Les traders algorithmiques dirigent le marché, mais les investisseurs doivent s’en tenir aux fondamentaux

Martin Pelletier : Avec suffisamment de temps, les marchés déconnectés se reconnecteront à nouveau

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Le marché de cette année s’avère très étrange et trompe la plupart des investisseurs professionnels étant donné que les deux tiers des gestionnaires de fonds communs de placement sous-performent leurs indices de référence passifs, selon Bank of America Corp.

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Contribuer à faire de ce marché un défi est qu’il y a eu un grand rassemblement algorithmique dans les mégacaps aux États-Unis malgré des résultats financiers modérés, ce qui provoque une expansion multiple importante et inattendue.

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Par exemple, Apple Inc. atteint de nouveaux sommets historiques, poussant sa valorisation de 2,7 billions de dollars américains au-dessus des 2,2 billions de dollars américains de l’ensemble du Russell 2000, et elle se négocie à plus de 7,1 fois les revenus et près de 30 fois les bénéfices. Ceci, bien qu’il ait affiché une croissance négative des bénéfices et des revenus d’une année sur l’autre au cours de son dernier trimestre.

En conséquence, le multiple des bénéfices du S&P 500, dominé par Apple, a été poussé jusqu’à 24 fois bien au-dessus de sa valeur médiane de 17,8 fois. Bien sûr, il y avait un taux de battement des bénéfices de 78% (au-dessus de la moyenne à long terme de 73%) parmi ses sociétés membres, selon FactSet, mais les analystes étaient trop baissiers.

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Nous avons également remarqué que, alors que les coûts des matières premières diminuaient, de nombreuses entreprises maintenaient leurs prix, entraînant une forte expansion de la marge bénéficiaire qui a contribué à une croissance des bénéfices supérieure aux attentes de 8 %. La grande question est combien de temps cela peut-il continuer ?

Si les professionnels de l’investissement n’achètent pas, qui l’est ? Il s’avère que les fonds de contrôle de la volatilité ont ajouté environ 72 milliards de dollars américains en actions américaines au cours des trois derniers mois, ce qui représente un flux plus important que dans 80 % des périodes de trois mois au cours de la dernière décennie, selon Nomura Holdings Inc., comme le rapporte le Financial Times.

Larry McDonald, stratège de marché bien connu et ancien responsable de la stratégie macro à la Société Générale SA, l’a parfaitement résumé lorsqu’il tweeté que le commerce entre ces fonds consiste à vendre la volatilité d’un jour dans le SPDR S&P 500 ETF Trust, puis à laisser les algorithmes jouer avec 20 mégacaps pour en garder suffisamment dans la fourchette et empocher la prime tandis que l’étendue du marché se détériore considérablement.

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Nous constatons que cette tendance se manifeste également dans d’autres domaines. Par exemple, les actions pétrolières américaines ont maintenant une corrélation avec les actions des banques régionales américaines égale à celle du pétrole lui-même. Tirez les prix du pétrole vers le haut et comparez leur mouvement intrajournalier aux actions des banques américaines et vous verrez qu’ils évoluent presque complètement à l’unisson. Réfléchissez y un peu.

Pendant ce temps, la demande mondiale de pétrole devrait augmenter de 2,2 millions de barils par jour par rapport à l’année dernière pour atteindre un record historique de 102 millions de barils par jour, selon l’Agence internationale de l’énergie. Plus remarquable est que la demande de pétrole devrait maintenant dépasser l’offre cette année d’un énorme deux millions de barils par jour. Cela dit, les algorithmes ne comptent clairement pas les barils, ayant fait chuter les prix du pétrole de 38 % au cours des 12 derniers mois.

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Le fait est que ces stratégies basées sur le momentum pourraient se soucier moins des fondamentaux. Mais avec suffisamment de temps, les marchés déconnectés se reconnecteront et se concentreront à nouveau sur des choses telles que l’offre et la demande.

Cependant, les mouvements intermédiaires importants créent beaucoup de douleur pour les gestionnaires de fonds communs de placement, car leurs clients se demanderont bientôt pourquoi ils ne possèdent pas ces secteurs qui sont positivement touchés par ces fonds informatisés. Y a-t-il quelque chose qu’ils savent et que nous ignorons ?

C’est à ce moment-là que la maîtrise de soi est impérative et me rappelle une excellente citation que j’ai lue l’autre jour selon laquelle « lorsqu’il est ancré dans la maîtrise de soi, le temps lui-même devient une source de force ».

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Jouer et gagner le long jeu signifie faire son propre truc indépendamment de tout le monde. Comparer et contraster les performances sur trois mois, voire 12 mois, peut conduire à une chasse aux performances et à la peur de passer à côté, ce qui entraîne alors de mauvaises transactions et des pertes dans votre portefeuille. Il y a une bonne raison pour laquelle nous devons utiliser ces clauses de non-responsabilité, à savoir que les performances à court terme ne dictent pas les performances futures.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et la richesse. planification.

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