Les risques commencent à s’infiltrer dans le système financier mondial, prévient le FMI

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Le système financier mondial s’est jusqu’à présent montré résistant aux tensions liées à la hausse des taux d’intérêt et à d’autres défis économiques, mais les risques commencent à se faire sentir, prévient le Fonds monétaire international. S’exprimant lors d’un événement de la Banque du Canada le 7 novembre, l’économiste en chef du FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, a déclaré qu’un certain nombre de problèmes se profilaient à l’horizon, depuis la dépendance au dollar américain jusqu’au cloisonnement du commerce mondial. Denise Paglinawan du Financial Post détaille certains des principaux points à retenir du discours de Gourinchas.

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La disparition de la position dominante du dollar américain au centre des échanges commerciaux a été largement exagérée au fil des années, la demande étrangère de billets verts ne cessant de croître. Cela a créé un système qui, selon Gourinchas, s’auto-renforce en fin de compte : plus les entreprises et les gouvernements étrangers ont besoin du dollar américain pour exécuter efficacement leurs transactions, plus ils devront gérer leurs propres devises afin d’obtenir ces dollars. Sans cette stabilité, la planification à long terme devient difficile, ce qui crée une incertitude économique globale.

La demande en dollars américains nécessite un filet de sécurité

Compte tenu de cette demande, Gourinchas a déclaré que le FMI estime qu’une sorte de « filet de sécurité financière mondiale » est nécessaire – essentiellement un moyen de fournir des liquidités en dollars américains en période de crise, afin que les économies individuelles ne s’arrêtent pas. En termes simples, si un pays ne parvient pas à obtenir la bonne monnaie pour faire face à ses dettes et que les créanciers refusent un paiement alternatif, le pays est coincé. Dans l’état actuel des choses, les pays sont pour la plupart engagés dans ce que Gourinchas appelle « l’auto-assurance » : c’est à eux de maintenir les bonnes monnaies dans leurs comptes.

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Les taux d’intérêt élevés rendent cette demande de dollars plus délicate

Compte tenu de ces facteurs en jeu, Gourinchas a déclaré qu’il existait un exercice d’équilibre délicat quant à la manière de répondre à la demande en dollars américains dans cet environnement. Alors que le gouvernement américain est généralement en mesure d’emprunter aux taux les plus bas possibles, car il est considéré comme l’entité la moins susceptible de faire défaut, il vend des obligations afin d’émettre les dollars américains demandés par le monde. Bien qu’elle se retourne souvent et utilise une partie de ces liquidités pour racheter des obligations précédemment émises en vue de leur annulation, l’environnement actuel en matière de taux d’intérêt et d’endettement n’a jamais été vu auparavant. Ces distorsions, déclenchées par la pandémie, rendent cet environnement difficile à gérer lorsqu’il s’agit de telles transactions.

La fragmentation géopolitique met encore un frein aux travaux

Il y a ensuite l’évolution rapide des pressions géopolitiques qui ébranlent le commerce mondial, un risque majeur signalé par Gourinchas. Il a déclaré qu’avec des pays comme la Chine, avec son initiative « la Ceinture et la Route », qui s’orientent vers un modèle de sphère d’influence plutôt que de proximité géographique pour cultiver des partenaires commerciaux, il existe un risque d’effet de silo. Les États-Unis et leurs alliés ont réagi, quoique à un niveau moins prononcé, en se concentrant sur les pays politiquement alignés pour établir de nouvelles relations commerciales. Cependant, ce que l’on appelle le « friendshoring » augmente en fin de compte le coût des affaires en détournant le commerce des juridictions où certains biens peuvent être produits plus efficacement, mais avec un plus grand risque géopolitique.

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