Ibotta a soumis en toute confiance un dossier S-1 auprès de la SEC le 22 mars avec l’intention de coter ses actions à la Bourse de New York. La startup de cashback âgée de 13 ans cherche à faire ses débuts publics après être devenue rentable et avoir enregistré une croissance impressionnante de ses revenus en 2023.
La société a déclaré un chiffre d’affaires de 320 millions de dollars en 2023, en hausse de 52 % par rapport à 2022, où elle avait généré un chiffre d’affaires de 210 millions de dollars. Les bénéfices bruts d’Ibotta ont augmenté de 68 % entre 2022, 164,5 millions de dollars, et 2023, 276 millions de dollars.
La société basée à Denver a commencé comme une application permettant aux consommateurs d’obtenir des remises en argent sur leurs achats grâce aux partenariats de marque d’Ibotta. Depuis, la société s’est développée en créant des logiciels back-end pour les programmes de récompense destinés aux entreprises clientes, notamment Exxon, Shell et Walmart.
Le passage d’Ibotta au B2B2C – en vendant à des entreprises qui utilisent ensuite ces produits pour vendre aux consommateurs – est probablement l’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs pourraient être intéressés par cette introduction en bourse, déclare Nicholas Smith, analyste principal de la recherche sur les actions chez Renaissance Capital, une société de recherche axée sur ETF pré-IPO et axés sur l’introduction en bourse. Les ventes à des entreprises ont probablement également joué un rôle important dans les récents gains financiers d’Ibotta.
« Le fait que [Ibotta] est devenu, avec Walmart, davantage un jeu de logiciels d’entreprise, étant essentiellement le back-end de son programme de récompenses en espèces Walmart, ce qui lui donne plus de crédit », a déclaré Smith. « [Compared to] « Hé, nous avons cette application et nous devons augmenter le nombre d’utilisateurs et continuer dans cette voie. »
L’entreprise a commencé à développer son programme d’entreprise, connu sous le nom de Ibotta performance network (IPN), en 2020. Son partenariat avec Walmart a également débuté en 2020, mais a élargi son partenariat IPN avec le géant de la vente au détail en 2022. Selon le S-1, ce partenariat joue un rôle important dans l’augmentation des revenus d’Ibotta.
« La croissance de nos revenus s’est considérablement accélérée avec l’ajout de nouveaux éditeurs à l’IPN », selon le S-1. « Plus récemment, le déploiement de nos offres sur la propriété numérique de Walmart a attiré un public plus large, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses des marques CPG et un plus grand nombre d’offres utilisées. Ces développements ont augmenté notre taille, notre croissance et notre rentabilité.
Pour mettre en perspective le commentaire d’Ibotta, de 2022 à 2023, son activité de vente directe aux consommateurs a augmenté de 19 %, un montant respectable. En revanche, l’activité entreprise de la société (« revenus des éditeurs tiers » dans son dossier) a augmenté de 711 % sur la même période, passant d’un peu moins de 10 millions de dollars à un peu plus de 80 millions de dollars en une seule année. Cette croissance, et l’amélioration de ses marges brutes qui en a résulté – de 78 % en 2022 à environ 86 % en 2023 – ont aidé l’entreprise à passer de pertes nettes persistantes à une rentabilité constante.
Les données trimestrielles d’Ibotta soulignent à quel point l’entreprise est devenue récemment – et rapidement – une entreprise rentable. Du premier trimestre 2022 au premier trimestre 2023, la société a enregistré des pertes nettes régulières et en diminution. Au premier trimestre 2022, le bénéfice net était négatif de 22,9 millions de dollars, qui est tombé à 4,3 millions de dollars un an plus tard. Puis, à partir du deuxième trimestre 2023, elle a commencé à générer des bénéfices réguliers, qui ont atteint 18,6 millions de dollars au dernier trimestre de l’année dernière.
Une croissance rapide des revenus, une ligne de revenus secondaire en expansion, une amélioration de la qualité des revenus et des bénéfices GAAP se sont réunis pour qu’Ibotta cote ses actions. Si cela échoue même avec ces caractéristiques de soutien, les startups en phase de développement soutenues par du capital-risque pourraient considérer ses débuts comme un avertissement.
Mais il y a lieu de s’attendre à ce que sa croissance se poursuive. La société a signé des partenariats IPN avec Family Dollar, Kroger, Exxon et Shell, ce qui implique une large demande des entreprises, même si l’étendue de ces relations est moins claire que celle du partenariat d’Ibotta avec Walmart. Le S-1 n’a pas précisé la durée du partenariat entre Ibotta et Walmart, mais il a mentionné que si le détaillant mettait fin à cette relation, cela aurait un impact matériel sur les activités d’Ibotta.
La plus grande question qui reste est de savoir comment Ibotta fixera le prix de ses actions. Bien que la société ait probablement choisi de déposer son intention maintenant – elle a initialement embauché des banquiers en novembre – pour surfer sur la récente vague d’introductions en bourse réussies d’Astera Labs et de Reddit, Ibotta est très différente de ces deux sociétés.
Ibotta a vu très peu, voire aucune, d’activité secondaire selon les plateformes de données secondaires, ce qui rend difficile d’évaluer la manière dont les investisseurs évaluent actuellement la startup. Smith a déclaré que la tarification pourrait aller dans plusieurs sens étant donné que la société dispose de plusieurs sources de revenus qui sont traditionnellement évaluées de manière très différente.
« C’est difficile parce qu’il n’y a pas de composition parfaite », a déclaré Smith. « C’est un peu une entreprise adtech, peut-être en obtenant plus [into] Software d’entreprise. [If it’s] si l’on considère véritablement d’un point de vue technologique, il atteindra probablement un multiple élevé, s’il s’agit plutôt d’une sorte de technologie publicitaire ou même de consommation, il pourrait être inférieur.
Smith a ajouté que si les investisseurs la considéraient davantage comme une société de publicité ou de marketing, son prix pourrait être similaire à celui de Klaviyo, la société de marketing numérique, dont le prix était fixé l’automne dernier. Klaviyo valait 31 dollars par action, soit 1 dollar de plus que son objectif de 30 dollars, ce qui lui donnait une valorisation de 9,2 milliards de dollars, soit un cheveu en dessous de sa valorisation du précédent cycle primaire de 9,5 milliards de dollars. La société a actuellement une capitalisation boursière de 6,8 milliards de dollars.
Ibotta a levé un peu plus de 90 millions de dollars en capital-risque auprès de fonds tels que GGV Capital, Great Oak Ventures et Teamworth Ventures, entre autres, en plus d’un grand nombre d’investisseurs providentiels, dont Thomas Jermoluk et Jim Clark, les co-fondateurs de Beyond Identity. La société était évaluée pour la dernière fois à 1,08 milliard de dollars.