La Banque des règlements internationaux (BRI) a publié un document de travail examinant le «portage de la cryptographie» – les différences entre les prix au comptant et à terme du Bitcoin (BTC) et de l’Ether (ETH) – et son effet sur les marchés d’investissement en cryptographie. Le document complexe met en lumière le comportement des investisseurs en crypto, en particulier les petits investisseurs, par rapport aux cycles d’expansion et de récession.
« Porter » décrit les résultats d’une « position longue sur le marché au comptant, tout en vendant à terme le même montant via un contrat à terme ». Le document fonde ses conclusions sur des « faits stylisés » basés sur une variété d’échanges au fil du temps.
Une très petite partie de la taille de portage – environ 3% – résultait de différences entre les taux d’intérêt sur la crypto et la fiat ou de variations entre les bourses, qui peuvent être crypto-natives, comme Binance et OKX, ou réglementées comme le Chicago Mercantile Exchange (CME). Le principal facteur était le rendement pratique de la détention de contrats à terme :
«Le portage de la cryptographie est important (jusqu’à 60% par an), varie fortement dans le temps et est le plus compatible avec l’existence d’un rendement de commodité des contrats à terme cryptographiques très volatil, c’est-à-dire que les investisseurs sont prêts à payer plus pour la commodité d’un contrat à terme à effet de levier relatif pour acheter de la crypto au comptant.
L’augmentation du portage de crypto a été trouvée, sur la base des preuves des commerçants sur le CME, associée à « une augmentation des positions longues nettes par des commerçants » non déclarables « », tels que » des bureaux familiaux, des magasins de trading propriétaires qui exécutent des stratégies de suivi des tendances des matières premières , et/ou des personnes fortunées.
Connexes: Les institutions « extrêmement intéressées » par les ETF cryptographiques, mais l’achat s’est refroidi: enquête
Ces acheteurs prennent des positions à terme à effet de levier « lorsqu’il y a de fortes tendances de prix et une attention accrue des médias ». Les vendeurs subissent des risques liés à la volatilité des prix en même temps, a poursuivi l’argument, rendant le capital du côté de la vente « rare et lent ».
Les petits investisseurs à effet de levier qui poursuivent la tendance et la rareté relative du capital d’arbitrage sont les deux principales raisons de l’important «portage crypto» pouvant atteindre 60% en #Bitcoins et #Ethereum https://t.co/GVUOze61mc pic.twitter.com/fKpW55Rbhn
— Banque des règlements internationaux (@BIS_org) 4 avril 2023
Cette situation a des conséquences notables, notamment en provoquant un taux de portage élevé. De plus, « l’interaction entre ces forces […] elpe[s] expliquent pourquoi les fortes hausses de prix et les krachs boursiers sont une caractéristique fréquente des marchés de la cryptographie », ont écrit les auteurs. Ainsi, la taille du portage crypto peut en partie prédire les krachs du marché en raison de sa corrélation avec le rendement de commodité. Sur les marchés traditionnels, le rendement de commodité décrit la prime de détention d’un actif sous-jacent plutôt que son dérivé. Les auteurs ont écrit :
« L’une des caractéristiques les plus saillantes des marchés de la cryptographie au cours des dernières années, à savoir les flambées rapides des prix suivies de fortes chutes, semble être liée aux moteurs des rendements de commodité de la cryptographie. »
Magazine : « Déflation » est une façon stupide d’aborder la tokenomics… et autres vaches sacrées