Personne ne sait ce que vaut quelque chose, édition de logiciel
Coinbase complètement écrasé son dernier trimestre. Ses résultats ont dépassé de loin les attentes de la rue, la bourse de cryptographie américaine affichant des revenus nets de 2,49 milliards de dollars, un bénéfice net de 840 millions de dollars et un BAIIA ajusté de 1,21 milliard de dollars. En termes comparatifs, les résultats du quatrième trimestre 2021 de Coinbase ont largement dépassé ses résultats de l’année 2020.
Et pourtant, les actions Coinbase ont augmenté d’un peu plus d’un point dans les échanges avant commercialisation, et la société vaut environ 70 $ par action de moins que son prix de référence de cotation directe ; Coinbase est également en baisse d’environ 57 % par rapport à ses récents sommets. L’incroyable rentabilité de la société en 2021 – un revenu net de 3,62 milliards de dollars sur un revenu net total de 7,35 milliards de dollars – a conduit à une Coinbase moins précieuse, du moins selon les échanges récents.
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Pour une entreprise d’une valeur de 8 milliards de dollars en 2018, une capitalisation boursière de 47 milliards de dollars en 2022 est loin d’être un échec. Mais c’est encore une fraction de ce que valait Coinbase il y a quelques mois à peine et à l’époque de ses débuts sur le marché public.
Personne ne sait ce que vaut quoi que ce soit.
C’est un thème que nous avons déjà abordé, mais une récente révision des prix de l’ensemble du marché de la technologie fait une fois de plus le point.
Cependant, il y a plus que juste Coinbase, même s’il est curieux qu’il semble être évalué sur un profit multiple aujourd’hui plus d’un revenu plusieurs. La flambée des valorisations SaaS est revenue sur Terre, avec Altimeter Capital Reportage de Jamin Ball cette semaine que « les multiples de revenus des logiciels à forte croissance se sont maintenant normalisés pour revenir à leur niveau d’avant la pandémie pour la première fois depuis le début de la pandémie ».
L’ancien capital-risqueur écrit également que la cohorte à la croissance la plus rapide a enregistré des performances « pires que les entreprises de logiciels à croissance faible et moyenne » cette année. C’est une saison à l’envers en termes de valeur des éditeurs de logiciels, avec des primes de croissance en forte baisse.
Je pense que c’est la raison pour laquelle nous voyons des rapports selon lesquels les canons à capital de stade avancé de 2021 se retirent de ces accords. Tiger, D1 et d’autres pariaient qu’ils pourraient inonder de capitaux les marchés des logiciels de stade intermédiaire et ultérieur – et récolter les fruits lorsque leurs portefeuilles suivraient une fenêtre d’introduction en bourse ouverte sur les marchés publics accueillants. Si la fenêtre d’introduction en bourse était restée ouverte et si les valorisations des logiciels n’avaient pas chuté aussi fortement en quelques mois seulement, la stratégie aurait pu être incroyablement relutive à court terme.
C’est pourtant le contraire qui s’est produit. Alors, où cela laisse-t-il les startups en phase avancée ? En difficulté, je pense.
Ont-ils vraiment des ennuis, ou es-tu juste pessimiste un vendredi, Alex ?
Je vous entends, mais considérez le tableau suivant de Ball :