Les nerfs des investisseurs sont mis à rude épreuve alors que les thèmes du marché s’effritent

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Les marchés glissent et les principales histoires que les investisseurs se racontent pour comprendre le monde se désintègrent. A part ça, le deuxième trimestre de l’année se passe tout simplement à merveille.

La première de ces histoires, ou « récits » si vous voulez paraître intelligent, concerne les perspectives en matière de taux d’intérêt. Là-bas, les décideurs politiques et les investisseurs lèvent la main et admettent qu’ils se sont trompés. Une série de données d’inflation optimistes signifie que nous ne verrons probablement plus la Réserve fédérale américaine réduire ses taux de manière brutale et rapide, éloignant ainsi l’un des piliers fondamentaux des gains sur les prix des actifs risqués.

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Cette remise en question plutôt embarrassante de ce qui est, après tout, la principale variable déterminant le comportement des actions et des obligations, revêt une grande importance. Mais ce n’est pas le seul pilier du marché qui s’effondre et qui alimente une baisse de 4 pour cent des stocks mondiaux jusqu’à présent ce mois-ci.

Un autre phénomène est le très vanté Magnificent Seven, dans lequel une poignée d’entreprises américaines de grande taille axées sur la technologie, en particulier celles qui ont un soupçon d’intelligence artificielle, ont tenu un grand ciel.

Ensemble, Nvidia Corp., Meta Platforms Inc., Apple Inc., Tesla Inc., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. et Microsoft Corp. ont fait le gros du travail pour redresser l’ensemble du marché boursier américain. – et même les actions mondiales ces derniers mois. Ils représentent environ un quart de la valeur de l’ensemble de l’indice S&P 500 des actions américaines. Vous pourriez intégrer plusieurs marchés boursiers européens dans chacun d’entre eux.

C’est un thème parfait pour les investisseurs depuis près d’un an. Un surnom accrocheur ? Vérifier. Des chiffres époustouflants ? Vérifier. Des rendements gigantesques pour les investisseurs qui sont entrés avant le dernier balayage à la hausse ? Bien sûr. Si vous avez acheté des actions du fabricant de puces Nvidia au début de cette année, vous avez gagné environ 70 %. Bon travail si tu peux l’obtenir.

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De nombreux autres marchés en Europe et en Asie présentent des niveaux de concentration beaucoup plus élevés. Mais la grande taille de ces sociétés américaines – la capitalisation boursière de Nvidia est d’environ 2 000 milliards de dollars – signifie qu’elles sont souvent citées non seulement comme un ensemble d’actions, mais aussi comme un déterminant de la direction que prendront les prix d’autres actifs.

Le problème est que même Nvidia est sorti de l’ébullition, malgré la publication de chiffres de bénéfices fulgurants plus tôt cette année. Depuis le point haut de début mars, le titre est en baisse de 12 pour cent. Les actions de Tesla sont un spectacle d’horreur, en baisse de 40 % jusqu’à présent en 2024. Apple a perdu 13 %. Microsoft est en hausse de « seulement » sept pour cent environ – ce qui reste extrêmement respectable, bien sûr, mais cela s’est refroidi jusqu’à présent en avril. Amazon est en hausse de 18 pour cent et Meta a gagné 42 pour cent. L’alphabet est en hausse de 12.

Les esprits curieux doivent se demander si les Sept Magnifiques sont un thème cohérent ou simplement un surnom pratique – même une blague qui va trop loin, imaginée par des banques d’investissement (probablement) ou des journalistes (non, certainement pas).

Les nouvelles variantes qui circulent incluent les Fab Four ou même les Terrific Two et Floppy Five. Ne sous-estimez jamais la propension du secteur des services financiers, soi-disant très sérieux, à proposer ce genre de choses. (Il convient de souligner que, comme nous l’avons déjà souligné, le problème avec les Sept Magnifiques dans le film qui a inspiré le nom est que quatre des sept héros sont morts à la fin.)

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Les gestionnaires de fonds doivent maintenant décider si la dernière baisse de ces actions est quelque chose à craindre ou s’il s’agit simplement d’un incident. L’engouement suscité par les actions à saveur d’intelligence artificielle est-il tout simplement exagéré ? Est-il judicieux de récompenser les créateurs et les premiers utilisateurs de la technologie de l’IA plutôt que les actions des secteurs de la santé, de la banque ou de tout autre secteur susceptible d’en être les bénéficiaires à long terme ?

Les Magnificent Seven sont à la fois les actions les plus surdétenues et les plus sous-pondérées aux États-Unis.

Alastair Pinder

Yves Choueifaty, fondateur de la société d’investissement française Tobam ​​SAS et fervent partisan du pouvoir de la diversification des portefeuilles, a déclaré que le degré de concentration du marché inhérent à ces actions est malsain.

« Les Magnificent Seven sont à la fois les actions les plus surdétenues et les plus sous-pondérées aux États-Unis », a-t-il déclaré. « Tout le monde sait que cette concentration n’est pas durable sur le long terme, mais elle peut encore se poursuivre pendant quelques mois, voire quelques années. »

Mais une nouvelle note de HSBC Holdings PLC suggère que cette tendance ne fait que commencer.

« Pour vraiment comprendre à quel point ils ont été dominants, considérons que seulement cinq pour cent du marché – environ 25 actions – ont généré des rendements plus élevés d’une année sur l’autre », a déclaré le stratège actions mondiales Alastair Pinder dans la note.

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Mais « la vraie surprise » est que l’enquête menée par la banque auprès de 150 des plus grands fonds américains montre que « presque tous les gestionnaires de fonds américains sous-pondèrent ces actions collectivement » en raison des restrictions imposées à certains types de fonds sur la concentration d’une seule action.

« Tous les Magnificent Seven se classent parmi les 10 plus grands fonds sous-pondérés par rapport à l’indice de référence », a déclaré Pinder, Apple en tête de liste. « On pourrait affirmer que les Magnificent Seven sont à la fois les actions les plus surdétenues et les plus sous-pondérées aux États-Unis. »

Certains grands gestionnaires de fonds communs de placement ont déjà commencé à reclasser leurs fonds pour les libérer des limites de positions. HSBC pense que cette tendance va probablement se poursuivre et pourrait pousser davantage d’investissements en direction de ce groupe – même si l’on imagine que certains éviteront désormais Tesla.

L’humeur des gestionnaires de fonds semble toujours être une tendance à acheter en cas de baisse, et il s’agit de la première baisse des principaux indices boursiers que nous observons depuis quelques mois. C’est néanmoins une épreuve de courage, avec peu de lignes directrices sur lesquelles s’appuyer.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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