« Nous recommençons à voir de l’activité »: les négociateurs juridiques font preuve d’un optimisme mesuré après le ralentissement de 2022

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Les meilleurs avocats canadiens en fusions et acquisitions adoptent une approche mesurée jusqu’en 2023 après une forte baisse du nombre de transactions en 2022, lorsque l’activité a reculé par rapport aux niveaux insoutenables atteints pendant la pandémie.

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«Nous recommençons à voir de l’activité alors que les gens acceptent la nouvelle réalité que l’obligation à 10 ans à 1,7% appartient au passé et qu’ils devront accéder aux marchés des capitaux dans l’environnement actuel s’ils veulent faire des investissements. et faire des fusions et acquisitions », a déclaré Michael Innes, coprésident du groupe des marchés financiers d’Osler, dans un courriel le mois dernier. « Cela étant dit, nous sommes toujours dans une phase de transition où les gens déterminent où vont les choses, si les taux d’intérêt et les chaînes d’approvisionnement vont se normaliser, et si nous nous dirigeons ou non vers une récession. »

Les perspectives mitigées sont compréhensibles. Après un blockbuster en 2021 qui a produit l’un des meilleurs marchés de capitaux de tous les temps, dans pratiquement tous les secteurs, le nombre de transactions réalisées a chuté de 41% à 398 en 2022, le plus bas depuis 2015, selon les chiffres collectés par Financial Post Data.

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« Presque tous les clients qui avaient une cotation ont fait une introduction en bourse en 2021 », a déclaré Alex Moore, un partenaire des marchés des capitaux et des fusions et acquisitions chez Blake, Cassels & Graydon LLP, suggérant qu’une demande déjà satisfaite rendait les conditions sur le terrain beaucoup plus difficiles à surmonter. l’année dernière. Moore, cependant, est provisoirement optimiste quant à l’attente de meilleures choses en 2023.

« Nous ne verrons pas le même type de choc qui a marqué les hausses de taux d’intérêt en 2022 et une meilleure lecture des arrêts du resserrement aura une grande influence sur la confiance des gens », a-t-il déclaré. « Les clients qui ont eu du mal à lever des fonds en 2022 voient à nouveau des opportunités sur leurs écrans radar. »

Jeff Singer, spécialiste des marchés financiers et des fusions et acquisitions et président de Stikeman Elliott LLP, a déclaré « nous n’avons pas encore ressenti le poids de la contraction », mais que les entreprises trouvent des moyens de rester occupées.

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« Certes, les transactions en cours nécessitent plus de créativité et souvent un temps de gestation pour sortir, mais il reste suffisamment d’opportunités pour que les acteurs stratégiques et disciplinés nous occupent », a-t-il déclaré par e-mail.

Selon les chiffres du Financial Post Data, Osler, Hoskin & Harcourt LLP a fini par dominer le peloton en tant que conseiller juridique de l’émetteur sur le total des émissions d’actions et de titres de créance en 2022, obtenant 29,15 % de part de marché avec 40,67 milliards de dollars en transactions. McCarthy Tétrault LLP est arrivé deuxième avec 25,57 pour cent, suivi de Norton Rose Fulbright Canada LLP (14,75 pour cent); Blake, Cassels & Graydon LLP (13 %) et Torys LLP (7,39 %).

Du côté des souscripteurs, McCarthys est arrivé en tête avec 24,78 % des parts ou 16,65 milliards de dollars, suivi de Torys (14,65), Osler (13,12), Fasken Martineau DuMoulin (7,71) et Norton Rose (6,78).

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« Le ralentissement de 2021, une année extraordinaire, ne change pas la perspective globale, à savoir que 2022 a été une assez bonne année », a déclaré Innes.

Jonathan See, co-chef des groupes nationaux de fusions et acquisitions et de capital-investissement de McCarthy Tétrault, était du même avis et a déclaré que certains secteurs restaient solides.

« Notre entreprise a très bien géré le ralentissement », a-t-il déclaré par e-mail. « Nos groupes de fusions et acquisitions et de capital-investissement étaient occupés compte tenu de la force des secteurs minier et de la transition énergétique et de la hausse de la volatilité de l’immobilier, principalement en raison des réinitialisations de valeur et de l’augmentation des coûts d’emprunt. »

Dans l’ensemble, les statistiques ont démontré que l’activité a continué de baisser tout au long de 2022. Alors que les émissions d’actions et de titres de créance sont passées d’environ 43 milliards de dollars au deuxième trimestre 2021 à environ 36 milliards de dollars au deuxième trimestre 2022, les offres au quatrième trimestre 2022 sont tombées à 22 milliards de dollars contre plus de 40 milliards de dollars. milliards au quatrième trimestre 2021.

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Pourtant, a ajouté Singer, il peut y avoir une doublure argentée à tout cela.

« Les dernières années ont été frénétiques et le maintien de ce niveau d’activité n’est pas sain », a-t-il écrit. « Alors que les guerres de talents avec les entreprises américaines n’ont fait qu’ajouter à la pression sur nos équipes, ironiquement, elles nous positionnent bien aujourd’hui pour rester à des niveaux d’utilisation plus sains pour gérer le volume d’activité continu qui est – par des mesures historiques – tout à fait respectable. »

Les dernières années ont été frénétiques et le maintien de ce niveau d’activité n’est pas sain

Jeff Chanteur

En effet, malgré la chute vertigineuse du nombre de transactions, la valeur des transactions a diminué d’une marge plus faible — 20 % — pour s’établir à 139,5 milliards de dollars, en partie en raison d’une activité surprenante dans le secteur financier mise en lumière par d’importantes transactions transfrontalières de BMO et TD ainsi que de RBC. achat de HSBC Canada.

« L’activité accrue dans le secteur bancaire a certainement aidé », a déclaré See, qui a noté que McCarthy était impliqué dans le processus de vente de HSBC Canada. Tout comme Blakes, qui a conseillé RBC.

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Innes oppose l’activité des banques en 2022 à celle des émetteurs corporate classiques.

« La hausse des taux d’intérêt a mis beaucoup d’activité en pause dans le secteur des entreprises, mais l’activité bancaire finançant les fusions et acquisitions et les émissions de capitaux a été assez robuste », a-t-il déclaré.

Le secteur de l’énergie figure également en bonne place sur la liste des opportunités perçues.

« La transition énergétique continuera de susciter une attention accrue car elle englobe la transformation des entreprises, les solutions durables et les innovations et stratégies axées sur la technologie, transition qui concerne la plupart des industries », a déclaré See.

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Tout comme le repositionnement des entreprises.

« Nous prévoyons que de nombreuses entreprises se désendetteront en réduisant leurs actifs non essentiels, ce qui créera des opportunités d’acquisition pour d’autres qui en sont à des stades plus précoces ou qui disposent de liquidités au cours des dernières années », a déclaré Singer. « Et bien que l’activité de capital-investissement puisse être plus modérée au premier semestre, le capital-risque continue d’être assez actif. »

Les opportunités découlant de situations de crise peuvent également dynamiser les marchés des capitaux.

« Nous voyons déjà une légère hausse ici », a déclaré Singer.

Espérons que la détresse ne sera pas un moteur principal. Aussi bénéfique que cela puisse être pour les avocats, une trop grande partie n’augure rien de bon pour l’économie en général. Mais cela pourrait aider à expliquer pourquoi le point de vue des avocats est un peu plus optimiste que celui de leurs clients.