Les transactions jadis chaudes de Wall Street en 2023 se déroulent sur les marchés

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Les échanges autrefois chauds de Wall Street en 2023 s’effondrent tous, dans un nouveau coup porté aux pros du marché aveuglés encore et encore depuis que la pandémie a éclaté.

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Près de la moitié de l’année, une multitude de paris consensuels sont en train de perdre beaucoup de temps alors que l’économie américaine défie les ours de la récession, l’engouement pour l’intelligence artificielle se réchauffe et plus encore.

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Les stratégies ratées comprennent la vente d’actions Big Tech, le snobage du dollar américain et l’achat de la promesse d’actions des marchés émergents alors que la Chine sortait des blocages de COVID-19. Au lieu de cela, les actions de croissance américaines sont sur le point de s’effondrer, tandis que les actions chinoises sombrent dans un marché baissier. Plutôt que de chuter, le billet vert s’est raffermi, y compris une hausse de 6 % par rapport au yen japonais.

Ces rendements des capitaux propres seraient éclipsés par les titres à revenu fixe – en partie grâce à l’un des meilleurs paiements depuis des décennies – ont également été pris à contre-pied. L’indice MSCI qui suit les actions mondiales est en hausse de 10 %, contre un gain de 1,4 % pour les obligations mondiales suivies par Bloomberg.

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C’est le dernier revers pour la sagesse conventionnelle dans la rue, déconcertant les stratèges du côté vendeur et les gestionnaires de fonds spéculatifs macro. De l’inflation sans fin au grand marché baissier de 2022, il s’est avéré extrêmement difficile de maîtriser les tendances en matière d’investissement et d’économie au cours des trois dernières années.

« Les investisseurs ont sous-estimé le profil de croissance des États-Unis et surestimé le rythme de la reprise en Chine », a déclaré Mark Freeman, directeur des investissements chez Socorro Asset Management LP. Ils « n’avaient pas d’IA sur leur radar à ce moment-là, ce qui a facilement été le principal facteur qui a stimulé les marchés ».

Jusqu’à présent en 2023, les paris qui se retournent contre eux rendent la vie difficile aux gestionnaires de fonds macroéconomiques tels que Said Haidar et Chris Rokos dans un contexte de volatilité extrême des obligations d’État américaines. Un indice de fonds macro / CTA suivi par HFR Inc. est en baisse de 0,2%.

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La douleur est particulièrement aiguë pour les investisseurs qui ont évité les actions au profit des obligations, craignant qu’un resserrement monétaire agressif de la Réserve fédérale américaine ne fasse dérailler la plus grande économie du monde. Dans une enquête menée en décembre auprès des gestionnaires de fonds par Bank of America Corp., les obligations d’État devaient être l’actif le plus performant en 2023, et l’allocation aux titres à revenu fixe était au plus haut niveau depuis avril 2009 par rapport aux actions.

Aux États-Unis, les bons du Trésor ont progressé, mais ils sont loin derrière les actions. En retard de sept points de pourcentage au cours des cinq premiers mois, la dette publique a connu le deuxième pire début d’année en une décennie par rapport au S&P 500.

L’optimisme autour de l’IA après la publication de ChatGPT en novembre a alimenté la surperformance surprise des actions. La frénésie a déclenché une flambée des actions des géants de l’informatique et des logiciels, les sept plus grandes entreprises technologiques, dont Microsoft Corp. et Nvidia Corp., représentant presque tous les gains du marché.

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L’IA a décollé comme une fusée et a attiré toutes sortes d’investisseurs dans

Tony Pasquariello

L’euphorie de l’IA, ainsi que des bénéfices d’entreprises et des données économiques meilleurs que prévu, ont aidé les actions américaines à ignorer les alarmes de récession du marché obligataire et les avertissements de Mike Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley, selon lesquels le S&P 500 frapperait de nouveau bas en première mi-temps. L’indice de référence a grimpé de 19,8 % depuis son creux d’octobre, se rapprochant de ce qui est communément défini comme le seuil d’un marché haussier.

C’est une mauvaise nouvelle pour les pros, qui, selon l’enquête de la BofA, ont réduit leur exposition aux actions américaines à un creux de 17 ans au début de 2023.

« L’IA a décollé comme une fusée et a attiré toutes sortes d’investisseurs », a déclaré Tony Pasquariello, responsable de la couverture des fonds spéculatifs de Goldman Sachs Group Inc., dans une note.

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« Il y a encore des attentes manifestement fortes et assez répandues d’une récession américaine » pour les 12 prochains mois, a-t-il ajouté. « Ce point de vue – s’il est plus psychologique qu’actuellement positionné pour – a été remis en question par le récent ensemble de données macroéconomiques et l’action des prix des marchés boursiers. »

Pendant ce temps, l’enthousiasme suscité par la Chine s’est avéré déplacé. En janvier, les attentes de croissance de l’économie asiatique ont atteint un sommet en 17 ans tandis que l’allocation aux marchés émergents, dont la Chine, a atteint des niveaux jamais vus depuis juin 2021.

Aujourd’hui, un indice MSCI qui suit les actions des pays en développement est derrière son homologue américain de huit points de pourcentage cette année. Au lieu de devenir les plus performantes comme Wall Street l’avait prédit, les actions chinoises ont langui comme l’un des pires retardataires. Et les stratèges des entreprises de Morgan Stanley et Goldman Sachs se précipitent pour abaisser leurs prévisions.

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Le problème est la sortie cahoteuse de la Chine de la pandémie. Après un premier rebond après la fin des restrictions liées au COVID-19, des données récentes ont montré que la fabrication se contracte à nouveau, que le marché du logement est en difficulté et que les véhicules de financement des gouvernements locaux se démènent pour rembourser leur dette.

La réalité est que nous sommes confrontés à un effet de cicatrisation

Willer Chen

« Plus tôt cette année, les gens étaient optimistes quant à la reprise de la Chine après la réouverture », a déclaré Willer Chen, analyste de recherche chez Forsyth Barr Asia Ltd. « Mais la réalité est que nous sommes confrontés à un effet de cicatrisation. »

Le marché des devises est un autre domaine où les investisseurs ont mal calculé. En décembre dernier, la proportion de gestionnaires de fonds envisageant une baisse du dollar dans l’enquête de la BofA a atteint son plus haut niveau depuis 2006. L’idée qu’un pic des taux d’intérêt américains freinerait la demande de billet vert sous-tendait cette vision prudente. Pourtant, le dollar est resté dynamique, car une économie résiliente et une inflation persistante en font l’une des devises les plus rémunératrices du monde développé.

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Cela a été particulièrement frustrant pour les haussiers du yen qui avaient envisagé qu’un changement potentiel dans la politique monétaire ultra-souple de la Banque du Japon inverserait une chute de deux ans. Malgré une inflation ferme, le nouveau gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a souligné à plusieurs reprises le risque d’une réduction prématurée des mesures de relance.

La divergence des politiques monétaires en a pris beaucoup au dépourvu. Fin janvier, alors que le yen s’échangeait à 130 pour un dollar américain, les analystes interrogés par Bloomberg s’attendaient à ce que la devise japonaise se redresse d’environ 2 % à 127 d’ici la fin juin. Au lieu de cela, le yen est tombé à 140.

Bipan Rai, responsable de la stratégie FX à la Banque Canadienne Impériale de Commerce, a reconnu qu’il faisait partie de ceux dont l’appel à la faiblesse du dollar était prématuré. Mais il s’accroche à sa conviction que la devise américaine peut chuter alors que le cycle de resserrement de la Fed touche à sa fin.

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« Je crois toujours à l’histoire du dollar baissier à moyen et long terme », a déclaré Rai. « Nous devons juste être plus patients. »

Pourtant, il n’en est encore qu’à ses débuts, et les contrecoups de l’une des campagnes de resserrement les plus agressives de la Fed depuis des décennies se feront sentir sur l’ensemble du cycle de consommation et d’investissement dans les mois à venir. Tout cela a le potentiel de revigorer les stratégies qui ont été mises en avant à l’approche de 2023.

« En réalité, nous sommes toujours dans des conditions financières plus strictes », a déclaré Kristen Bitterly, responsable des investissements en Amérique du Nord chez Citi Global Wealth Management. «En fin de compte, si nous restons dans cette voie ou continuons dans cette voie, cela ne signifie pas qu’il est impossible d’être rentable, cela ne signifie pas que les consommateurs ne continueront pas à dépenser. Cela rend les choses plus difficiles, tant du point de vue du consommateur que du point de vue de l’entreprise. »

— Avec l’aide d’Isabelle Lee.

Bloomberg.com

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