Les stratèges de Goldman disent que les actions sont sur le point de faire une course folle car elles ne reflètent pas le risque de récession

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Selon les stratèges de Goldman Sachs Group Inc. et de la Deutsche Bank, les marchés boursiers s’apprêtent à faire une course effrénée l’année prochaine car ils ne reflètent pas encore le risque d’une récession aux États-Unis.

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L’équipe Goldman, comprenant Christian Mueller-Glissmann et Cecilia Mariotti, a déclaré que son modèle implique une probabilité de 39% d’un ralentissement de la croissance américaine au cours des 12 prochains mois, mais que les actifs à risque n’évaluent qu’une probabilité de 11%.

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« Cela augmente le risque de nouvelles craintes de récession l’année prochaine », ont-ils déclaré dans une note lundi.

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Binky Chadha, de la Deutsche Bank, s’attend à ce que l’indice S&P 500 s’effondre à 3 250 points – 19% en dessous des niveaux actuels – au troisième trimestre alors qu’une récession commence, avant de rebondir au quatrième trimestre.

Leurs appels sont un avertissement après que les actions se sont fortement redressées au cours des deux derniers mois sur les paris qu’un pic d’inflation conduira à un assouplissement des politiques bellicistes de la banque centrale. Les stratèges de Goldman ont déclaré que si la politique monétaire devrait devenir moins défavorable l’année prochaine, le ralentissement de la croissance mondiale maintiendra les actions sous pression.

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« Les primes de risque sur actions semblent faibles compte tenu du risque de récession élevé et de l’incertitude sur le mix croissance / inflation », ont déclaré les stratèges de Goldman, avec un risque de baisse des actions plus élevé dans un contexte de croissance et de volatilité faibles, associées à des valorisations élevées.

Le S&P 500 se négocie à 17,5 fois son ratio cours/bénéfices à terme, au-dessus de sa moyenne sur 20 ans de 15,7 fois.

L’analyse de Goldman montre que les actions ont tendance à rebondir une fois que l’inflation a atteint un sommet si une récession est évitée. En cas de contraction, cependant, ils baissent encore de 10 % en moyenne dans les six à neuf mois suivant le pic.

Bien qu’ils aient déclaré qu’un risque de récession aux États-Unis est relativement faible, ils ont noté que les inquiétudes concernant la stabilité financière ainsi que les indicateurs de tension du marché – tels que le risque de liquidité et le risque de solvabilité – ont augmenté dans toutes les classes d’actifs.

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Dans l’ensemble, ils préfèrent les obligations aux actions, affirmant qu’elles offrent un meilleur rapport risque/rendement et devraient être moins positivement corrélées avec les actions plus tard en 2023.

Les stratèges de Goldman ont estimé la semaine dernière que le S&P 500 terminerait 2023 à 4 000 points d’indice – pratiquement inchangé par rapport à la clôture de vendredi. Ils s’attendent à une volatilité plus élevée au cours de l’année prochaine, suivie d’une reprise au second semestre, ont-ils déclaré lundi. L’équipe de Deutsche Bank prévoit également un rebond de l’indice au quatrième trimestre, terminant l’année à 4 500 points.

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Parmi les autres appels de Goldman, les stratèges ont déclaré que les investisseurs devraient rester « relativement défensifs » sur un horizon de trois mois – surpondérer les liquidités/crédit, les matières premières neutres et sous-pondérer les obligations/actions ; se concentrer sur le rendement à court terme, comme le crédit de haute qualité et les actifs procycliques sélectifs ; et s’attendent à des opportunités d’ajouter du risque en 2023 – neutre pour tous les actifs et surpondération des matières premières sur une période de 12 mois

Après la récente reprise des actions, des fissures commencent à apparaître alors que le sentiment devient négatif, en partie en raison de la stratégie de sortie zéro-COVID de plus en plus désordonnée de la Chine, et menaçant l’élan du marché boursier en novembre.

Le timing est le plus gênant ici, car le S&P 500 s’approche d’une ligne de résistance technique cruciale à sa moyenne mobile de 200 jours. Si la récente tendance haussière devait s’évaporer, les transactions baissières tactiques à court terme pourraient déclencher une prise de bénéfices.

Bloomberg.com