Posthaste : les perspectives pour le dollar canadien s’assombrissent dans un monde de risques

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Alors, que se passe-t-il avec le dollar canadien ?

Alors que beaucoup pensaient que la monnaie se renforcerait en 2023, le huard a glissé à des profondeurs jamais vues depuis le plus fort de la pandémie. (Ce matin, il s’échangeait près d’un plus bas de 6 mois à 72,43 cents américains)

Une grande partie de ce mystère réside dans le fait que les moteurs de la monnaie ont changé. Lorsque la Banque du Canada, belliciste, augmentait les taux d’intérêt, elle soutenait le huard, mais maintenant que le ralentissement de l’économie a réduit le risque de nouvelles hausses, de nouveaux moteurs prennent le relais.

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« Le huard n’a jamais connu une crise à laquelle il ne voulait pas participer », écrit Douglas Porter, économiste en chef de BMO, dans une note récente.

Les troubles géopolitiques sont majeurs. Le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient a freiné l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale, affectant durement les devises comme celle du Canada.

Si la situation se détériore, le huard pourrait chuter jusqu’à 71,4 cents américains, selon les analystes de Monex Canada.

Ensuite, il y a l’effondrement des obligations mondiales. Porter affirme qu’un effet secondaire de la hausse des rendements du Trésor à long terme est un rebond du dollar américain, « un échange douloureux secondaire qui a bien sûr embrouillé presque toutes les autres devises ».

Un autre poids sur le huard est l’écart plutôt surprenant entre les économies canadienne et américaine. Porter a déclaré qu’il n’y a normalement pas beaucoup de différence entre les taux de croissance du PIB des deux pays en raison de la dépendance économique du Canada à l’égard de son voisin du sud.

Pourtant, au troisième trimestre, le PIB américain a atteint un taux annuel époustouflant de 4,9 pour cent, tandis que le Canada, selon les premières estimations, a légèrement plongé dans une contraction.

« Alors que le Canada stagne et fait face à une récession imminente, l’économie américaine semble prête à se renforcer encore après un rythme de croissance déjà solide », ont déclaré Jay Zhao-Murray et Simon Harvey, analystes du marché des changes de Monex Canada.

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Au cours des 30 années précédant la COVID, il n’y a eu que deux trimestres au cours desquels la croissance américaine a dépassé celle du Canada avec une marge aussi large, a déclaré Porter. L’une s’est produite lors du SRAS en 2003 et l’autre lors de l’effondrement du pétrole en 2015, deux moments difficiles pour ce pays.

Alors que le Canada était aux prises avec une grève des ports de la Colombie-Britannique et des incendies de forêt historiques au troisième trimestre de cette année, « ceux-ci sont loin d’expliquer l’important différentiel de croissance », a-t-il déclaré.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est que la croissance démographique du Canada a augmenté beaucoup plus rapidement, a-t-il déclaré. Par habitant, le PIB américain a augmenté de plus de 2 pour cent tandis que celui du Canada a diminué de plus de 2 pour cent, « une divergence stupéfiante ».

Alors pourquoi cet écart ? Porter a déclaré que les ménages canadiens endettés, soumis à davantage de pression en raison de la hausse des coûts d’emprunt, réduisent leurs dépenses, tandis que les Américains continuent de consommer. Le secteur du logement, sensible aux taux d’intérêt, représente également une part plus importante du PIB du Canada.

La politique budgétaire américaine stimule également l’économie au sud de la frontière. Le déficit budgétaire américain pour l’année a atteint 1,7 billion de dollars, soit plus de 6 pour cent du PIB, tandis que le déficit d’Ottawa a été inférieur aux prévisions à 35,3 milliards de dollars, ou 1,3 pour cent du PIB.

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« Le carburant budgétaire est l’une des principales raisons pour lesquelles le consensus (et nous-mêmes) avons complètement sous-estimé la croissance américaine cette année », a déclaré Porter.

Ces « largesses fiscales » ont contraint la Réserve fédérale à relever les taux d’intérêt plus haut que prévu et ont stimulé l’économie américaine et le dollar, a-t-il déclaré.

Mais la liste des défis auxquels est confronté le huard ne s’arrête pas là.

Les analystes de Monex s’attendent à ce que le ralentissement de l’économie canadienne oblige la Banque du Canada à réduire ses taux d’intérêt plus tôt et de manière plus agressive que la Fed. La différence entre les taux exercera encore plus de pression sur le dollar canadien, ce qui pourrait le faire baisser jusqu’à 71 cents au début de 2024.

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On a beaucoup parlé ces derniers temps du fait que l’économie n’a pas encore ressenti de plein fouet la hausse des taux d’intérêt observée au cours des 19 derniers mois.

Étant donné que l’impact d’une hausse des taux aujourd’hui ne sera pleinement intégré à l’économie que dans 12 à 18 mois, nous ressentons tout juste maintenant les effets des hausses de l’été dernier, a déclaré Robert Kavcic, économiste principal à BMO, dont le graphique simule la façon dont le Le cycle de serrage fonctionnera à travers le système.

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Même si Kavcic prévient que les estimations sont variables, le graphique montre que d’ici début 2024, le plein impact des hausses de taux sera absorbé.

« Les conséquences sont difficiles à retenir pour l’économie canadienne », a déclaré Kavcic. « La croissance est clairement en difficulté, même si le resserrement reste encore à digérer. »

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Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Ciel, @pamheavenavec des reportages supplémentaires de La Presse Canadienne, Thomson Reuters et Bloomberg.

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