Les obligations d’entreprise ont perdu 1 billion de dollars et il y a plus de problèmes à venir

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Les investisseurs dans la dette des entreprises se préparent à de nouveaux ennuis après un trimestre mouvementé, les craintes économiques demeurant en place tandis que la fin de la guerre en Ukraine pourrait s’avérer insaisissable.

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Le pool mondial de la dette d’entreprise la plus sûre a déjà diminué de 805 milliards de dollars depuis le début de l’année, tandis que le marché mondial de la pacotille a perdu 236 milliards de dollars, selon les données compilées par Bloomberg. Il s’agit de la plus forte baisse du dollar depuis le début des records il y a plus de 20 ans, à la suite d’une frénésie d’emprunt propulsée par des coûts de financement record.

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La crise a marqué la plus grande perte de rendement total depuis l’effondrement de Lehman Brothers Holdings Inc. pour les obligations de haute qualité, et la pire performance depuis le début de la pandémie pour les junk.

Le marché mondial du crédit reste sous la pression d’une inflation galopante, qui poussera les banques centrales à relever les taux, risquant à leur tour un ralentissement économique. Pendant ce temps, l’invasion de l’Ukraine par la Russie accroît les inquiétudes quant à la capacité de l’Europe à répondre à ses besoins énergétiques et perturbe davantage les chaînes d’approvisionnement déjà en difficulté.

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« Nous avons vraiment beaucoup de choses auxquelles nous devons faire face », a déclaré April Larusse, responsable des spécialistes en investissement chez Insight Investment, qui supervise 867 milliards de livres (1,14 billion de dollars américains). Et étant donné qu’« il peut y avoir des discussions interminables et assez peu de progrès » entre les négociateurs russes et ukrainiens, « il n’est probablement pas judicieux de faire un gros pari directionnel ».

Perspectives ukrainiennes

Les alliés sceptiques de l’Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN) évaluent si la promesse de la Russie de réduire les opérations militaires en Ukraine marque un tournant dans le conflit ou simplement un changement tactique. Les espoirs de progrès dans les négociations ont contribué à ramener les écarts de la dette mondiale de haute qualité en dessous des niveaux observés pour la dernière fois avant l’invasion de l’Ukraine par la Russie le 24 février. .

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Les pertes sont venues de toutes parts, en particulier sur le marché des titres de qualité supérieure, qui est plus exposé à la hausse mondiale des rendements des obligations d’État alors que les banques centrales resserrent leur politique. Cela est dû à leur durée plus élevée, le langage obligataire pour la sensibilité des prix aux variations des taux d’intérêt.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et des obligations d’État allemandes ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2019 et 2018, respectivement. Les rendements américains à deux ans ont brièvement dépassé mardi le niveau à 10 ans pour la première fois depuis 2019, signalant que des hausses de taux par la Réserve fédérale américaine pourraient déclencher une récession.

Pendant ce temps, la prime de risque des obligations d’entreprises par rapport à la dette supposée sûre a également bondi depuis le début de l’année. Alors que les spreads ont inversé une partie de leur élargissement ces dernières semaines, les analystes s’attendent à ce que la pression reprenne.

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En Europe, les obligations indiquées avec une décote par rapport à leur valeur nominale représentent désormais les deux tiers du marché des titres de qualité supérieure en euros, contre environ un quart fin 2021, sur la base des données compilées par Bloomberg.

Risques persistants

Pourtant, ce qui semble bon marché maintenant peut devenir encore moins cher plus tard, d’autant plus que les risques qui ont entraîné les pertes du premier trimestre devraient persister.

« Les attentes de rendement excédentaire sur douze mois par rapport aux niveaux actuels sont historiquement bonnes », a déclaré Greg Venizelos, stratège crédit chez Axa Investment Managers, qui supervise 887 milliards d’euros. « Cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas d’autres inconvénients. C’est un bon point d’entrée, mais il pourrait encore s’améliorer dans les semaines à venir. Il est prudent de rester un peu prudent.

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Certes, les fortes baisses de prix ont permis à certains investisseurs de saisir ce qu’ils considèrent comme des aubaines à des niveaux de propagation jamais vus depuis le début de la pandémie de coronavirus.

« Nous considérons les investissements de qualité en dollars comme une forte opportunité d’achat, probablement la meilleure opportunité dans l’environnement actuel si nous pensons en termes de rendements attendus ajustés au risque », a déclaré Eric Vanraes, gestionnaire de portefeuille chez Eric Sturdza Investments, qui supervise les États-Unis. 1,7 milliard de dollars.

« L’élargissement des spreads a été amplifié par la faible liquidité », a-t-il déclaré. « Cela s’améliorera lorsque des gens comme nous saisiront l’opportunité et deviendront des acheteurs de la classe d’actifs. »

Bloomberg.com