Les quelques baissiers restants à Wall Street peinent à convaincre les clients

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Un nombre décroissant de stratèges pessimistes de Wall Street peinent à convaincre leurs clients « fanatiques » que le ralentissement de la croissance économique et le battage médiatique excessif autour de l’intelligence artificielle ont rendu le marché boursier vulnérable à une forte baisse.

En juin, des banques telles que Goldman Sachs Group Inc., Citigroup Inc. et UBS Group AG ont revu à la hausse leurs prévisions de fin d’année pour l’indice S&P 500, qui a atteint des sommets historiques successifs au cours de sa hausse d’environ 15 % depuis le début de l’année, grâce à la montée en flèche d’un petit groupe d’actions d’IA.

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Face à un nombre croissant d’investisseurs convaincus que le rallye va se poursuivre, les quelques stratèges baissiers restants affirment que leurs vues contraires s’avèrent de plus en plus difficiles à vendre.

« Mur d’argent »

« Ce rallye a été difficile et nous avons du mal à convaincre (nos clients) d’être pessimistes », a déclaré Barry Bannister, stratège en chef des actions chez Stifel Financial Corp. « Il y a un mur d’argent qui est prêt à acheter le marché à n’importe quel prix et à adopter une pensée fanatique.

« Les gens sont dans un état d’euphorie en ce moment, ils pensent que le ciel est la limite », a ajouté Bannister, qui s’attend à ce qu’une combinaison de croissance plus faible et d’inflation persistante fasse baisser le S&P d’environ 13 % par rapport à son niveau actuel d’ici la fin de l’année.

Peter Berezin, stratège en chef des actions de BCA Research Inc., a déclaré que ses principaux indicateurs économiques préférés « indiquent tous une récession dans les neuf prochains mois », mais que beaucoup de ses clients voient les choses différemment.

« Le récit d’un atterrissage économique en douceur est tellement ancré que je suis sans cesse interpellé lors des réunions par des clients qui disent que je suis trop baissier », a-t-il déclaré.

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Signe que certains analystes jusque-là prudents jettent l’éponge, la banque d’investissement Evercore ISI a revu à la hausse fin juin ses prévisions S&P de fin d’année, de 4 750 – ce qui impliquait une légère baisse de l’indice pour 2024 – à 6 000. Cela implique un gain supplémentaire de près de 10 % au cours des six prochains mois par rapport au niveau actuel de l’indice d’environ 5 482 et en fait l’une des banques les plus optimistes.

drapeaux rouges

Les valorisations élevées des actions constituent un point de discorde majeur. Les baissiers considèrent le ratio cours/bénéfice du S&P 500, qui est d’environ 25 fois le ratio cours/bénéfice, qui se situe dans le décile supérieur des valorisations depuis 1960, comme un signal d’alarme, arguant que les actions ne se négocient généralement à des multiples aussi élevés qu’avant les ventes massives.

Mais le stratège en chef des actions d’Evercore ISI, Julian Emanuel, a déclaré que vendre sur la seule base de valorisations élevées « a été une décision imprudente » au cours de l’histoire.

« Il y a eu trois régimes tout aussi coûteux dans un passé récent – ​​de 1993 à 1995, de 1998 à 2000 et de 2020 à 2021 – et dans chaque cas, le marché s’est redressé jusqu’à ce que nous soyons vraiment proches du ralentissement (économique) », a-t-il déclaré.

Aujourd’hui, « l’économie ralentit, le marché du travail s’affaiblit, mais nous ne voyons rien qui laisse présager une récession ici et maintenant. »

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Les baissiers ont depuis longtemps du mal à conserver leurs opinions contraires. Si rester baissier peut leur coûter leur emploi pendant les longues périodes de hausse, capituler et devenir haussier peut les faire passer pour des idiots si le ralentissement qu’ils avaient prédit se matérialise peu de temps après.

Tony Dye, surnommé Dr Doom pour ses opinions sur la surévaluation des actions pendant la bulle Internet de la fin des années 1990, a été éjecté de Phillips & Drew Fund Management au début de l’année 2000, quelques semaines avant l’éclatement de la bulle. Russell Clark, un fonds spéculatif de longue date, a déclaré en 2021 qu’il fermerait son fonds après les pertes subies pendant le marché haussier.

Bannister et Berezin ne sont pas les seuls à penser que le marché boursier américain a peut-être dépassé les bornes cette fois-ci. Ils ne sont pas non plus les plus pessimistes. Les analystes de JPMorgan Chase & Co., dirigés par le stratège en chef des marchés mondiaux Marko Kolanovic, estiment que le S&P 500 va chuter de près de 25 % par rapport à ses niveaux actuels d’ici la fin de l’année.

Un marché du travail en baisse, des ventes de maisons en baisse et des défauts de paiement en hausse des consommateurs sont parmi les nombreux signaux qui suggèrent qu’une récession pourrait se profiler à l’horizon, selon Kolanovic, qui considère la dépendance du marché à l’égard du fabricant de puces Nvidia Corp. et de quelques autres groupes d’IA comme une autre faiblesse potentielle.

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« La hausse des marchés sur une amplitude de plus en plus étroite a toujours été un signe inquiétant », ont-ils déclaré avec son équipe dans une note adressée aux clients cette semaine.

Plus tôt ce mois-ci, la banque a dévoilé son point de vue « le verre à moitié vide » sur l’impact économique de l’IA générative.

« Pour que les actions évitent une correction de plus de 20 %, il faut croire que la technologie deviendra rapidement un moteur de croissance beaucoup plus important pour l’ensemble de l’économie », a déclaré JPMorgan dans une note distincte. « Nous ne pensons pas que son impact sur les comptes de résultat des entreprises (…) sera aussi profond et aussi soudain. »

La banque a recommandé à ses clients de conserver une position surpondérée en actions américaines pendant la liquidation de 2022 avant de recommander une position sous-pondérée au début de 2023. Elle est restée sur cette position depuis, même si l’indice des valeurs vedette a bondi d’environ 42 % depuis le début de cette année-là.

« Si vous étiez optimiste en 2022, pessimiste en 2023 et pessimiste à nouveau en 2024, pourquoi, au nom de Dieu, quelqu’un devrait-il vous écouter ? », a déclaré un stratège en actions d’une banque d’investissement américaine de taille moyenne.

« La logique intellectuelle est, j’en suis sûr, très solide », a ajouté cette personne. « Mais les éternels baissiers, tout comme les éternels haussiers, ne sont pas écoutés lorsque leurs prévisions ne fonctionnent pas à court ou moyen terme. »

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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