Méfiez-vous des cueilleurs de cerises : des données économiques mitigées signifient que les haussiers et les baissiers ont tous deux des arguments solides

Contenu de l’article

Il n’y a eu aucun endroit où se cacher sur les marchés cette année à part les actions énergétiques. Mais eux aussi sont devenus le dernier segment à corriger, se vendant en juin avant de commencer à se redresser en juillet. Pour l’avenir, nous surveillons de près trois facteurs clés qui, selon nous, détermineront l’orientation future des marchés et détermineront si la reprise actuelle est durable ou non.

Contenu de l’article

Taux d’intérêt

Les taux d’intérêt sont devenus le facteur déterminant des marchés, en particulier parmi les segments à plus longue durée tels que les obligations et les actions technologiques. Chaque fois qu’il y a des nouvelles économiques décevantes, comme l’impression négative de 0,9% du PIB la semaine dernière, les experts pensent que la Réserve fédérale va pivoter sur son resserrement, envoyant ainsi les marchés à la hausse. En d’autres termes, une mauvaise nouvelle est à nouveau une bonne nouvelle.

Contenu de l’article

Dans l’ensemble, nous ne serions pas surpris de constater une amélioration des pressions inflationnistes dans les mois à venir alors que nous assistons déjà à une baisse importante des prix des matières premières. Par exemple, les prix du maïs, du blé et de l’acier sont en baisse de 30 à 40 % par rapport à leurs sommets, ce qui les place à des niveaux observés avant l’invasion russe de l’Ukraine. Dans le même temps, les prix du pétrole et de l’essence baissent également, atténuant la pression sur le consommateur américain. À notre avis, les prix des produits de base ont pris de l’avance sur la hausse, mais peut-être ont-ils également réagi de manière excessive à la baisse ?

Contenu de l’article

Nous pensons qu’il est important de se rappeler que les choses ne sont pas toujours aussi claires qu’elles le paraissent.

Ben Carlson, directeur de la gestion d’actifs institutionnels chez Ritholtz Wealth Management, l’a parfaitement résumé dans un tweet récent : « Bienvenue dans l’économie du biais de confirmation. Vous voulez voir une récession? Il suffit de regarder le PIB, les taux, l’inflation, le commerce de détail et le sentiment des consommateurs. Vous ne voulez pas voir une récession ? Il suffit de regarder le marché du travail, les revenus personnels et les voyages/services. »

Les données mitigées rendent difficile de déterminer à quel moment le rythme des hausses de taux ralentira et finira par prendre fin. Pour compliquer les choses, nous pensons que les prix des matières premières continueront d’afficher de la volatilité, car la rareté de l’offre et les inquiétudes concernant la demande créent des périodes d’inflation plus élevée et plus faible. Dans le même temps, nous craignons que les plus exposés à la duration ne laissent leur biais de confirmation prendre le dessus, ce qui se traduirait par des paris à sens unique dépendant tous d’un pivot de la Réserve fédérale. En réalité, nous pensons qu’il existe de nombreux domaines au sein de l’économie qui peuvent supporter des taux d’intérêt plus élevés, comme en témoignent les récents rapports du deuxième trimestre.

Contenu de l’article

Bénéfices d’entreprise

Historiquement, les bénéfices ont relativement bien résisté pendant les périodes d’inflation, si l’on en croit les années 1940 et 1970. Depuis la semaine dernière, plus d’un tiers du S&P 500 a publié des résultats pour le deuxième trimestre, notamment Microsoft Corp., Meta Platforms, Inc., Alphabet Inc., Apple Inc. et Amazon.com Inc.

Encore une fois, on peut sélectionner les données qui correspondent le mieux à votre vision des marchés. Le baissier se penchera sur les chiffres décevants de Walmart Inc. tandis que les haussiers citeront le deuxième trimestre meilleur que prévu d’Apple ou d’Amazon. Apple a annoncé un battement sur les revenus et les bénéfices et s’attend à ce que la croissance s’accélère. Amazon, malgré le déplacement plus large des consommateurs des dépenses de biens vers les services, s’attend toujours à une croissance impressionnante de 13 à 17 % de ses revenus après le troisième trimestre. Pendant ce temps, Walmart, dont les ventes à terme devraient atteindre 6%, réduit les prix pour essayer de gérer ses niveaux de stocks excédentaires.

Contenu de l’article

Dans l’ensemble, nous pensons que ce trimestre montre que le rythme de croissance ralentit dans certains domaines et fait preuve de résilience dans d’autres. Ceci est important, surtout compte tenu de l’ampleur de la compression multiple qui s’est déjà produite cette année.

Évaluations

Du côté des valorisations, les marchés se sont clairement réinitialisés, le S&P 500 P/E chutant de 23 à 16,9 fois (contre 15,3 fois atteint en juin). Sur la base de données historiques, il intègre 65% d’une correction de récession. Bien que nous ne soyons pas assez courageux pour dire qu’il s’agit officiellement d’un creux, nous pensons qu’il vaut vraiment la peine d’ajouter des positions, en particulier parmi les quelques personnes qui ont pu protéger une partie de la baisse cette année.

Pour l’avenir, nous voyons beaucoup de valeur dans certains segments du marché, comme le secteur des services financiers, y compris les banques canadiennes et américaines. Nous apprécions également certains des leaders du S&P comme Apple, Amazon et Microsoft qui se négocient à des multiples quelque peu attractifs, surtout maintenant qu’ils viennent de publier leur rapport.

Contenu de l’article

Cela dit, nous sommes inquiets à propos des segments technologiques plus spéculatifs du marché, tels que les entreprises aux flux de trésorerie faibles et dépendantes d’un faible coût du capital permanent. Veillez donc à ne pas vous laisser séduire par le rajout d’un risque de duration excessif, d’autant plus que la volatilité de l’inflation se poursuit.

Enfin, nous continuons de penser que nous sommes aux premiers stades d’un supercycle des matières premières avec des conditions de cycle plus long très favorables. La bonne nouvelle est que la vente de juin a peut-être été une seconde chance pour ceux qui ont raté la transaction plus tôt cette année.

En conclusion, nous trouvons qu’il est payant d’être optimiste quand tout le monde est pessimiste, ne pariez pas sur les banquiers centraux et concentrez-vous plutôt sur les secteurs du marché qui peuvent gagner de l’argent, générer des flux de trésorerie solides et croître dans un taux d’intérêt plus élevé. environnement.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et l’impôt avancé, la succession et la richesse Planification.