Malgré l’effondrement du marché boursier de Shopify, les analystes voient une voie de croissance à long terme

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Les actions de Shopify ont ouvert cette semaine en baisse de 66% par rapport à leur niveau record, une chute qui a effacé près de 150 milliards de dollars de sa capitalisation boursière depuis la mi-novembre. Bien que l’entreprise dont le siège social est à Ottawa ait bénéficié du passage aux achats en ligne induit par la pandémie, ses perspectives de croissance à long terme pourraient dépendre du succès de nouvelles offres telles que les services bancaires aux petites entreprises et de son gros pari sur la logistique.

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L’essentiel de l’activité de Shopify ne provient pas du logiciel de gestion de magasin de base que l’entreprise propose à sa clientèle de marques et de détaillants indépendants et établis, mais des modules complémentaires à cette plate-forme de base. Plus des deux tiers de son chiffre d’affaires total en 2021 – environ 3,27 milliards de dollars – provenaient des frais qu’il facture pour les «solutions marchandes», des services tels que le traitement des paiements, les étiquettes d’expédition et les avances de fonds.

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Cette activité « dépasse l’abonnement d’une bonne marge », a déclaré Ken Wong, directeur de la société d’investissement Guggenheim Partners. La logique. Les revenus des solutions marchandes ont augmenté de 115,9 % d’une année sur l’autre en 2020 et de 61,8 % en 2021, tandis que les recettes liées aux logiciels ont augmenté de 41,5 % et 47,7 %, respectivement. La société s’attend à ce que le premier augmente à plus de deux fois le rythme du second cette année.

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La réduction de Shopify des ventes de ses clients a également augmenté régulièrement, car de plus en plus de magasins ont commencé à utiliser ses offres complémentaires et à mesure qu’il en ajoutait davantage. Au quatrième trimestre de l’année dernière, son taux d’acceptation – la part effective que l’entreprise gagne des transactions via sa technologie – est passé à 1,9% du volume brut de marchandises (GMV) de ses marchands, une mesure du total des commandes. « C’est le plus élevé jamais atteint, et cela doit être l’impact de certains de ces nouveaux services », a déclaré Mark Mahaney, responsable de l’équipe de recherche Internet d’Evercore ISI et analyste technologique de longue date. Mais « il y a encore beaucoup de place pour la hausse dans cette métrique particulière. »

Le réseau de distribution Shopify (SFN), annoncé en juin 2019, est l’offre la plus importante et la plus chère de l’entreprise pour augmenter son taux de participation. Le service est conçu pour gérer la logistique et la livraison au nom des marchands américains et canadiens, combinant un logiciel de gestion des commandes et de prévision des stocks avec des entrepôts remplis de robots. Chaque marchand Shopify s’inscrit au service « va générer un revenu significativement plus important [for the firm]juste à cause du coût de l’exécution d’une commande par rapport à toute autre chose [for which] vous facturez un client », a déclaré Wong.

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Les investisseurs ont suivi de près le déploiement de SFN, et ils n’ont pas toujours aimé ce qu’ils ont vu. La société avait initialement déclaré qu’elle travaillerait avec les exploitants d’entrepôts existants, mais en février annoncé il passerait à gérer plus de ses propres entrepôts, après aurait l’annulation de contrats avec certaines entreprises tierces. Shopify a budgétisé 1 milliard de dollars américains en dépenses d’investissement en 2023 et 2024 pour louer et équiper ces installations.

SFN passe « de la phase de prototype à la phase de construction », a déclaré le président Harley Finkelstein lors d’un appel aux résultats en février. Mais à peu près à mi-chemin du plan quinquennal initial de l’entreprise pour SFN, « la perception des investisseurs est qu’ils sont en retard », a déclaré Wong, citant le manque de divulgation des revenus du service comme facteur contributif.

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Dans l’une des rares acquisitions majeures de Shopify, en septembre 2019, il acheté 6 River Systems, une entreprise de robotique basée à Waltham, Mass., pour 450 millions de dollars. La « vision brillante de la ville sur la colline consistait à tirer parti du savoir-faire de 6 River en matière d’entreposage » pour SFN, a déclaré un ancien employé de 6 River, qui La logique accepté de ne pas nommer parce qu’ils continuent à travailler dans le secteur. Les deux entreprises ont travaillé depuis l’acquisition pour développer la technologie permettant d’exploiter et d’intégrer les installations. Depuis l’année dernière, « la construction était en retard là où les attentes étaient en interne ».

Les dirigeants de Shopify ont fait face à « une courbe d’apprentissage naturelle » dans l’accomplissement, a déclaré l’ancien employé. Dans le e-commerce, « la possibilité de créer des sites Web et des sites mobiles très intéressants, ainsi que toutes les fonctionnalités [around them] est relativement facile — tout est en bits et en octets. Mais l’entreposage et la livraison ont des contraintes physiques. Les grands détaillants tels que Walmart Inc. et Amazon.com Inc. ont traversé « beaucoup d’essais et d’erreurs, et de capitaux » pour construire leurs réseaux.

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Alors que Shopify continue de recruter ingénieurs par centaines, son approche plus pratique du SFN nécessite des compétences différentes, a déclaré Mahaney La logique. « Pour gérer des centres de distribution, vous achetez des opérations [and] talent logistique, puis vous gérez des employés horaires », a-t-il déclaré. « Nous ne savons pas s’ils peuvent faire cela ; Je ne suis pas sûr qu’ils le sachent.

Peu de temps après que Shopify a annoncé SFN, des partenaires logistiques potentiels ont déclaré à Guggenheim que les marges du service étaient susceptibles d’être minces, même une fois qu’il aurait atteint sa pleine échelle, selon une note aux investisseurs publiée par l’entreprise. La nouvelle approche axée sur les actifs réduira encore cela. « Il n’y a pas de moyen efficace d’éliminer la cueillette et l’emballage et l’élément humain [or the cost of] possédant des entrepôts et des robots », a déclaré Wong, notant qu’Amazon a divulgué des marges d’exécution dans les chiffres inférieurs à moyens.

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Pendant ce temps, Shopify déploie d’autres produits avec un potentiel de croissance important. En janvier, il ouvert son service bancaire Balance à la plupart des marchands américains. Le programme voit Shopify s’associer à des institutions financières à charte, qui ouvrent des comptes de petites entreprises et émettent des cartes de dépenses pour les marchands Shopify, via le service de trésorerie de Stripe basé à San Francisco.

L’équilibre « a le potentiel d’être assez important », a déclaré Kunaal Malde, partenaire d’Atlantic Equities. La logique. Shopify ne facture pas de frais de compte à ses clients, mais gagnera de l’argent grâce aux frais qui seront générés lorsqu’ils dépenseront. Une entreprise qui accepte un paiement par crédit ou par débit se voit généralement facturer un pourcentage de la vente, qui est réparti entre l’entreprise qui permet les transactions ainsi qu’un réseau tel que Visa Inc. ou Mastercard Inc. et l’institution financière qui a émis la carte. . Le dernier d’entre eux reçoit la plus grosse réduction. L’équilibre permet à Shopify « d’obtenir une économie de type émetteur », a déclaré Malde.

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Cela pourrait s’additionner avec le temps. Les détaillants américains ont une marge nette moyenne de 2,65%, alors qu’elle est de 7,26% pour les détaillants en ligne uniquement, selon les données compilées par des chercheurs de la Stern School of Business de l’Université de New York. Cela signifie qu’ils dépensent près de ce qu’ils gagnent. « Presque un pour un, vous pourriez avoir autant de volume sur Balance que le GMV de Shopify, à très long terme », a déclaré Malde, bien qu’il ait noté que de nombreux commerçants ont des comptes bancaires et des cartes existants, et il est peu probable que le produit soit  » le déplacement des aiguilles dans les un à deux ans à venir. »

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Balance donnera également à Shopify plus d’informations sur les activités de ses clients, a déclaré Wong. « Plus ils ont de données sur ces marchands, mieux ils sont équipés pour les vendre. » Les marchands qui souhaitent accéder à Balance ou à son service d’avance de fonds sont généralement tenus d’utiliser Shopify Payments, de sorte que la croissance de ces modules complémentaires entraînera également l’adoption du principal moteur de revenus de l’entreprise.

L’entreprise continue également à marché son système de point de vente (PoS) mis à jour et le proposer dans de nouveaux pays. Et en septembre 2021, il lancé Markets, une suite d’outils pour la vente transfrontalière ; en février, Shopify a déclaré s’attendre à ce que le service contribue à la croissance des revenus des solutions marchandes cette année.

Tout cela représente de nombreux modules complémentaires à créer et à déployer dans les mois et les années à venir. Shopify a été « une entreprise au succès phénoménal, en stock, à ce jour », a déclaré Mahaney. « S’il peut continuer à l’être, c’est parce qu’il va investir agressivement et correctement dans une série de domaines de croissance supplémentaires. »

La logique