Les observateurs du secteur des ETF recommandent la prudence lors de l’ajustement des portefeuilles au cours de ce qui pourrait être une année mouvementée.

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Les investisseurs passifs dont la philosophie est d’essayer d’avoir une vision à très long terme de la construction de leur portefeuille sont confrontés à des choix difficiles.

Cette année, un nombre record de personnes se rendront aux urnes dans le monde, les conflits en Ukraine et au Moyen-Orient ne montrent aucun signe d’apaisement et, sur une base purement technique, les investisseurs doivent se demander si le marché américain, qui tend à avoir une une forte pondération dans de nombreux portefeuilles, peut continuer à se négocier à des niveaux records.

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Andrew Prosser, responsable des investissements chez InvestEngine (UK) Ltd., un néo-courtier qui propose des solutions de portefeuille DIY et modèles utilisant des fonds négociés en bourse, conseille de faire preuve de patience.

« Un point de départ utile lors de la prise de décisions d’investissement est de se rappeler que le marché, même s’il n’est pas parfaitement efficace, est incroyablement difficile à battre, même pour les professionnels », a-t-il déclaré.

Il a souligné les dernières mises à jour des recherches de longue durée menées par les indices S&P Dow Jones, qui montrent que plus de 90 pour cent des fonds à grande capitalisation activement gérés ont sous-performé le S&P 500 sur 15 ans, et que même sur une mesure d’un an se terminant par En juin 2023, seuls 40 % de ces fonds parvenaient à surperformer leur indice de référence.

Prosser a déclaré qu’il serait possible de réduire l’exposition aux Magnificent Seven – Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp., Nvidia Corp. et Tesla Inc. – étant donné que leurs activités combinées la capitalisation boursière est désormais de la même taille que celle des marchés boursiers combinés du Japon, du Canada et du Royaume-Uni. Mais il a ajouté que les sociétés pourraient se négocier avec une prime justifiée par leurs bénéfices attendus.

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Si les investisseurs passifs décident de réduire leur exposition à ces sociétés, Prosser a déclaré qu’ils devraient « éviter de procéder à des changements radicaux ».

Malgré les craintes généralisées selon lesquelles le marché américain serait surévalué, Nutmeg Saving and Investment Ltd., la plateforme de richesse numérique basée au Royaume-Uni qui utilise les ETF pour constituer des portefeuilles de clients, est également à l’aise avec les niveaux de prix actuels.

« Contrairement au consensus plus large qui appelle à un ralentissement de l’économie américaine à l’horizon 2024, nous sommes positionnés pour un contexte économique américain plus robuste depuis l’automne », a déclaré James McManus, responsable des investissements chez Nutmeg.

Il a déclaré que Nutmeg prévoyait un atterrissage en douceur pour l’économie américaine et a recommandé l’ETF iShares S&P 500 UCIT pour les investisseurs étrangers qui s’intéressent aux grandes capitalisations américaines, et l’ETF JPMorgan BetaBuilders US Small Cap Equity UCIT pour les petites capitalisations.

McManus a déclaré que le plus grand risque pour les actions américaines, selon Nutmeg, est une hausse des rendements obligataires.

« Nous pensons que le marché a été trop agressif début janvier en tablant sur une réduction de 1,5 pour cent des taux d’intérêt d’ici 2025 », a-t-il déclaré.

Brian Kraus, vice-président principal des FNB systématiques chez Hartford Funds Management Group Inc., a déclaré que les investisseurs seraient néanmoins avisés de se concentrer sur l’écart entre les valorisations américaines et non américaines.

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« Les actions non américaines se négocient généralement avec une décote par rapport aux actions américaines et aujourd’hui, cette décote est plus importante qu’elle ne l’a été depuis longtemps », a-t-il déclaré, ajoutant que le S&P 500 se situe désormais à un ratio cours/bénéfice sur 12 mois de environ 23 contre une moyenne sur 20 ans de 18.

Il a comparé les prix du S&P 500 avec l’indice MSCI EAFE, qui comprend des actions de 21 marchés développés, à l’exclusion des États-Unis et du Canada. Cet indice se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d’environ 14 contre une moyenne sur 20 ans de 15.

Dans le contexte de 2024, Kraus a déclaré que les investisseurs devraient s’attendre à devoir conserver leur stratégie plus large pendant une période semée d’embûches.

« Les acteurs du marché n’aiment pas l’incertitude », a-t-il déclaré. « Le risque géopolitique – nous sommes actuellement confrontés à deux guerres, qui ont toutes deux une myriade de délais et d’issues potentielles – les élections américaines et le risque politique de la banque centrale s’ajoutent à beaucoup d’incertitudes. »

Cependant, Prosser a souligné que même si les conflits étaient « graves et tragiques sur le plan humain », les marchés ont tendance à « rester concentrés sur la croissance des bénéfices des entreprises et sur les fondamentaux économiques qui ont, de manière peut-être surprenante, poussé les marchés à la hausse en temps de guerre ».

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En termes de changement politique potentiel, il a déclaré qu’il y avait différentes leçons à tirer de l’histoire. Il a évoqué des recherches universitaires qui ont révélé qu’aux États-Unis, depuis 1929, le rendement annualisé moyen du marché boursier américain sous les gouvernements démocrates était d’un peu moins de 13 pour cent par an, contre 5 pour cent sous les gouvernements républicains.

Cependant, les universitaires ont constaté que ce résultat semblait être spécifique à chaque pays, et une étude portant sur 24 pays de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) et 173 gouvernements a révélé qu’il n’y avait statistiquement aucune différence significative dans les résultats entre la gauche et la droite. gouvernements de gauche, soit pendant la période électorale, soit tout au long du mandat.

Les points de vue divergents, notamment sur ce qu’il faut attendre des rendements des actions américaines, pourraient poser certains dilemmes, conviennent les observateurs du marché.

Cependant, Jim Masturzo, directeur des investissements, stratégies multi-actifs chez Research Affiliates LLC, le spécialiste des indices bêta intelligents, exhorte à la patience.

« Nous ne nous attendons pas à ce que l’exposition aux actions, en particulier aux actions américaines, soit aussi rentable au cours de cette décennie qu’elle l’a été au cours de la dernière », a-t-il déclaré dans une note de recherche.

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« Une décennie dominée par les rendements solides d’un petit sous-ensemble d’actions de croissance américaines ne justifie pas une approche remaniée. Cela n’avait aucun sens d’abandonner les valorisations et les attentes de rendement conditionnelles en 2000, au plus fort de la bulle technologique, ou en 2009, au plus bas de la crise financière mondiale, et cela n’a pas de sens de le faire maintenant.»

Comme Prosser, il affirme que « les investisseurs patients… seront finalement récompensés ».

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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