Les traders tiennent compte des réticences de la banque centrale contre les paris audacieux sur une baisse des taux

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Les traders des plus grands marchés obligataires du monde tiennent compte des avertissements des banques centrales et renoncent à parier sur des réductions agressives des taux d’intérêt cette année.

Les investisseurs, autrefois pratiquement certains que la Réserve fédérale américaine lancerait un cycle d’assouplissement en mars, considèrent désormais que les chances ne sont pas meilleures qu’un tirage au sort. Et les rendements du Trésor ont augmenté dans tous les domaines après que le gouverneur Christopher Waller a repoussé ses paris agressifs sur une réduction des taux – affirmant que les décideurs politiques devraient agir avec prudence – et qu’une hausse plus importante que prévu des ventes au détail aux États-Unis le 17 janvier a souligné la force de l’économie.

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Une réévaluation similaire est en cours au Royaume-Uni, où les obligations ont chuté après une accélération inattendue de l’inflation, faisant grimper les rendements des obligations d’Etat à 10 ans de 18 points de base le 17 janvier, les plaçant ainsi sur la voie de la plus forte hausse depuis près d’un an. . La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a alimenté la vague de ventes massives, affirmant dans une interview accordée à Bloomberg que les paris du marché sur un assouplissement important de la politique étaient une diversion.

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Ces commentaires font partie d’un refrain constant de la part des responsables de la banque centrale qui adoptent un ton plus prudent quant aux perspectives d’assouplissement de la politique monétaire. Les dernières séries de données ont donné davantage de crédit aux avertissements, soulignant le risque que des changements de politique prématurés puissent semer les graines d’une résurgence de l’inflation.

« Le mantra des banques centrales est le même : nous avons fait des progrès, mais nous devons nous assurer que l’inflation ne reparte pas », a déclaré Gregory Faranello, responsable des taux américains chez Amerivet Securities Inc.. « Les conditions financières se sont considérablement assouplies. Ils réagissent et le marché les écoute.

La prudence des banquiers centraux repose sur plusieurs facteurs, depuis la relative résilience de l’emploi et des économies jusqu’à la crainte que la croissance des prix se révèle plus rigide et reste au-dessus des objectifs.

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Et de nombreux banquiers centraux portent encore les cicatrices de la récente hausse, après avoir d’abord prédit qu’elle serait transitoire. Aujourd’hui, même si l’inflation a atteint un sommet dans les principales économies, ils se méfient d’une nouvelle sous-estimation de la menace et d’un assouplissement trop précoce ou trop rapide.

S’exprimant à Davos le 17 janvier, le directeur général de State Street Corp., Ron O’Hanley, a déclaré que la santé du marché du travail et de l’économie américaine signifiait que la Fed allait « pécher par excès de maintien » des taux d’intérêt.

« Je ne pense pas que la Fed aimerait voir une résurgence de l’inflation », a-t-il déclaré. « Pour moi, la Fed a été très claire dans son dot plot. Je ne sais pas pourquoi les marchés ont décidé de doubler ce montant et de s’en prendre à cela. Cela n’a pas de sens. »

Aux États-Unis, la liquidation a frappé le plus durement les titres à deux ans, sensibles à la politique monétaire. Cela a fait grimper les rendements de plus de 20 points de base au cours des deux derniers jours et a aplati la courbe des rendements, une réaction typique face à une banque centrale moins conciliante. Les traders à terme ont réduit l’ampleur des réductions de la Fed attendues en 2024 d’environ 16 points de base le 17 janvier, pour les ramener à environ 141 points de base.

Distractions

Lagarde, de la BCE, a déclaré que même si la banque centrale devrait réduire ses taux d’intérêt cet été, les attentes du marché en faveur d’un assouplissement plus agressif pourraient s’avérer contre-productives.

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« Cela ne nous aide pas dans notre lutte contre l’inflation si l’anticipation est telle qu’elle est bien trop élevée par rapport à ce qui est susceptible de se produire », a-t-elle déclaré.

Les marchés monétaires ont réagi en réduisant l’ampleur des réductions attendues de la part de la BCE cette année. Ils voient désormais 137 points de base d’ici la fin de l’année, ce qui équivaut à cinq mouvements d’un quart de point, avec une probabilité de 50 pour cent d’en arriver à un sixième. Il y a également moins de conviction que le premier mouvement interviendra dès avril, ce qui était considéré jusqu’à présent comme une certitude.

Goulots d’étranglement d’approvisionnement

Les décideurs politiques ont des raisons de se méfier. Les perturbations des chaînes d’approvisionnement qui ont commencé pendant la pandémie ont été en partie à l’origine d’une première poussée d’inflation qui s’est produite avant que les prix de l’énergie n’explosent à la suite de l’invasion russe de l’Ukraine.

« On se rend de plus en plus compte que les banques centrales ne se précipiteront pas pour réduire les taux rapidement », a déclaré Susannah Streeter, responsable de la monnaie et des marchés chez Hargreaves Lansdown PLC. Ils sont « confrontés à l’ennemi d’une inflation tenace et au risque géopolitique qui s’accroît, en particulier au Moyen-Orient, sans aucune fin en vue pour les retards de livraison qui menacent de faire monter les prix des marchandises ».

— Avec l’aide de Greg Ritchie, Naomi Tajitsu et Anchalee Worrachate.

Bloomberg.com

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