Les paris sur la réduction des taux en mars sont menacés : ce que disent les économistes sur les chiffres de l’emploi au Canada

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Les chiffres de l’emploi pour décembre offrent un tableau « mitigé » qui pourrait convaincre la Banque du Canada de faire preuve de patience lorsqu’il s’agit de réduire les taux d’intérêt, disent certains économistes.

« Dans l’ensemble, il s’agit d’un rapport mixte classique, avec des nouvelles plus fortes que prévu et d’autres plus faibles », a déclaré Andrew Grantham, économiste principal chez Marchés des capitaux CIBC, dans une note aux investisseurs.

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L’emploi est resté pratiquement inchangé le mois dernier et le taux de chômage est resté stable à 5,8 pour cent, Statistique Canada a déclaré le 5 janvier. Les économistes s’attendaient à un gain de 15 000 emplois et prédisaient que le taux de chômage augmenterait à 5,9 pour cent.

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Malgré une augmentation continue de la population en âge de travailler, le taux d’activité a chuté de 0,2 point de pourcentage à 65,4 pour cent, laissant le taux de chômage inchangé.

Les Canadiens occupés ont travaillé plus de temps, le nombre total d’heures travaillées étant plus élevé que prévu, en hausse de 0,4 pour cent en décembre et de 1,7 pour cent sur un an. Le salaire horaire moyen a augmenté de 5,4 pour cent par rapport à la même période l’an dernier, contre une augmentation de 4,8 pour cent sur un an en novembre.

La Banque du Canada ne sera pas satisfaite de la croissance des salaires, a déclaré Stephen Brown, économiste en chef adjoint pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics.

« C’est beaucoup trop élevé pour être conforme à l’objectif d’inflation de 2 pour cent de la Banque du Canada », a-t-il déclaré dans une note.

Voici ce que disent les économistes au sujet des chiffres de l’emploi et de ce qu’ils signifient pour la Banque du Canada et les taux d’intérêt.

Nathan Janzen, Services économiques RBC

« Le marché du travail canadien n’a pas touché le fond en décembre. Mais la croissance de l’emploi a ralenti, le taux de chômage est toujours en hausse significative par rapport au printemps et (malgré une population toujours en hausse) les heures travaillées ont carrément diminué au quatrième trimestre de l’année dernière pour la première fois depuis le deuxième trimestre 2020. La Banque du Canada restera prudente. Ils ont tendance à s’orienter trop rapidement vers des baisses de taux – et la croissance des salaires est toujours supérieure au rythme historiquement compatible avec leur objectif d’inflation de 2 pour cent. Mais nous nous attendons à ce que le contexte économique soit suffisamment doux pour que l’inflation continue de baisser et que la Banque du Canada commence à faire baisser le taux du financement à un jour vers le milieu de l’année cette année.

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Andrew Grantham, CIBC

« Même si une nouvelle baisse du taux d’emploi prouve que le marché du travail continue de s’affaiblir, la baisse de la participation et l’accélération de la croissance des salaires suggèrent que le marché du travail n’est pas suffisamment souple pour que la Banque du Canada réduise encore les taux d’intérêt. Nous continuons de voir le taux de chômage augmenter au premier semestre 2024, pour atteindre un pic compris entre 6 et 6,5 pour cent, ce qui entraînerait une première baisse des taux d’intérêt de la part de la banque en juin.»

Stephen Brown, économie du capital

« Le niveau inchangé de l’emploi en décembre est cohérent avec le message des enquêtes auprès des entreprises selon lequel la demande de travail s’est considérablement affaiblie au cours des derniers mois. Néanmoins, avec la croissance des salaires qui s’est encore accélérée le mois dernier, une croissance plus faible de l’emploi pourrait ne pas suffire à convaincre la Banque du Canada de réduire les taux d’intérêt dès que nous le prévoyons.

« La grande inquiétude est que la croissance du salaire horaire moyen est passée de 4,8 pour cent à 5,4 pour cent sur un an. L’évolution de décembre implique que les salaires moyens ont bondi de 0,6 pour cent d’un mois à l’autre en termes désaisonnalisés, après la hausse de 0,5 pour cent en novembre. La croissance de la productivité étant actuellement négative, ce chiffre est beaucoup trop élevé pour être conforme à l’objectif d’inflation de 2 pour cent de la Banque du Canada. Alors que les mesures alternatives pointent généralement vers un ralentissement de la croissance des salaires, la hausse de la mesure (enquête sur la population active) de la croissance des salaires présente toujours un risque évident pour notre opinion selon laquelle la banque sera prête à baisser les taux d’intérêt dès sa réunion de mars.»

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Douglas Porter, Services économiques de BMO

« Les résultats médiocres d’aujourd’hui suggèrent que le ralentissement observé dans l’ensemble de l’économie rattrape enfin le marché du travail. Avant décembre, les gains d’emploi étaient restés étonnamment robustes face à une croissance dérisoire du PIB (au détriment d’une productivité maladive). Cela est peut-être en train de changer. Si tel est le cas, cela suggère que le taux de chômage va presque certainement augmenter, dépassant les 6 pour cent dans les mois à venir. En retour, cela devrait éventuellement freiner les gains salariaux.

« Pour la Banque du Canada, la solidité des salaires, combinée aux solides résultats de l’emploi aux États-Unis aujourd’hui, fera plus que compenser la faiblesse du chiffre de l’emploi au pays. Nous continuons de nous attendre à ce que la Banque soit très patiente en matière de réduction des taux.

Charles St-Arnaud, Centre de l’Alberta

« Nous pensons qu’il est peu probable que la Banque du Canada envisage de réduire ses taux tant que l’inflation n’aura pas été ramenée durablement en dessous de trois pour cent. Il est peu probable que cela se produise avant la fin du printemps. Toutefois, le moment de la première baisse des taux pourrait être avancé si la croissance ralentit plus que prévu dans les mois à venir, ce qui laisse présager un atterrissage plus difficile.

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« La question de savoir si le pays connaîtra un atterrissage en douceur ou un atterrissage brutal dépend fortement de l’évolution du marché du travail, c’est-à-dire si nous assisterons à un gel des embauches ou à des licenciements généralisés alors que l’activité économique continue de ralentir. »

James Orlando, Services économiques TD

« Au total, le rapport d’aujourd’hui ne change pas grand-chose à la pensée de la Banque du Canada. La tendance générale de l’économie canadienne est celle d’un affaiblissement graduel. Le consommateur canadien s’est retiré face aux taux d’intérêt élevés et les entreprises ont ralenti le rythme de leurs embauches. Alors que l’inflation sous-jacente se rapproche de l’objectif de la Banque du Canada, une baisse des taux directeurs en avril reste en vue.»

Bryan Yu, Capitale 1

« Le marché du travail a clôturé le mois de décembre avec une performance sans histoire, avec des fluctuations notables entre les industries et les provinces. Cela dit, sur le net, il y avait peu de choses à dire sur la dynamique économique et cela laisse présager un ralentissement des conditions économiques au quatrième trimestre et à l’approche du premier trimestre 2024. La vigueur persistante de la croissance des salaires restera un sujet de préoccupation dans le contexte de l’inflation. Cela dit, avec de nouveaux vents contraires économiques à venir au cours des prochains trimestres, nous continuons de nous attendre à une réduction du taux directeur de la Banque (du Canada) au deuxième trimestre 2024. »

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Tu Nguyen, RSM Canada

« Même si la croissance de l’emploi s’est arrêtée, la croissance des salaires reste bien supérieure à l’inflation. Cela crée un scénario intéressant pour la Banque du Canada. Le rapport sur l’emploi plus faible que prévu pourrait accélérer la décision de la banque de réduire les taux, mais la forte croissance des salaires n’apaise pas les inquiétudes concernant une inflation persistante.

« Néanmoins, une baisse des taux au deuxième trimestre est imminente pour éviter un ralentissement plus profond que nécessaire. »

Simon Harvey, Monex Europe et Canada

« Selon notre scénario de référence, nous prévoyons que la Banque du Canada commencera à assouplir ses taux en avril, réduisant ainsi le taux du financement à un jour de 25 points de base, à 4,75 pour cent. Après quoi, nous nous attendons à ce que de faibles niveaux de croissance, un sous-emploi croissant du marché du travail et des taux d’inflation inférieurs à l’objectif à court terme amèneront la Banque du Canada à réduire de 25 points de base à chaque réunion jusqu’à la fin de l’année, ce qui ramènera le taux directeur à 3,5 pour cent. cent. »

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