Peu de preuves qu’un ETF spot Bitcoin élargirait le marché

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Il n’est pas nécessaire de vouloir investir dans le Bitcoin pour être favorable à ce que les régulateurs américains donnent leur approbation à un fonds négocié en bourse Bitcoin. Vous pouvez désapprouver le fait que d’autres personnes investissent leur argent dans la crypto-monnaie, mais défendre l’idée que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis devrait les autoriser. Peut-être pas à mort – nous n’avons pas besoin de parler de Voltaire à ce sujet – mais vous voyez l’idée.

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Les demandes d’ETF spot bitcoin – un fonds qui détiendrait directement le bitcoin au lieu d’investir dans des produits dérivés liés au prix du bitcoin – ont été systématiquement rejetées par la SEC au cours de la dernière décennie.

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Mais une décision de justice rendue cette semaine semble avoir changé la donne. Un juge a statué que le régulateur avait agi de manière capricieuse en refusant la demande de Grayscale Investments LLC de convertir son Bitcoin Trust en ETF, étant donné que des fonds Bitcoin basés sur des contrats à terme sont déjà disponibles.

La décision a ajouté à l’enthousiasme suscité par les ETF Bitcoin au comptant qui se sont développés depuis juin, lorsque BlackRock Inc., le plus grand gestionnaire de fonds au monde, a déposé sa propre demande pour en lancer un. Les passionnés de crypto-monnaie ont sûrement pensé que BlackRock, bien connecté, ne ferait pas une telle demande à moins de savoir que le régulateur dégelait sa position ?

Il y avait des raisons spécifiques de penser que BlackRock serait capable de sortir de l’impasse. Sa demande comprenait un plan pour un accord de « partage de surveillance » avec une bourse de crypto-monnaie, afin de répondre aux préoccupations de la SEC selon lesquelles des traders malveillants pourraient manipuler le marché au détriment des investisseurs de l’ETF. D’autres gestionnaires d’actifs, dont Ark Investment Management LLC de Cathie Wood, ont modifié leurs demandes d’ETF Bitcoin en attente pour copier le plan BlackRock.

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Le prix du Bitcoin a grimpé de 20 % en une semaine après l’annonce de BlackRock en juin, et de 7 % le 29 août après la victoire judiciaire de Grayscale, alors que les traders parient que le lancement d’un ETF tentera une vague de nouveaux acheteurs. .

Personnellement, je suis fatigué de la quête de 15 ans visant à trouver une utilisation à la blockchain Bitcoin au-delà de la spéculation auto-réflexive sur le prix du Bitcoin lui-même. Il est triste de voir une génération de jeunes attirés par le trading de cryptomonnaies au lieu d’apprendre les techniques d’investissement à long terme qui créent de la richesse. Il est rageant de voir l’explosion de produits permettant de s’enrichir rapidement étiquetés « finance décentralisée » alors que bon nombre d’entre eux ne sont que des stratagèmes à la Ponzi cachés à la vue de tous.

Voir certains des fournisseurs les plus flagrants de cette huile de serpent financière être traduits devant les tribunaux a été agréable, mais il est franchement surprenant de voir la « valeur » du bitcoin et de toutes les autres crypto-monnaies rester au-dessus de 1 000 milliards de dollars malgré les échecs en cascade. de l’année écoulée.

Mais qui suis-je pour être en désaccord avec le point de vue du directeur général de BlackRock, Larry Fink – récemment acquis – selon lequel le bitcoin est un « actif international » que les investisseurs peuvent « jouer » comme alternative à l’or ou à des devises telles que l’euro ou la livre sterling ? L’ETF Bitcoin au comptant de son groupe aura probablement des frais inférieurs à ceux des fonds à terme actuels aux États-Unis et offrira une meilleure garantie de faire ce qu’il dit sur l’étain – suivre le prix du Bitcoin – que des alternatives telles que le Grayscale Bitcoin Trust qui , tel qu’il est actuellement structuré, a oscillé jusqu’à 50 pour cent dans les deux sens par rapport à sa valeur liquidative.

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Pour les personnes qui sentent qu’elles doivent « jouer », les ETF spot Bitcoin seront des produits plus sûrs, moins chers et plus simples, et les avantages de la protection des personnes qui ont déjà été attirées par la crypto-monnaie l’emportent sur le risque d’en attirer davantage.

Les traders disposent déjà d’une multitude de véhicules de crypto-monnaie parmi lesquels choisir sur les bourses américaines, depuis les fonds Bitcoin « à effet de levier 2x » utilisant des produits dérivés jusqu’aux fonds d’actions remplis de sociétés hautement spéculatives qui ont leurs propres investissements en crypto-monnaie ou en blockchain. En comparaison, un fonds Bitcoin au comptant semble positivement vanille.

Plus généralement, les ETF abritent une gamme éblouissante de mauvaises idées d’investissement, d’autant plus maintenant que les fonds gérés activement se pressent après les trackers indiciels qui ont créé le produit.

Le revers de la médaille est que les gestionnaires de fonds sont devenus plus enclins à clôturer des fonds lorsqu’une mode d’investissement s’essouffle, a déclaré Todd Rosenbluth de VettaFi LLC, une société de recherche. Les victimes ces derniers mois incluent l’ETF Punk Subversive Metaverse et l’ETF AdvisorShares Drone Technology.

BlackRock n’a pas non plus de touche Midas. L’année dernière, elle a fermé un certain nombre d’ETF sous la marque iShares Evolved qui promettaient d’utiliser l’apprentissage automatique et l’analyse de la taille des polices dans les documents financiers pour trier les actions en fonds sectoriels allant de la consommation discrétionnaire aux « soins de santé innovants ». Ils n’avaient pas réussi à rassembler des atouts significatifs.

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Il existe peu de preuves qu’un ETF spot Bitcoin élargira le marché à ce stade. BlackRock mettra tout son potentiel marketing derrière le produit, mais je doute qu’il supprime les publicités du Super Bowl. Le trading de crypto-monnaie a été « démocratisé » depuis longtemps par Coinbase Global Inc. et d’autres bourses et la démo a dérivé. Ceux qui parient que le lancement d’un ETF spot bitcoin inaugurera un nouveau marché haussier sont tout aussi susceptibles de constater que cela ouvre des opportunités de vente à découvert qui maintiennent le prix bas.

Nikolaos Panigirtzoglou, stratège de JPMorgan Chase & Co., prédit qu’un lancement de BlackRock ne fera guère plus que détourner les liquidités d’autres produits, notamment les contrats à terme Bitcoin, dans un jeu à somme nulle. Les fonds Bitcoin au comptant existent depuis un certain temps en dehors des États-Unis, mais n’ont pas réussi à susciter l’intérêt des grands investisseurs, a-t-il souligné dans une note de recherche.

Par exemple, le FNB Purpose Bitcoin au Canada, créé il y a deux ans et demi, ne compte que 600 millions de dollars d’actifs, et les fonds Bitcoin dans le monde n’ont pas connu d’afflux importants depuis la mi-2021. Les ETF Spot Bitcoin constitueraient un ajout parfaitement inoffensif au marché américain, même si la SEC pourrait découvrir qu’elle ouvre la porte de l’écurie après la mort du cheval.

Stephen Foley est le rédacteur comptable américain du FT. Suivez Stéphane sur Twitter

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