Les entreprises d’insurtech ont certainement tombé en disgrâce au cours de la dernière année. Cette tweeter mon ami Rick Zullo envoyé avant les récentes retombées technologiques résume bien le sentiment du marché autour de l’industrie :
Vous pouvez maintenant acheter $ROOT, $HIPO, $MILE, $CLOV, $OSCR et $LMND pour le prix combiné d’un peu plus de 5 milliards de dollars. Ces entreprises ont collectivement levé > 10 milliards de dollars. — Rick Zullo, 23 février 2022
Comment est-il possible qu’une industrie de plus de 5 000 milliards de dollars en croissance à plus de 6 % ne semble pas pouvoir attirer des capitaux d’investissement ? Les investisseurs ont-ils choisi les mauvais modèles commerciaux ou y a-t-il des poches au sein de l’insurtech qui ont été ignorées ?
Les tentatives de remplacement des systèmes d’assurance hérités ont donné des résultats mitigés, au mieux. Peut-être que chercher à optimiser, plutôt qu’à remplacer, ces systèmes hérités est l’approche la plus défendable. Peut-être qu’un système de couverture mis en place il y a près de 60 ans présente l’échafaudage idéal sur lequel s’appuyer aujourd’hui.
Entrez dans l’assurance-maladie…
L’assurance-maladie est un marché formidable, à la fois en termes de personnes et de dollars. Environ 11 000 personnes atteignent l’âge de 65 ans chaque jour aux États-Unis, et les dépenses de Medicare devraient atteindre 1,5 billion de dollars en 2030. Les inscriptions à Medicare privé ont doublé de 2010 à 2020 et devraient encore s’accélérer au cours des 10 prochaines années.
Au lieu de concurrencer directement les agents indépendants, il existe une opportunité beaucoup plus grande de forger des alliances gagnant-gagnant entre les startups et les agents.
Nous ne sommes pas les premiers à réaliser la taille de ce marché, donc ce doit être un espace passionnant dans lequel investir, n’est-ce pas ? Eh bien, pas tout à fait.
GoHealth, un marché pour les plans Medicare, a fait une introduction en bourse à succès en 2020, levant 914 millions de dollars dans une offre massivement sursouscrite. Aujourd’hui, sa capitalisation boursière est légèrement supérieure à 160 millions de dollars sur plus de 800 millions de dollars de revenus annuels, et son directeur financier a démissionné brusquement plus tôt cette année.
Un acteur historique dans l’espace depuis la fin des années 90, eHealth a également connu des difficultés – son stock est en baisse de plus de 90% par rapport à son apogée.
Alors pourquoi discutons-nous même de Medicare comme d’une opportunité d’investissement ? Nous avons distillé notre point de vue/thèse en six facteurs clés :
Une grande complexité crée une opportunité d’acquisition
L’achat de Medicare est un choix complexe avec une pléthore d’intrants et d’impacts en aval. L’aîné moyen doit choisir entre 57 options de régime différentes, et la plupart ne peuvent pas les distinguer.