Les portefeuilles 60/40 battus font face à une autre année difficile

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Des conditions macroéconomiques difficiles continueront d’exercer une pression sur les portefeuilles traditionnels d’actions et d’obligations cette année, ont prévenu certains investisseurs, après la tourmente épuisante du marché de l’année dernière dans laquelle les deux classes d’actifs ont plongé en tandem.

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Les portefeuilles composés à 60% d’actions et à 40% d’obligations ont perdu 17% en 2022, selon BlackRock Inc., leur pire performance depuis au moins 1999. Cela a sapé une formule à la base de l’allocation d’actifs pendant plus de 30 ans.

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La corrélation inverse entre les obligations et les actions – l’hypothèse selon laquelle lorsque le prix de l’un augmente, l’autre baisse – a aidé à équilibrer les portefeuilles depuis les années 1980. Les investisseurs ont utilisé la répartition 60/40 comme guide pendant des décennies de faible volatilité connue sous le nom de Grande Modération. Les rendements des portefeuilles 60/40 étaient en moyenne d’environ 7 % entre 1999 et 2022, selon BlackRock.

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Mais cette relation s’est rompue l’année dernière lorsque la flambée de l’inflation et la hausse des taux d’intérêt ont touché à la fois les obligations et les actions. Quelque 58% des investisseurs institutionnels interrogés par Amundi SA et le cabinet de conseil Create Research pensent que la tendance de l’année dernière ne disparaîtra pas de si tôt.

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« Nous ne prévoyons pas que les performances en 2023 seront aussi mauvaises qu’en 2022 … mais le point plus large est que vous pouvez faire mieux que 60/40 avec un profil de risque similaire », a déclaré Vivek Paul, responsable de la recherche de portefeuille au BlackRock Research Institute.

« Au cours des dernières décennies, vous avez eu une faible volatilité, une corrélation négative et des banques centrales intervenant chaque fois qu’il y avait un trébuchement, donc tout a bien fonctionné – les portefeuilles 60/40 ont bien fonctionné, mais en fait aussi 70/30 et 50/50. À l’avenir, l’écart de performance sera beaucoup plus grand entre différents portefeuilles avec des profils de risque similaires à un 60/40 traditionnel.

La technologie et les autres actions qui dépendent des flux de trésorerie futurs pour la valeur continuent d’être délaissées, tandis que s’appuyer sur des stratégies d’achat et de conservation ne fonctionnera plus comme avant, selon Amin Rajan, directeur général de Create Research.

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« Les changements de régime de marché se résument à deux choses : se concentrer sur le court terme et se concentrer sur l’opportunisme », a-t-il déclaré. « Dans cet environnement, une approche stéréotypée ne fonctionne pas. »

Dans cet environnement, une approche basée sur des formules ne fonctionne pas

Amine Rajan

BlackRock pense que les investisseurs devront détenir des portefeuilles beaucoup plus diversifiés pour offrir des rendements similaires à leurs moyennes à long terme. La proportion d’obligations indexées sur l’inflation détenues par les investisseurs sera beaucoup plus importante, tout comme l’allocation aux actifs privés malgré les inquiétudes des investisseurs concernant l’illiquidité. Parmi les actifs traditionnels, Paul préconise une sous-pondération des obligations d’État nominales.

Ursula Marchioni, responsable du conseil en portefeuille de BlackRock pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique, considère qu’une plus grande diversification vers d’autres actifs « est révélatrice d’un régime macroéconomique et de marché plus volatil et incertain, et de la nécessité pour les investisseurs de mieux contrôler les résultats du portefeuille. ”

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Une plus grande allocation sur les marchés privés – qui peut inclure le capital-investissement, le capital-risque et les actifs réels tels que l’immobilier – est considérée par de nombreux experts comme un moyen d’ajouter du lest à la volatilité des actifs cotés en bourse.

« La classe d’actifs n’est pas à l’abri de la volatilité macroéconomique et nous sous-pondérons les marchés privés dans nos vues stratégiques, car nous pensons que les valorisations pourraient chuter, suggérant de meilleures opportunités dans les années à venir », a déclaré Paul, ajoutant qu’il aurait conseillé la plupart des investisseurs institutionnels. des clients à la recherche d’un profil de risque équilibré pour détenir 20% d’actifs privés il y a quelques années, mais seulement 15 à 17% aujourd’hui.

« Cependant, nous pensons que les marchés privés devraient être une allocation plus importante que ce que nous voyons la plupart des investisseurs détenir aujourd’hui. »

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Mais de nombreux investisseurs s’inquiètent de la difficulté de sortir de tels véhicules dans les moments de stress.

« Avec l’illiquidité, il est très difficile de sortir des (investissements alternatifs), et si vous allez sur le marché secondaire… vous êtes payé avec une telle décote », a déclaré Rajan.

S’il est abordé avec une certaine flexibilité en matière de diversification régionale et sectorielle, un portefeuille 60/40 pourrait générer des rendements annuels moyens à un chiffre moyens à élevés au cours des prochaines années si les investisseurs sont patients, selon David Aujla, un multi-asset gestionnaire de fonds chez Invesco Ltd.

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Il est favorable à une réduction de l’exposition aux actions américaines au profit d’autres régions, ainsi qu’à des investissements dans de petites entreprises du monde entier.

Aujla fait également pencher le crédit des entreprises par rapport à la dette souveraine compte tenu des rendements actuellement proposés, mais ajoute lentement de la durée aux positions en obligations d’État, après avoir commencé l’année sur le court terme du spectre.

« L’élément à revenu fixe … peut désormais également fournir une contribution de revenu beaucoup plus importante aux portefeuilles, ce qui est bienvenu car depuis de nombreuses années, le portefeuille typique 60/40 dépend incroyablement de sa composante actions pour générer des revenus », a-t-il déclaré.

Cependant, Aujla a averti que «les marchés resteront probablement volatils et il est donc important d’être flexible. Heureusement, l’approche traditionnelle n’est pas la seule option pour les investisseurs dans cet espace.

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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