La Banque du Canada devra réduire ses taux d’intérêt plus profondément que ne le prévoient les marchés
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Les dépenses de consommation, ce moteur de la croissance, sont plus faibles que la plupart des gens ne le pensent, ce qui pourrait nuire à l’économie, prévient cette semaine un économiste de la CIBC.
L’économiste principal Andrew Grantham affirme que le volume des dépenses dans ce pays, par personne, est bien inférieur aux niveaux d’avant la pandémie et proche des niveaux observés uniquement lors des récessions.
Les dépenses de consommation globales corrigées de l’inflation ont augmenté de près de 2 % depuis le deuxième trimestre de 2022, mais cette hausse s’explique en grande partie par la forte croissance démographique du Canada.
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« En termes par habitant, la baisse des dépenses de consommation depuis 2022 se rapproche déjà des niveaux compatibles avec les récessions précédentes, et une nouvelle faiblesse est attendue au cours du premier semestre de cette année », a déclaré Grantham.
La bonne nouvelle est qu’environ la moitié de cette baisse est due au fait que les ménages épargnent davantage. Le taux d’épargne, qui est tombé à 0,6 pour cent du revenu en 2018 puis a grimpé pendant la pandémie, s’est stabilisé à environ 5 pour cent, a-t-il déclaré.
Remarquez que cette « prudence retrouvée », particulièrement évidente chez les jeunes Canadiens, peut naître d’une nécessité. Les Canadiens de moins de 35 ans doivent épargner davantage pour une mise de fonds sur une maison en raison des taux d’intérêt et des prix immobiliers élevés, a-t-il déclaré. Les Canadiens âgés de 35 à 45 ans ont peut-être acheté leur première maison pendant la pandémie et sont désormais confrontés à une forte augmentation des versements hypothécaires.
« Malheureusement, l’augmentation de l’épargne, conjuguée à l’impact de l’inflation élevée et de la hausse des taux d’intérêt, a déjà entraîné un niveau de dépenses de consommation plus faible que ce que beaucoup de gens pensent », a déclaré Grantham.
Certains signes montrent déjà que la faiblesse coûte des emplois. L’emploi dans le commerce de détail, la restauration, l’hôtellerie et autres services personnels a connu une tendance à la baisse ces derniers mois après avoir tout juste atteint les niveaux d’avant la pandémie à la mi-2023, a-t-il déclaré. Cela risque de devenir un « cercle vicieux » de baisse des dépenses et de nouvelles pertes d’emplois.
En toute hâte
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Mais « l’histoire vraiment moche » pourrait survenir au cours des prochaines années, au milieu de la vague de renouvellements de prêts hypothécaires.
Le problème est que les ménages qui ont acheté pendant la pandémie, alors que les prix et les taux d’intérêt étaient à leur plus haut niveau et que les taux d’intérêt étaient bas, ont vu leurs revenus croître moins que ceux qui avaient acheté plus tôt.
« Si les taux d’intérêt ne baissent pas suffisamment, il existe toujours un risque que les insolvabilités des consommateurs augmentent et que l’économie sombre dans une récession », a déclaré Grantham.
Les marchés s’attendent à ce que la Banque du Canada réduise progressivement ses taux jusqu’à un peu plus de 3 % d’ici 2026, mais la CIBC estime qu’il faudra plus que cela.
« La Banque du Canada devra… gérer soigneusement une réduction des taux d’intérêt suffisamment tôt et suffisamment profondément pour atténuer ces risques », a-t-il déclaré.
« Nous pensons que cela impliquera que les taux d’intérêt soient inférieurs d’ici 2025 à ce que les marchés financiers prévoient actuellement. »
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Lorsque les taux d’intérêt augmentent, l’immobilier commercial est doublement touché. Des coûts d’emprunt plus élevés font baisser les prix et le ralentissement de l’activité économique réduit la demande.
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Difficile à tout moment, ce cycle a été particulièrement mauvais, montre ce graphique du Fonds monétaire international.
Les prix de l’immobilier commercial aux États-Unis, le plus grand marché au monde, ont chuté de 11 % depuis que la Réserve fédérale a commencé à augmenter ses taux en 2022, effaçant les gains des deux années précédentes.
Cette baisse s’explique notamment par le fait que les hausses de taux ont été inhabituellement prononcées cette fois-ci. Un autre coup dur porté à la demande est la tendance au travail à distance qui s’est poursuivie après la pandémie.
D’autres problèmes pourraient désormais se profiler à l’horizon alors que d’importants volumes de refinancement arrivent à échéance, a déclaré le FMI. Selon la Mortgage Bankers Association, environ 1,2 billion de dollars de dette immobilière commerciale aux États-Unis arriveront à échéance dans les deux prochaines années, et environ 25 pour cent de cette somme seront des prêts dans les segments des bureaux et du commerce de détail.
Aux États-Unis, les petites banques sont confrontées au risque le plus important car elles sont près de cinq fois plus exposées au secteur que les grandes banques.
« L’augmentation des impayés et des défauts de paiement dans le secteur pourrait restreindre les prêts et déclencher un cercle vicieux de conditions de financement plus strictes, de baisse des prix de l’immobilier commercial et de pertes pour les intermédiaires financiers, avec des retombées négatives sur le reste de l’économie », a prévenu le FMI.
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Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Ciel, @pamheavenavec des reportages supplémentaires de La Presse Canadienne, Thomson Reuters et Bloomberg.
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