Posthaste : ce « moteur important » du dollar canadien est brisé, selon un économiste

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Vous souvenez-vous de l’époque où le prix du pétrole augmentait et où le huard suivait le mouvement ?

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Le lien de longue date entre le dollar canadien et le prix du pétrole – « un moteur important » de la monnaie – est rompu, suggère une nouvelle analyse et cela pourrait avoir à voir avec la façon dont les majors pétrolières au pays dépensent leur argent.

« La bonne vieille façon de voir le dollar canadien est révolue. Nous devons mettre un terme à cela », a déclaré Charles St-Arnaud, économiste en chef à la coopérative de crédit Alberta Central.

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Au cours de la dernière année, la hausse des prix du pétrole n’a pas réussi à se traduire par une appréciation du dollar canadien, a déclaré St-Arnaud dans une note récente, mettant un point d’exclamation sur l’idée selon laquelle le huard ne semble plus être une « pétro-monnaie ».

L’économiste basé à Calgary a déclaré qu’il y avait une rupture nette dans la relation entre la monnaie et les matières premières à partir de 2016, qui « est devenue aiguë au cours de la dernière année ».

Rappelons qu’en 2007, juste avant la Grande Récession, le prix de référence américain West Texas Intermediate (WTI) a grimpé à environ 140 $ US le baril, tirant le dollar canadien au-dessus de la parité avec le billet vert. Un bond en avant jusqu’en 2022, et une hausse du WTI au-dessus de 100 $ US n’a pas eu d’effet similaire – en fait, le huard a évolué dans la direction opposée.

St-Arnaud a identifié ce qu’il croit être deux raisons importantes à l’origine de cette rupture, qui ont un effet combiné sur d’autres forces qui font baisser le huard.

L’économiste de Calgary estime qu’au cours de la dernière année, 10 pour cent des revenus (20 milliards de dollars) ont été versés aux investisseurs sous forme de rachats et de dividendes, comparativement à 3 pour cent (3,7 milliards de dollars) en 2014. Alberta Central a basé ses estimations sur données des principaux producteurs de pétrole de l’Alberta, notamment Suncor Energy Inc., Cenovus Energy Inc., Canadian Natural Resources Ltd., Imperial Oil Ltd. et Meg Energy Corp.

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Mais ce qui est peut-être plus important encore, c’est que 78 pour cent des investisseurs bénéficiant de rachats d’actions sont non canadiens, comparativement à 62 pour cent en 2014.

« Nous estimons que le paiement aux actionnaires étrangers équivaut actuellement à environ 11 milliards de dollars, soit 1,5 pour cent du PIB, contre environ 3 milliards de dollars ou 0,4 pour cent du PIB en 2014 ; presque quatre fois plus grand, » dit St-Arnaud. « Cela signifie que la plupart des flux revenant aux actionnaires ne constituent pas une entrée au Canada.

« La question est : qu’en fait l’acheteur ? Il est fort probable qu’ils le reconvertissent dans leur monnaie locale », a déclaré St-Arnaud, ajoutant ainsi à la pression à la baisse sur le huard.

L’autre facteur cité par l’économiste est le ralentissement des réinvestissements des grandes sociétés énergétiques canadiennes.

Il estime que les producteurs de pétrole ont réinvesti environ 9 pour cent de leurs revenus (17 milliards de dollars) dans leurs opérations au cours de l’année écoulée, contre 25 pour cent (28 milliards de dollars) en 2014.

Ce n’est pas tant la baisse des réinvestissements qui nuit au huard que le fait que la plupart des grandes sociétés pétrolières au Canada détiennent leurs dettes et leurs épargnes en dollars américains puisque le prix du pétrole est libellé dans cette monnaie. La diminution des réinvestissements dans les opérations signifie que les entreprises convertissent moins de leurs avoirs américains en monnaie canadienne.

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« Cela signifie que l’achat de dollars canadiens à des fins de réinvestissement représente environ la moitié de ce qu’il était auparavant », a-t-il déclaré.  » Wquand il y a moins d’achats, la monnaie ne s’apprécie pas.

Un lien plus faible entre le prix du pétrole et le dollar canadien ne se limite pas à la monnaie, mais entraînera une hausse de l’inflation, le huard étant moins stimulé par la hausse des prix du pétrole.

Cela pourrait également avoir des implications pour la Banque du Canada et la politique des taux d’intérêt.

« La hausse des prix du pétrole sera, en général, plus inflationniste et pourrait conduire la Banque du Canada à être plus sensible aux prix de l’énergie lors de l’élaboration de sa politique monétaire », a-t-il déclaré.

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Le budget du gouvernement, publié le mois dernier, prévoyait d’imposer les entreprises canadiennes sur les deux tiers de leurs gains en capital, contre la moitié actuellement. Le changement s’appliquera également aux contribuables individuels lorsqu’ils réalisent des gains supérieurs à 250 000 $ par an, même si les gens pourront toujours vendre les maisons dans lesquelles ils vivent en franchise d’impôt.