Les transactions commerciales ralentissent alors que la hausse des taux et l’inflation font des ravages

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La hausse des taux d’intérêt, l’inflation, les problèmes de chaîne d’approvisionnement et les troubles mondiaux créent un paysage cahoteux pour les fusions et acquisitions, avec des retards et des annulations pures et simples de transactions transfrontalières qui se matérialisent déjà.

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« Aux États-Unis et au Canada, nous avons certainement vu des transactions interrompues en raison de l’impact de l’environnement macroéconomique actuel », a déclaré Michael Horwitz, associé new-yorkais au sein du cabinet d’avocats Torys LLP.

« Alors que de nombreux vendeurs pensent toujours qu’ils peuvent dicter les prix et les conditions, certains acheteurs s’en méfient et veulent plus de temps pour évaluer si l’impact des pressions inflationnistes ou une augmentation du coût des biens et de la main-d’œuvre est transitoire. »

Il a déclaré que ces acheteurs de deuxième et troisième regard entraînent des retards et, dans certains cas, l’annulation totale des transactions.

« Le rythme effréné de 2021 s’est poursuivi pendant une grande partie du premier trimestre, mais le deuxième trimestre a connu une baisse notable », a déclaré Stefan Stauder, partenaire de Horwitz et Torys, dans un rapport qui sera publié mercredi.

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La hausse des taux et les perspectives économiques incertaines font partie des « nombreux défis qui peuvent se combiner pour augmenter la volatilité au fil de l’année », ont déclaré les avocats dans le rapport qu’ils ont rédigé avec deux associés du cabinet.

Jusqu’à présent, le ralentissement ne semble pas se limiter aux grandes transactions, et l’activité d’investissement canadien aux États-Unis semble également ralentir en raison de l’affaiblissement du dollar canadien, ont-ils déclaré, bien qu’il soit possible que cela signifie davantage d’investissements américains dans Canada sur la route.

La menace d’une récession et les actions nord-américaines en territoire baissier n’augurent rien de bon pour les transactions, a déclaré Jim Osler, directeur du cabinet de conseil en fusions et acquisitions Origin Merchant Partners, basé à Toronto.

« Nous avons suspendu trois transactions transfrontalières jusqu’à au moins l’automne en raison des craintes que les marchés du crédit soient trop instables pour financer des acquisitions à des conditions raisonnables », a-t-il déclaré. « Les acheteurs stratégiques font attention à leurs bilans et je soupçonne qu’ils essaient de conserver leur flexibilité financière. »

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Osler a déclaré que le plein impact ne sera pas connu avant un certain temps, car le secteur des fusions et acquisitions a tendance à être en retard sur les marchés financiers, et comme il faut beaucoup d’efforts pour mettre en place des transactions, l’élan mène souvent à des transactions bien avancées jusqu’à leur conclusion.

«Cependant, nous constatons (déjà) certaines similitudes avec 2020 et les ralentissements antérieurs en ce que les acheteurs deviennent plus prudents, la diligence prend plus de temps et les problèmes de cours ordinaires qui surviennent dans les transactions (tels que) les éléments de diligence (et) les conditions de transaction deviennent plus important et plus difficile à résoudre », a-t-il déclaré.

Au moins un tiers des 10 accords qu’Origin devrait conclure au troisième trimestre ont été repoussés au quatrième trimestre ou peut-être même à l’année prochaine, a-t-il déclaré, ajoutant qu’environ la moitié des accords étaient transfrontaliers avec une partie au Canada et le autre aux États-Unis, en Europe ou en Asie.

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Pour l’instant, le ralentissement aligne l’activité sur une année typique plutôt que sur l’activité brûlante de 2021, mais Osler a noté qu’il était encore trop tôt.

«Nous aurions normalement trois à quatre transactions conclues au cours d’un trimestre, donc si … six à sept se clôturent, ce serait toujours un bon trimestre, mais ce changement s’est produit assez rapidement au cours des dernières semaines, donc c’est un peu un devinez si l’ajustement est terminé ou ne fait que commencer », a-t-il déclaré.

Une tendance que les négociateurs ont vue se matérialiser est un appétit accru des acheteurs financiers, y compris les sociétés de capital-investissement, par rapport aux acheteurs d’entreprise ou stratégiques.

Les avocats de Torys ont noté qu’un quart de la demande américaine d’achats canadiens jusqu’à présent cette année peut être attribuée aux acheteurs financiers.

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« Cela fait suite aux tendances mondiales montrant un écart d’optimisme séparant le capital-investissement et les entreprises dans les fusions et acquisitions post-pandémiques », ont-ils déclaré dans leur rapport, notant qu’un acteur du capital-investissement sur cinq dans une récente enquête auprès de 300 négociateurs mondiaux a déclaré que la pandémie avait « de manière significative augmenté » leur appétit de marchandage. Cela par rapport à un sur 10 des entreprises interrogées.

Gesta Abols, associé chez Fasken Martineau DuMoulin LLP à Toronto et co-chef de la pratique transfrontalière et internationale du cabinet d’avocats, a déclaré qu’il s’attend à voir une croissance des transactions public-privé impliquant des acheteurs de capital-investissement.

« Ma principale observation est que le fossé entre les marchés privés et publics en termes de valorisation est à un niveau record », a-t-il déclaré.

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Alors que « certaines activités pourraient être considérées comme opportunistes par les cibles et pourraient prendre la forme d’offres hostiles », Abols a déclaré qu’il pense que l’écart de valorisation actuel laisse la place à la fois à un vendeur public et à un acheteur privé pour considérer l’accord comme favorable.

« Les deux parties sont gagnantes : les vendeurs libèrent de la valeur et les acheteurs obtiennent toujours un prix raisonnable », a-t-il déclaré.

Malgré une hausse spectaculaire des taux d’intérêt en Amérique du Nord, ils restent très bas d’un point de vue historique ou absolu, a ajouté Abols, de sorte que les coûts de financement ne devraient pas être un facteur décisif dans ces transactions.

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La demande refoulée alors que les économies ont rouvert après les fermetures et les restrictions liées à la pandémie de COVID-19 ont contribué à faire grimper l’activité de négociation à des niveaux records l’année dernière. Mais les économies sont aux prises avec les banques centrales qui augmentent les taux d’intérêt pour tenter de maîtriser l’inflation, ainsi que les épidémies de virus en cours et les troubles mondiaux à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février.

Plus tôt ce mois-ci, les économistes de la Banque Royale du Canada ont prédit que les dépenses des ménages qui se sont accélérées à la suite des fermetures pandémiques ralentiraient à mesure que la hausse des prix, des taux d’intérêt et du chômage frapperait les ménages, poussant l’économie canadienne dans une contraction modérée d’ici l’année prochaine.

« Il y a beaucoup de signes que nous nous dirigeons vers des conditions financières plus difficiles, peut-être même une récession », a déclaré Osler. « Sauf pour l’emploi, tous les signaux semblent pointer vers un fort ralentissement économique en cours. »

Pourtant, a-t-il dit, il y a quelques points positifs à l’horizon pour les fusions et acquisitions, avec des secteurs tels que l’industrie et la fabrication sur le point de bénéficier de la délocalisation des lignes d’approvisionnement, et des capitaux qui doivent être déployés « le plus tôt possible » avec l’inflation. courir haut.

« Notre pipeline reste solide et n’a en fait jamais été aussi important », a déclaré Osler, « mais nous prévoyons qu’il faudra plus de temps pour exécuter ces transactions. »

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