L’objectif d’atterrissage en douceur de la Banque du Canada compliqué par de multiples pressions inflationnistes

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TORONTO — Alors que la Banque du Canada ouvre la porte à une hausse des taux d’intérêt au-dessus d’un cadre neutre pour la première fois en 14 ans, l’objectif de maîtriser l’inflation sans déclencher de récession est remis en question par les multiples facteurs de pressions sur les prix et l’endettement record des ménages .

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Pour s’attaquer à un sommet de trois décennies pour l’inflation canadienne, la banque centrale dit qu’elle augmentera son taux d’intérêt de référence vers le taux neutre, qu’elle estime se situer entre 2 % et 3 %, ajoutant qu’elle devra peut-être relever les taux au-dessus cette gamme.

Au neutre, les taux d’intérêt ne stimulent ni ne freinent l’activité économique, de sorte qu’un passage au-dessus du neutre pourrait augmenter le risque d’un atterrissage brutal ou d’un ralentissement brutal de l’économie – un résultat que les banques centrales espèrent éviter.

La BdC n’est pas passée au-dessus de la position neutre depuis 2008 ou avant. Elle a publié une mise à jour de son estimation de neutre chaque année depuis 2017, la relevant mercredi dernier d’un quart de point de pourcentage.

« Il sera peut-être un peu plus difficile d’amarrer le bateau, pour ainsi dire, qu’il ne l’a été au cours des dix dernières années », a déclaré Greg Anderson, responsable mondial de la stratégie de change chez BMO Capital Markets.

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« Il y a beaucoup de forces qui contribuent à l’inflation et certaines d’entre elles ne sont peut-être pas si temporaires. »

Une main-d’œuvre vieillissante, la transition vers une économie plus verte et les mesures visant à réduire l’interdépendance économique entre les pays figurent parmi les moteurs à long terme de l’inflation, tandis que les pressions temporaires incluent les chocs d’approvisionnement liés à la pandémie de COVID-19 et à la guerre en Ukraine. Le taux d’inflation au Canada était de 5,7 % en février.

La Réserve fédérale américaine a également signalé qu’elle pourrait relever les taux d’intérêt au-dessus de la neutralité dans le cycle de resserrement actuel. Mais l’économie canadienne sera probablement particulièrement sensible à des taux plus élevés après que les Canadiens ont intensifié leurs emprunts pendant la pandémie pour participer à un marché immobilier en pleine effervescence.

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La dette des ménages représente 186 % du revenu disponible, un niveau qui est de loin le plus élevé parmi les pays du G7, selon les données de l’Organisation de coopération et de développement économiques.

Il y a un grand risque que les marchés d’actifs tels que le secteur du logement « finissent par s’effondrer à mesure que les taux augmentent », a déclaré David Rosenberg, économiste en chef et stratège chez Rosenberg Research.

La semaine dernière, la Banque du Canada a relevé son taux de référence d’un demi-point de pourcentage à 1 %, sa plus forte hausse en plus de deux décennies, et a déclaré que l’économie était suffisamment solide pour faire face à un nouveau resserrement.

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Les marchés monétaires parient que le taux directeur grimpera à 3 % l’an prochain, ce qui serait le plus élevé depuis 2008 et bien au-dessus du pic de 1,75 % du précédent cycle de hausse des taux de 2017 à 2018.

Néanmoins, le faible écart entre les taux canadiens de deux et de dix ans, à 35 points de base, indique que les investisseurs s’attendent à un ralentissement de la croissance économique. La courbe de rendement plate survient alors que les décideurs monétaires deviennent globalement plus bellicistes après avoir potentiellement attendu trop longtemps pour réduire le soutien à l’ère de la pandémie.

« En fin de compte, (que) les banques centrales … ont surestimé le montant des mesures de relance nécessaires l’année dernière », a déclaré Darcy Briggs, gestionnaire de portefeuille chez Franklin Templeton Canada. « Ils ont dépassé la durée de leur accueil. »

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