Noah Solomon : Six comportements autodestructeurs qui obtiennent des résultats sous-optimaux pour les investisseurs

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La finance comportementale est l’étude de l’influence de la psychologie sur les investisseurs. Son thème central est que les investisseurs sont influencés par des biais cognitifs et ne sont pas toujours rationnels, ce qui conduit à des comportements autodestructeurs et à des résultats sous-optimaux.

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« Le fait que les gens soient faillibles est votre plus grand avantage durable dans l’accumulation d’une plus grande richesse », déclare l’expert en finance comportementale Daniel Crosby dans son livre, The Laws of Wealth: Psychology and the Secret to Investing Success. « Le fait que vous soyez tout aussi faillible est le plus grand obstacle à ce même objectif. »

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Jetons un coup d’œil à certains des pièges comportementaux les plus courants que les investisseurs seraient bien avisés d’éviter lorsqu’ils prennent des décisions.

Biais de confirmation

C’est la tendance des gens à prêter une attention particulière aux informations qui confirment leurs croyances et à ignorer les informations qui les contredisent. Notre tendance naturelle est d’écouter les gens qui sont d’accord avec nous parce que cela fait du bien d’entendre nos opinions se refléter sur nous. Nous construisons d’abord des hypothèses, puis recherchons ensuite des informations qui les soutiennent.

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La douleur de la perte est (myopiquement) plus grande que le plaisir des gains

Il est courant pour les investisseurs d’avoir un désir déséquilibré d’éviter des pertes au détriment de gains proportionnels ou supérieurs.

Les gens s’abstiennent souvent de vendre des positions perdantes dans l’espoir de récupérer leur argent, permettant ainsi aux pertes banales de se métastaser en pertes irréelles. De nombreux investisseurs sont également soucieux de verrouiller les bénéfices et de vendre prématurément les positions gagnantes, limitant ainsi leurs gains. Parallèlement, ces biais exacerbent les pertes et réduisent les bénéfices, ce qui n’est pas une formule efficace pour la performance à long terme.

Peur de manquer quelque chose (FOMO)

Les sentiments d’anxiété ou d’insécurité face à la possibilité de manquer un événement ou une opportunité ont tendance à être plus forts lorsque le marché est irrationnellement exubérant.

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Par exemple, le Nasdaq de 1996 à 2000 a explosé à 4 131 points contre 1 058. De nombreuses sociétés de l’indice avaient peu ou pas de bénéfices, mais leurs cours boursiers augmentaient à un rythme parabolique. Les investisseurs craignaient que s’ils n’entraient pas, ils seraient ratés. La bulle Internet a alors éclaté et des milliers de milliards de dollars de richesse d’investisseurs ont disparu lorsque le Nasdaq a plongé à moins de 2 000 points à la fin de 2001.

« Rien n’endort la rationalité comme de grandes doses d’argent sans effort », a déclaré Warren Buffett. «Après une expérience grisante de ce genre, les gens normalement sensés dérivent vers un comportement semblable à celui de Cendrillon au bal. Ils savent que le fait de prolonger les festivités entraînera éventuellement des citrouilles et des souris. Mais ils détestent néanmoins manquer une seule minute de ce qui est une sacrée fête. Par conséquent, les participants étourdis prévoient tous de partir quelques secondes avant minuit. Il y a un problème : ils dansent dans une pièce où les horloges n’ont pas d’aiguilles.

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L’effet train en marche

De nombreux investisseurs sont plus à l’aise lorsqu’ils font quelque chose simplement parce que beaucoup d’autres le font, ce qui peut entraîner de graves pertes. Cela a historiquement abouti à des bulles spéculatives dans lesquelles la foule se donne la main, s’enfuit ensemble de la falaise et compatit par la suite à des pertes extrêmes.

Biais d’ancrage/cadrage

Il s’agit de la tendance à trop s’appuyer ou à s’ancrer sur un point de référence ou une information particulière lors de la prise de décision.

Les gens fondent souvent leurs décisions d’investissement sur la situation actuelle des prix par rapport à leurs antécédents. Malheureusement, où le prix d’une action a été dans le passé offre souvent peu d’informations sur la façon dont elle se comportera à l’avenir. Le prix élevé historique d’une action peut donner l’impression que son prix actuel est bon marché, quelle que soit la valeur réelle de l’entreprise. Ni les hautes eaux de BlackBerry Ltd. ni de Nortel Networks Corp. ne se sont avérées efficaces pour prédire leur sort.

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Biais d’inertie

Les gens ont une aversion pour le changement. Les investisseurs peuvent devenir complaisants, se leurrer en pensant que les conditions existantes se poursuivront indéfiniment. Cet état d’esprit les rend sans défense lorsque les circonstances changent, les exposant à des pertes évitables.

La firme de recherche en placement Dalbar Inc. a depuis 1984 a publié un rapport annuel appelée Analyse quantitative du comportement des investisseurs (QAIB). À maintes reprises, cela démontre clairement que les gens sont souvent leurs pires ennemis lorsqu’il s’agit d’investir.

Au cours des 10 années se terminant en décembre 2019, le fonds d’actions américain moyen a enregistré un rendement annualisé de 13,6 %, tandis que l’investisseur moyen dans ces fonds a obtenu un rendement annualisé de 11,1 %. La différence était principalement attribuable à des décisions émotionnelles d’investir et de désinvestir, ce qui prouve l’adage selon lequel le public achète toujours le plus en haut et achète le moins en bas.

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Pour un investissement de 1 million de dollars américains, la sous-performance annualisée de 2,5 % a réduit les gains sur 10 ans de l’investisseur moyen d’un montant époustouflant de 714 073 dollars américains, ce qui prouve que les émotions et la capitalisation se mélangent aussi bien que le pétrole et l’eau.

L’influence insidieuse des émotions et des biais cognitifs sur la performance des investissements ne se limite pas non plus aux investisseurs individuels.

Un 2019 document de recherche, les investisseurs professionnels sont-ils sujets aux biais comportementaux ? Les preuves fournies par les gestionnaires de fonds communs de placement suggèrent que les gestionnaires de fonds professionnels font également des erreurs de comportement. Après avoir analysé les données des fonds communs de placement de 2006 à 2018, les conclusions de l’auteur « suggèrent que les investisseurs professionnels souffrent de biais comportementaux, que leurs perspectives de marché affectent leur prise de risque et leur allocation d’actifs, et que l’optimisme des gestionnaires de fonds est préjudiciable aux investisseurs de fonds ».

Si nous voulons être des humains intelligents, nous devons apprendre à être humbles dans des situations où notre jugement intuitif n’est tout simplement pas aussi bon que les processus basés sur des règles et basés sur une analyse statistique. Bien qu’il ne puisse jamais y avoir de certitude en ce qui concerne les marchés financiers, je suis convaincu que les données, les mathématiques et un processus décisionnel logique conduisent à des résultats supérieurs à long terme.

Noah Solomon est directeur des investissements chez Outcome Metric Asset Management LP.