Lorsque les digues se brisent, la liquidité circule – Analyse d’Ethereum Shapella et des dérivés de jalonnement de liquidité

Le hard fork de Shanghai prévu par le réseau Ethereum est presque là. Prévue pour le 12 avril, il s’agit de la première mise à niveau majeure depuis The Merge en septembre 2022. La mise à niveau « Shapella » (une combinaison des deux propositions majeures Shanghai et Capella), comprend EIP-4895 qui permet aux validateurs de retirer l’ETH jalonné du Beacon chaîne (couche consensus) à l’EVM (couche exécution). La couche d’exécution est la partie amusante et amicale que les utilisateurs d’Ethereum ont appris à connaître et à aimer.

Pourquoi est-ce un gros problème ? Avec un peu plus de 18 millions d’ETH actuellement jalonné (évalué à un peu plus de 33 milliards de dollars au moment de la rédaction), dont certains sont bloqués depuis des années, la possibilité que ces jetons inondent un marché déjà chancelant est suffisante pour que certains détenteurs soient prêts à vendre les nouvelles une fois les retraits activés.

Pour les détenteurs qui sont à la fois longs et courts après les retraits d’ETH, il s’agira probablement d’un événement important, et l’activité en chaîne suggère que beaucoup ressentent la même chose : l’activité autour des dérivés de jalonnement liquides (LSD) peut être un indicateur utile de ce que le marché pourrait faire le post-déverrouillage.

Les dérivés de jalonnement liquide pourraient exercer une influence sur les déverrouillages de la chaîne Beacon

Que sont les dérivés de jalonnement liquides ? Il s’agit d’un instrument financier relativement nouveau né de DeFi qui fonctionne comme des instruments au porteur pour les ETH jalonnés. Semblable à la façon dont les protocoles d’emprunt et de prêt donnent aux utilisateurs un jeton de partage pour représenter une garantie verrouillée (pensez aux a-tokens d’Aave), le jalonnement d’ETH génère un actif enveloppé utilisé pour réclamer la quantité équivalente d’Ethereum à partir de la plate-forme de jalonnement. Lorsqu’un jalonneur dépose des ETH sur des plates-formes majeures telles que Lido, Rocketpool, Frax, Stakewise et maintenant Coinbase, il reçoit une saveur de LSD spécifique à la plate-forme. Parce que les jetons jalonnés sont illiquides, ces actifs enveloppés permettent aux jalonneurs de continuer à gagner des récompenses tout en sécurisant le réseau sans renoncer complètement à la possibilité de participer à d’autres activités au sein de DeFi.

Les dérivés de jalonnement liquides visent à résoudre ces problèmes en permettant aux actifs jalonnés d’être négociés sur les marchés secondaires. Cela signifie que les jalonneurs pourraient accéder à la valeur de leur ETH jalonné avant que la mise à niveau de Shanghai n’autorise les retraits ou, à l’avenir, tout en maintenant leur position jalonnée. Par exemple, un jalonneur pourrait utiliser son ETH enveloppé comme garantie sur une autre plateforme, ou couvrir une dépense imprévue en vendant son LSD sur un marché secondaire.

RocketPool, Lido, Coinbase et Frax

Bien que les marchés aient connu ce qui semble être une série croissante de jours verts, Ethereum rattrapant rapidement les performances de Bitcoin depuis le début de l’année, les gains d’ETH s’inscrivent dans un contexte de volatilité parmi les LSD et les jetons de jalonnement.

Le LDO de Lido n’a pas retrouvé son sommet de début mars et a maintenu une résistance à 2,75 $. Le plus grand protocole de jalonnement de près d’un ordre de grandeur, Lido offre actuellement certaines des récompenses de jalonnement les plus élevées parmi les principaux fournisseurs avec un APY moyen d’environ 10 %. Les récompenses élevées ne sont pas une surprise: Lido a encaissé près de 50 millions d’ETH en frais et 5 millions de revenus en mars, avril étant sur la bonne voie pour atteindre ou dépasser ces chiffres.

Le RPL de RocketPool s’est bien mieux comporté avec une augmentation de 25% au cours des trente derniers jours. L’actif enveloppé émis par le troisième fournisseur de jalonnement de TVL, rETH, s’est historiquement négocié à une prime par rapport à l’ETH et à d’autres LSD, probablement en raison de la réputation du fournisseur en tant que solution de jalonnement la plus décentralisée disponible pour les détenteurs aujourd’hui, faisant de rETH un LSD souhaitable. tenir.

Au cours des trente derniers jours, RocketPool a enregistré plus de 46 millions de dollars d’entrées, beaucoup espérant probablement tirer profit de la prime de rETH lorsque les retraits sont activés. APY moyen de RocketPool selon DeFi Lama est d’environ 3,65 %, ce qui n’est pas aussi élevé que les autres fournisseurs, mais avec plus de 1 800 nœuds RocketPool actifs, la nature décentralisée du protocole est attrayante. Les adresses détenant RPL ont également augmenté régulièrement.

À l’inverse, les LSD des deux principaux fournisseurs de jalonnement, Lido et Coinbase, se négocient tous deux à prix réduit pour repérer l’ETH. Ensemble représentant près de 90% de tous les ETH jalonnésil n’est pas surprenant que Lido et Coinbase aient tous deux fait l’objet d’un examen minutieux en tant qu’entités centralisatrices compte tenu de leur concentration d’ETH jalonnés.

Malgré les performances impressionnantes de RPL et le gain de 15% du jeton natif SWISE de StakeWise, Frax semble être sorti vainqueur.

Frax Ether a connu la hausse la plus importante de la valeur totale verrouillée au cours des 30 derniers jours par rapport aux dix autres principaux fournisseurs de jalonnement, avec une croissance de 14 % pour une valorisation de 244 millions de dollars. Malgré l’augmentation de TVL, Frax n’a totalisé que 3,1 millions de dollars d’afflux sur trente jours, plaçant le protocole juste au-dessus des 2,6 millions de dollars de StakeWise.

Les dérivés de jalonnement liquides comme l’éther enveloppé offert par les fournisseurs de jalonnement sont une partie importante de l’écosystème Ethereum, tout comme le plasma est une partie essentielle du sang humain. DeFi, NFT trading et GameFi sont tous liés, parfois plus subtilement que d’autres.

Les LSD remplissent une fonction importante de maintien de la liquidité au sein de l’écosystème Ethereum. Actuellement, plus de 15 % de tous L’éther qui existe est jalonné avec un validateur de chaîne Beacon (ce qui signifie que cela n’inclut aucun ETH utilisé comme garantie sur les plateformes d’emprunt/prêt).

Considérant qu’un montant non négligeable de cet ETH est bloqué depuis des années, à travers l’un des marchés baissiers les plus difficiles en plus de cela, geler indéfiniment autant de capital (d’une valeur de plus de 33 milliards de dollars au moment de la rédaction) aurait un effet durable et notable effet sur l’ensemble de l’écosystème.

Cependant, au cours des 30 derniers jours, essayer de se prémunir contre le chaos post-Shapella en détenant des ETH non jalonnés n’a pas beaucoup mieux fonctionné que de détenir un LSD: ETH est en hausse de 31% par rapport aux 30% de stETH, 30% de rETH, tandis que le cbETH de Coinbase est en hausse de 32 % et le LSD de Frax est en hausse de 34 %.

Dans l’ensemble, les dérivés de jalonnement liquides constituent un développement important dans l’écosystème du jalonnement, car ils aident à relever certains des défis associés au jalonnement, tout en élargissant le bassin de participants potentiels à l’écosystème.

Connexes: les commerçants d’Ethereum montrent de l’incertitude avant le hard fork Shapella du 12 avril: rapport

Les retraits étant activés pour Ethereum jalonné sur la chaîne Beacon signifie que la preuve de participation Ethereum a atteint un point de stabilité et de sécurité suffisante, et les jalonneurs qui ont participé à la sécurisation du réseau pourront récupérer leurs fonds jalonnés.

Indépendamment de l’impact immédiat des retraits activés, le succès continu de la preuve de participation Ethereum repose sur l’incitation des détenteurs d’ETH à valider le réseau, et les dérivés de jalonnement liquides se sont révélés être un mécanisme efficace pour le faire.