Tout comme une pandémie, l’inflation s’est propagée dans le monde entier, assombrissant l’avenir d’une sombre incertitude.
Un désaccord sur la meilleure façon de gérer la flambée des prix au Royaume-Uni a failli provoquer l’effondrement de son économie et a par la suite conduit à la démission du Premier ministre Liz Truss après seulement 44 jours de mandat. Actuellement, au moins 10 économies émergentes sont hyperinflationnistes, et d’autres devraient suivre. Et le Federal Open Market Committee (FOMC), la partie de la Réserve fédérale américaine chargée de maintenir la stabilité des prix, vient d’annoncer des hausses de taux d’intérêt plus élevées au milieu d’un retour à un produit intérieur brut positif – signalant la poursuite des problèmes d’inflation à venir.
La lutte mondiale pour réduire l’inflation est la preuve tangible que les outils des banques centrales d’hier sont inadéquats pour les problèmes monétaires d’aujourd’hui. Mais l’espoir d’un avenir meilleur et durable pourrait se trouver dans une technologie la moins attendue par les décideurs : les blockchains.
En tant que monnaie de réserve mondiale de facto, tous les pays dépendent du dollar américain pour le commerce. Quand tout va bien, cela semble convenir à tout le monde. Mais en période de forte inflation, le pouvoir d’achat des dollars chute fortement, obligeant les autres pays à acheter plus de dollars pour maintenir la stabilité. Et pourtant, les périodes de forte inflation intérieure sont exactement ce qui oblige la Fed à réduire les liquidités en dollars via des hausses de taux d’intérêt, ce qui entrave effectivement les achats internationaux de dollars. Ce dilemme entre l’atténuation des pressions inflationnistes intérieures tout en répondant aux besoins de liquidités du monde est appelé le dilemme de Triffin, et il survient chaque fois qu’une monnaie nationale basée sur le crédit, comme le dollar américain, est utilisée comme réserve mondiale.
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Concrètement, la politique monétaire affaiblie par Triffin provoque une propagation rapide des crises financières provenant des pays développés avancés à travers le monde. (Le dilemme de Triffin ne déclenche pas une inflation élevée dans les économies avancées ; il agit plutôt comme un accélérateur, comme l’essence, qui propage une inflation élevée partout, rapidement.) la sécurité et la réduction de la pauvreté réalisées pendant les années de prospérité, entraînant invariablement la fin de la croissance mondiale par un effondrement mondial. Ce cycle répété d’expansion et de récession, où de grands pas en arrière sont faits après chaque bond en avant, met en évidence le besoin critique de réformer et de moderniser notre système monétaire international.
Fait intéressant, nous avons su résoudre la contagion inflationniste liée à Triffin bien avant que Robert Triffin n’identifie le phénomène pour la première fois dans les années 1960. Lors de la conférence de Bretton Woods après la Seconde Guerre mondiale, John Maynard Keynes a expliqué que l’inflation mondiale de l’époque de la dépression pouvait être gérée efficacement en évitant l’utilisation des monnaies nationales pour le commerce international et, à la place, en amenant les nations à accepter d’utiliser une réserve mondiale à valeur stable. . Bien que la proposition de Keynes n’ait jamais été mise en œuvre, l’idée était bien en avance sur son temps.
Alors que près de huit décennies se sont écoulées depuis Bretton Woods, déballons ce que cela signifie en 2022.
En 2009, au milieu de la dernière crise financière, plusieurs pays ont appelé à des réformes de type keynésien, insistant sur l’utilisation des droits de tirage spéciaux du Fonds monétaire international – essentiellement des unités de compte adossées à un panier de devises – à utiliser plus largement comme une réserve globale. Treize ans plus tard, nous pouvons affirmer avec confiance que ces propositions n’ont abouti à rien. Nous comptons toujours sur le dollar américain pour le commerce international, et il semble y avoir peu de volonté politique pour changer le statu quo. Une réforme efficace du système financier, semble-t-il, n’est peut-être pas possible par les voies politiques existantes.
Mais quelque chose de nouveau et de perturbateur se prépare depuis quelques années. L’avènement des chaînes de blocs a fait de la création de nouvelles monnaies numériques résistantes à la contrefaçon une tâche simple, et un mouvement croissant de financement par les pairs et hors banque centrale (finance décentralisée ou DeFi) a donné naissance à une communauté mondiale de personnes désireuses pour expérimenter des monnaies numériques émises par des particuliers.
En réponse à l’utilisation croissante de ces monnaies alternatives, presque toutes les banques centrales du monde étudient l’émission de monnaies numériques de banque centrale, ou CBDC. Il s’agit de dollars numériques publics, d’euros et de yuans alimentés par des chaînes de blocs, mis en œuvre dans le but de rendre obsolètes les crypto-monnaies émises par le secteur privé.
Cependant, des recherches récentes de Linda Schilling et d’autres révélé que les CBDC échoueront probablement avec le temps. Plus précisément, il existe un trilemme CBDC, où les CBDC ne peuvent pas être simultanément financièrement stables, stables en prix et efficaces. En d’autres termes, les CBDC ne résolvent aucun des problèmes que nous avons avec les devises existantes, mais elles créent de nouveaux problèmes potentiellement catastrophiques sous le couvert d’une innovation avant-gardiste.
Une véritable solution, cependant, peut être en vue. La collision des conditions extraordinaires d’aujourd’hui, des nouvelles technologies, des crises et des communautés, signifie qu’il n’a jamais été aussi facile pour un parti privé d’émettre une monnaie de réserve évolutive et non inflationniste pour compléter le dollar américain. Pas un anti-dollar en soimais une crypto-monnaie à valeur stable, conçue sur mesure pour réduire l’inflation et conçue spécifiquement pour les règlements transfrontaliers – résolvant efficacement le dilemme de Triffin et atténuant la douleur de l’inflation pour des milliards de personnes.
Pour être juste, certains ont déjà tenté cela. Le jeton XRP (XRP) de Ripple était autrefois présenté comme une réserve mondiale possible, et certains passionnés de Bitcoin (BTC) soutiennent une transition totale des monnaies fiduciaires vers Bitcoin. Cependant, dans un document de travail de la Federal Reserve Bank de Philadelphie, des chercheurs montré que les crypto-monnaies fiduciaires – des jetons soutenus uniquement par la confiance des utilisateurs – peuvent être hyperinflationnistes au fil du temps si les gouvernements n’interviennent pas pour limiter la création de crypto-monnaies concurrentes. (L’idée est que, si les gens continuent à fabriquer des crypto-monnaies, un jour il y aura tellement de crypto-monnaies en circulation que toutes les crypto-monnaies deviendront finalement sans valeur.)
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Une monnaie de réserve mondiale véritablement viable devra probablement rompre avec cette tradition fiduciaire et être ancrée à une valeur stable.
Mais aucune de ces préoccupations ne semble empêcher les développeurs de logiciels d’expérimenter DeFi. Il existe des crypto-monnaies conçues pour une variété de besoins des utilisateurs, des jetons axés sur la confidentialité utilisés en grande partie pour les transactions sur le marché du darknet aux devises spécifiques au réseau utilisées pour alimenter les vérifications des transactions.
Ces types de cas d’utilisation pratiques limités pourraient constituer une distinction importante pour une crypto-monnaie de réserve viable. Le but n’est pas de rivaliser avec le dollar, mais de donner aux autres nations une alternative au dollar pendant les périodes de volatilité accrue – en substance, une crypto-monnaie anti-inflationniste pour aider à éloigner le monde des cycles interminables d’expansion et de récession et vers des cycles stables et stables. croissance mondiale durable.
Un jour, dans de nombreuses années, les gens se souviendront de ce que nous avons fait pour empêcher une catastrophe mondiale imminente. Nous sommes-nous contentés de jouer avec les taux d’intérêt alors que le monde sombrait dans le chaos, ou nous sommes-nous engagés dans une modernisation audacieuse à une époque de grande incertitude ? Quoi que l’histoire se souvienne de nous, la question à laquelle nos actions répondront aujourd’hui est la suivante : si nous vivons effectivement dans un système défaillant où nos meilleurs outils politiques ne peuvent pas nous sauver d’un échec économique imminent, pourquoi n’essayons-nous pas quelque chose de nouveau et de différent ?
Il est temps pour nous de prendre des mesures courageuses et décisives et de rédiger un nouvel accord de Bretton Woods pour sauvegarder l’avenir du monde – mais cette fois, dans Solidity.
James chanson est un économiste comportemental et développeur de logiciels spécialisé dans les monnaies numériques durables. Il a terminé sa carrière de premier cycle à l’Université de Harvard et a obtenu une maîtrise en neurosciences de l’University College London.
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