclaré les économistes.

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Le huard est tombé à un niveau record de 62 cents américains la prochaine fois que les deux banques centrales ont divergé. C’était en 1999 et la Fed est intervenue brièvement pour apaiser le chaos des marchés à la suite de l’effondrement du fonds spéculatif d’un milliard de dollars Long-Term Capital Management.

Mais à mesure que l’économie continuait de croître, les inquiétudes concernant l’inflation se sont accrues et la Fed a commencé à relever ses taux au milieu de l’année. La Banque du Canada a suivi l’exemple de la Fed, mais à un rythme plus lent, ce qui a amené l’écart de taux à atteindre 75 points de base au milieu de l’année 2000.

À la fin de cette année-là, le dollar canadien était tombé à 64 cents américains, aidé par la faiblesse des prix des matières premières et la volatilité des marchés, pour ensuite atteindre son plus bas niveau à 62 cents américains en 2002, indique le rapport.

Le troisième épisode a précédé la grande crise financière. Entre 2003 et 2006, la Fed a été contrainte de relever son taux directeur de plus d’un pour cent au-dessus de celui du Canada, la hausse rapide des prix de l’immobilier ayant stimulé l’économie. Cette fois-ci, la flambée des prix des matières premières – le prix du pétrole a doublé en quatre ans – a poussé le huard jusqu’à 91 cents américains et au-delà de la parité en 2007.

Ce qui s’est passé ensuite appartient à l’histoire. L’économie américaine a touché le fond lors de la pire récession depuis la Grande Dépression, et la Fed a abaissé ses taux jusqu’à la limite inférieure de zéro, où ils sont restés pendant les sept années suivantes.

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Alors qu’est-ce que tout cela signifie pour 2024 ?

Malheureusement, les prix du pétrole ne viendront probablement pas à la rescousse du huard cette fois-ci.

Comme Charles St-Arnaud, économiste en chef à Alberta Central, l’a souligné dans un rapport précédent, l’époque de la pétro-monnaie au Canada est révolue.

La baisse des investissements dans l’industrie pétrolière canadienne et l’augmentation des flux d’argent vers les investisseurs, dont beaucoup sont étrangers, signifient que les prix du pétrole ne donnent plus au dollar canadien l’effet qu’ils produisaient autrefois.

Étant donné que l’économie canadienne est à la traîne par rapport à celle des États-Unis, la TD prévoit que la Banque du Canada commencera à réduire ses taux cet été et qu’elle accélérera le rythme à la fin de 2024. Dans le sud, la Fed ne commencera probablement pas à réduire ses taux avant décembre, et l’écart entre les deux les taux s’élargiront jusqu’à 125 points de base.

« Cela pourrait faire chuter la monnaie en dessous du niveau psychologique de 70 cents américains si un événement d’aversion au risque, tel qu’une intensification des tensions géopolitiques, se produisait », ont déclaré Orlando et Saldarelli.

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Les dernières données avant la décision de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt mercredi sont arrivées et il semble désormais de plus en plus probable qu’une réduction soit envisagée.

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Les paris sur une baisse cette semaine ont atteint 80 pour cent après la publication vendredi des données sur le produit intérieur brut.

Le PIB a augmenté de 1,7 pour cent au premier trimestre 2024 et a été révisé à la baisse au quatrième trimestre 2023, ce qui représente un gain plus faible que prévu.

« La surprise à la baisse de la croissance du PIB canadien au premier trimestre élimine probablement le dernier obstacle potentiel empêchant la BdC d’assouplir les freins de sa politique monétaire en réduisant les taux d’intérêt la semaine prochaine », a déclaré Janzen après la publication des données.

Certains ne sont cependant pas encore convaincus. Capital Economics maintient son appel à une réduction des taux en juillet, arguant que les chiffres ne suffisent peut-être pas encore à influencer la banque centrale.

« Avec une forte croissance de la consommation,… nous pensons toujours qu’il est légèrement probable qu’il soit reporté jusqu’en juillet », a déclaré Capital.

Seul le temps nous le dira.

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McLister sur les hypothèques

Vous souhaitez en savoir plus sur les prêts hypothécaires ? La chronique du stratège hypothécaire Robert McLister dans le Financial Post peut vous aider à naviguer dans ce secteur complexe, des dernières tendances aux opportunités de financement que vous ne voudrez pas manquer. De plus, consultez sa page sur les taux hypothécaires pour connaître les taux hypothécaires nationaux les plus bas au Canada, mis à jour quotidiennement.

Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Cielavec des reportages supplémentaires du personnel du Financial Post, de La Presse Canadienne et de Bloomberg.

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