« Macklem est dans une situation difficile » : ce que les économistes pensent que la Banque du Canada fera aujourd’hui

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L’économie du Canada était censée stagner maintenant. Il continue à avancer, créant un défi pour la banque centrale alors qu’elle se prépare à maintenir son taux directeur à 4,5 % pour une deuxième décision consécutive.

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Les responsables de la Banque du Canada ont déclaré qu’ils étaient convaincus que les coûts d’emprunt plus élevés contribuaient à ralentir la demande. Les données économiques, cependant, continuent de surprendre à la hausse. Le marché du travail est en effervescence et les postes vacants sont nombreux. Les pressions salariales restent fortes. Les prix de l’immobilier, après une baisse d’un an, ont peut-être atteint un creux.

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En janvier, lorsque les décideurs politiques dirigés par le gouverneur Tiff Macklem ont annoncé pour la première fois leur intention de suspendre les hausses de taux, ils prévoyaient que l’économie ne progresserait qu’à un rythme annualisé de 0,5 % au premier trimestre. Les premiers indicateurs montrent une croissance d’environ 2,8 %, défiant les prévisions d’un décrochage et d’une récession potentielle.

La résilience a jeté le doute sur l’opinion selon laquelle le Canada est plus sensible à des taux plus élevés que ses pairs en raison de ses ménages très endettés et de son marché immobilier à forte valeur. Et cela signifie que la banque peut déclarer à nouveau qu’elle est toujours préoccupée par l’inflation et qu’elle est prête à reprendre la hausse des taux si nécessaire.

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« Macklem est dans une situation difficile et doit faire face au stress bancaire mondial tout en reconnaissant les pressions persistantes sur les prix et une économie nationale plus chaude que prévu », a déclaré Dominique Lapointe, directeur de la stratégie macro chez Gestion de placements Manuvie, par courriel. « La Banque du Canada tiendra à nouveau, mais les données récentes les maintiendront bellicistes. »

L’économiste Veronica Clark de Citigroup Inc. convient que la banque restera orientée vers le resserrement; elle n’exclut même pas une augmentation surprise dans la décision de mercredi, prévue à 10 h à Ottawa.

Une hausse choquerait les marchés et est peu probable. Il y a plusieurs raisons pour lesquelles Macklem veut maintenir le taux directeur tel qu’il est, du moins pour le moment.

Le plus important est que l’inflation, bien qu’elle soit encore bien supérieure à l’objectif de 2 % de la banque, ralentit et semble être sur une trajectoire plus proche de 3 % d’ici le milieu de l’année, conformément aux prévisions.

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Après avoir culminé à 8,1 % en juin dernier, la variation annuelle de l’indice des prix à la consommation a ralenti à 5,2 % en février, en grande partie grâce aux effets de base et à la baisse des prix de l’énergie.

L’inflation sous-jacente est d’environ 5 % en rythme annualisé, mais une mesure sous-jacente à plus court terme – celle que les responsables disent surveiller de près – a baissé à 3,5 %. Cela correspond à la baisse des pressions sur les prix aux États-Unis et ailleurs.

La publication de cette semaine comprendra des prévisions mises à jour dans un nouveau rapport sur la politique monétaire qui tiendra compte du soutien budgétaire accru du gouvernement du premier ministre Justin Trudeau, qui a présenté ses plans de dépenses le mois dernier. C’est aussi une occasion pour la Banque du Canada d’essayer de remédier à l’impact des faiblesses du système bancaire mondial.

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La dernière décision sur les taux est intervenue deux jours seulement avant l’effondrement de Silicon Valley Bank, qui a été rapidement suivi d’une vente d’urgence de Credit Suisse à UBS. La tourmente financière a suscité des discussions sur le ralentissement mondial et modifié les attentes quant à la mesure dans laquelle la Réserve fédérale augmentera les taux, allégeant ainsi la pression sur le Macklem et son conseil d’administration. Les événements ont aidé à renverser la tendance à la baisse du dollar canadien — le huard a gagné 2,7 % par rapport au dollar américain au cours du dernier mois.

En tant que première de ses pairs à cesser d’augmenter les taux, la Banque du Canada peut tenir sa promesse de maintenir les coûts d’emprunt stables tout en évaluant l’évolution de l’économie – et dans ce cas, les dommages que les problèmes bancaires américains et européens causeront. cause.

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En effet, Macklem peut citer les préoccupations internationales comme une raison de rester sur la touche, même si l’économie nationale semble plus forte que prévu.

La croissance des salaires se déroule à un rythme annuel de 5%, un niveau qui, selon la banque, est incompatible avec un retour à l’objectif d’inflation en l’absence de croissance de la productivité. Alors que certains des plus grands syndicats du Canada sont sur le point de déclencher une grève, il existe un risque à la hausse d’une pression soutenue sur les revenus. Et bien que la croissance économique ait marqué une pause au quatrième trimestre, la consommation des ménages a rebondi, en partie grâce aux généreuses dépenses publiques.

La croissance démographique du Canada est l’une des plus élevées de l’OCDE, ce qui accroît la croissance économique et les pressions sur les prix à court terme – y compris les coûts de logement – tout en ajoutant de nouveaux travailleurs qui peuvent aider à atténuer les contraintes d’approvisionnement à long terme. Cela pourrait signifier que l’économie pourrait fonctionner à un rythme moins inflationniste que ne l’avaient supposé les responsables.

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Compte tenu de « la forte augmentation de la croissance démographique au cours de la dernière année, nous pourrions voir la Banque du Canada réviser à la hausse son estimation de la croissance potentielle pour 2022 », a déclaré par courriel Benjamin Reitzes, macro stratège à la Banque de Montréal. « Cela, à son tour, signifierait probablement moins de demande excédentaire et soutiendrait le passage des décideurs politiques à l’écart. »

Macklem et la première sous-gouverneure Carolyn Rogers répondront aux questions des journalistes à 11 heures mercredi, une heure après la publication publique de la déclaration de taux et des prévisions.

Bloomberg.com