Posthaste : « L’inquiétude est justifiée » – Pourquoi la CIBC pense que les investisseurs devraient affluer vers les liquidités

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Bonjour,

La Bourse a plutôt bien résisté cette année, tout bien considéré.

Avant cette liquidation de la fin de l’été, l’indice S&P 500 était en hausse de près de 20 pour cent par rapport à janvier, malgré tous les défis qui l’attendaient.

Mais Marchés des capitaux CIBC affirme que cela est peut-être sur le point de changer et que les investisseurs ont de bonnes raisons d’augmenter leurs liquidités.

Jusqu’à récemment, les analystes pensaient que la solidité des bénéfices des entreprises suffirait à soutenir les cours boursiers, mais ils « assistent désormais à un changement de sentiment ».

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Un signal inquiétant est que les actions ne réagissent pas comme elles le devraient aux bénéfices supérieurs. Au deuxième trimestre 2023, 79 pour cent des 466 entreprises ont dépassé les attentes, mais les actions n’ont pas réagi positivement à ces résultats, indique le rapport.

« À notre avis, le sentiment est passé de « Je suis vraiment impressionné par les meilleurs revenus » à « Est-ce tout ce que vous pouvez faire pour moi ? La réaction des prix ce trimestre aux bénéfices surprises positifs a été l’une des plus négatives depuis plus d’une décennie.

La dernière fois que cela s’est produit fin 2019 et 2021, cela a été suivi d’une mauvaise performance du S&P 500.

Une autre préoccupation est que, même si la rentabilité des entreprises a bien résisté à la hausse des taux d’intérêt, à l’inflation et à une multitude de défis macroéconomiques, ces défis ne vont pas disparaître et, dans certains cas, s’aggravent, indique le rapport.

L’abandon de la mondialisation amorcé sous le président américain Donald Trump s’est poursuivi sous Joe Biden, le quasi-shorting et le «friend-shoring» étant de plus en plus perçus comme un moyen de protéger les chaînes d’approvisionnement.

Déplacer la production demande du temps et des investissements, et les entreprises subissent une pression accrue pour qu’elles fabriquent en Amérique du Nord, souvent à un coût plus élevé, selon les analystes.

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Les risques climatiques augmentent également, indique le rapport. Avant, les préoccupations climatiques se concentraient principalement sur le déplacement de la production d’énergie des combustibles fossiles vers des énergies renouvelables plus coûteuses ; Aujourd’hui, les entreprises sont directement touchées par les changements climatiques.

« Les perturbations commerciales dues aux événements météorologiques sont de plus en plus courantes – les incendies de forêt et les sécheresses en Amérique du Nord en sont les exemples les plus frappants sur ce continent », indique le rapport.

Bien qu’il soit difficile de prédire l’impact des changements climatiques, il est clairement négatif, indique le rapport, car les chaînes d’approvisionnement sont perturbées et les coûts d’assurance augmentent.

Quelques exemples récents incluent la sécheresse de 2022 qui a perturbé la navigation sur le Rhin, un canal important pour l’industrie manufacturière européenne. Les faibles niveaux d’eau dans le canal de Panama, qui absorbe 40 pour cent du trafic de conteneurs américain, provoquent désormais des retards.

« À notre avis, la fréquence accrue de ces problèmes « liés aux conditions météorologiques » obligera les entreprises à procéder à des licenciements, à payer davantage pour leurs assurances et à développer des alternatives. Les complications liées au changement climatique semblent s’accentuer », indique le rapport.

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Si tous ces défis continuent de faire grimper les dépenses des entreprises, comme le soupçonne la CIBC, cela entraînera une nouvelle compression des marges ou une hausse des prix, à mesure que les coûts seront répercutés sur les clients.

« Quoi qu’il en soit, les perspectives pour les actions sont négatives – baisse des bénéfices ou accentuation des pressions sur les valorisations dues à la hausse des taux d’intérêt. Le pire des mondes serait les deux ! »

Ensuite, il y a l’éléphant dans la pièce : la poignée d’actions à très grande capitalisation qui représentent actuellement 30 pour cent de la capitalisation boursière du S&P 500, ce qui est proche d’un niveau de concentration record. Ce qui est pire, c’est que ces entreprises, parmi lesquelles les géants de la technologie Apple Inc, Alphabet inc, Amazon.com Inc et Microsoft Corp., sont les plus sensibles à la hausse des taux d’intérêt.

Une baisse de 10 à 20 pour cent de ces actions pourrait effacer 3 à 6 pour cent du niveau global des actions et affecterait probablement également d’autres actions, ont déclaré les analystes.

« Nous ne pensons pas qu’un marché baissier soit inévitable, mais nous pensons néanmoins qu’il existe de bonnes raisons d’augmenter les positions en liquidités étant donné les rendements élevés à court terme », indique le rapport.

Vous n’aimez pas l’argent liquide ? La CIBC affirme qu’une alternative pour ceux qui souhaitent conserver leur plein investissement est un positionnement en actions défensif et hautement diversifié. « Un indice qui reflète cela serait l’indice S&P 500 Equal Weight, plutôt que le S&P 500 Cap Weight. »

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La stratégie nord-américaine visant à « réduire les risques » liés à la chaîne d’approvisionnement en réduisant la dépendance à l’égard de la Chine et de la Russie progresse. Douglas Porter, économiste en chef de BMO, qui nous présente le graphique d’aujourd’hui, a déclaré que les investissements étrangers entrants en Chine ont plongé à environ 66 milliards de dollars au cours des quatre derniers trimestres, contre plus de 300 milliards de dollars l’année précédente. Les investissements directs étrangers sont tombés à moins de 5 milliards de dollars, le plus bas niveau en 25 ans de données.

Pour mettre ce déclin en perspective, Porter a comparé les flux d’investissements chinois à ceux du Canada, un pays beaucoup plus petit qui a eu du mal à attirer les investissements. Au cours des quatre derniers trimestres, les flux d’investissements directs étrangers au Canada ont atteint 55 milliards de dollars américains, soit presque autant que ceux de la Chine. Le ratio des flux entrants vers la Chine par rapport au Canada au cours des 15 années précédentes était de cinq pour un.

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La Chine, connue comme le moteur de la croissance mondiale, a publié des données décevantes au cours des derniers mois et les inquiétudes grandissent concernant son marché immobilier et son système bancaire parallèle. Doit-on s’inquiéter ? David Rosenberg estime que le ralentissement chinois est plus complexe et a des implications plus vastes qu’il n’y paraît. Lui et son équipe proposent aux investisseurs quelques points clés à retenir pour gérer ce changement dans la croissance de la Chine. Lisez-les ici

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Today’s Posthaste a été écrit par Pamela Heaven, @pamheavenavec des reportages supplémentaires de La Presse Canadienne, Thomson Reuters et Bloomberg.

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