Les marchés verrouillés se préparent pour le concours Powell tout ou rien

Contenu de l’article

Personne ne sait avec certitude ce que le président Jerome Powell dira dans son discours sur la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine vendredi. Une chose est claire, cependant : le potentiel de choc à l’échelle du marché est très élevé.

Contenu de l’article

Actions, obligations, matières premières… tout évolue en parallèle, leurs fluctuations unifiées s’appuyant presque exclusivement sur la question de savoir si la banque centrale va provoquer une récession. L’obsession des données économiques et les remarques des responsables de la Fed ont presque doublé la mesure de la corrélation entre les actifs suivie par Barclays PLC, la plaçant parmi les niveaux les plus élevés des 17 dernières années.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

À l’approche du symposium de Jackson Hole, où Powell devrait réaffirmer sa détermination à continuer de resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation, le sentiment des investisseurs a changé. Les actions et les titres à revenu fixe viennent d’organiser leur pire vente concertée depuis juin, après avoir passé une grande partie des deux mois précédents en mode rallye.

Les enjeux montent. Les fonds spéculatifs, par exemple, établissent des positions baissières massives contre les deux actifs sur le marché à terme, signe que les ours pourraient se préparer à un message belliciste. Un ton dur pourrait également susciter davantage de fuites de capitaux des marchés étrangers tels que l’Asie, où les actions et les devises sont déjà à la traîne.

Contenu de l’article

« Powell a été un tel joker dans sa communication que qui sait exactement ce qu’il va livrer. Vous devez donc être agile et prêt à réagir dans les deux sens », a déclaré Steve Chiavarone, gestionnaire de fonds chez Federated Hermes Inc. « Il s’agit d’un marché axé sur la macro.

Dans l’ensemble des actifs, l’accent est mis sur la trajectoire de l’inflation et le plan de la Fed pour y faire face. Alors que la banque centrale se lance dans le cycle de hausse le plus agressif depuis des décennies, les bons du Trésor ont vu leur statut de valeur refuge ébranlé. La hausse et la baisse rapides des rendements – mettant 2022 sur la bonne voie pour l’année la plus violente depuis plus d’une décennie – sont devenues une source de stress sur le marché, obligeant parfois les investisseurs à freiner leur appétit pour le risque.

Coïncidant avec une volatilité accrue, les mouvements du marché ont rarement été aussi synchronisés. En suivant 12 fonds négociés en bourse dans toutes les régions et classes d’actifs, Barclays a constaté que leur corrélation sur six mois était passée de 0,19 à 0,34 plus tôt cette année. (Une lecture de un signifie qu’ils se déplacent à l’unisson.)

Contenu de l’article

La société a également découvert des anomalies par rapport aux rassemblements passés de la banque centrale à Jackson Hole. Les marchés qui sont historiquement les moins sensibles à l’événement, tels que les actions et le crédit, intègrent des mouvements implicites plus importants sur le marché des options. Pendant ce temps, les obligations d’État, les plus sensibles aux changements de politique, sont moins troublées.

La «discordance bouleverse le livre de jeu de Jackson Hole», ont déclaré les stratèges de Barclays, dont Stefano Pascale, dans une note cette semaine. « Les actifs risqués sont confrontés à une réalité. »

Le discours de Powell lors de la conférence de deux jours dans le Wyoming sera analysé pour trouver des indices sur jusqu’où la Fed ira avec son resserrement monétaire. Malgré les avertissements répétés de la part des décideurs que leur bataille contre l’inflation est loin d’être terminée, les investisseurs n’ont pour la plupart pas été découragés par leur conviction qu’une pause ou une inversion des hausses de taux se profile à l’horizon.

Contenu de l’article

Juste au moment de la décision de la Fed de relever les taux de 75 points de base à la mi-juin, les actions et les obligations ont entamé une reprise synchronisée, contribuant à un assouplissement des conditions financières qui va à l’encontre de l’objectif des banquiers centraux : laisser des taux plus élevés et une baisse des actifs les prix tempèrent la demande en surchauffe.

D’une certaine manière, c’est peut-être le marché qui doute de la capacité de la Fed à prévoir correctement l’économie. Il y a un an, à Jackson Hole, Powell s’en tenait au message de la banque centrale selon lequel la poussée d’inflation était susceptible d’être transitoire, une évaluation qui s’est avérée erronée.

Alors que Powell tentera de réinitialiser les attentes du marché, Marko Kolanovic, stratège en chef des marchés mondiaux de JPMorgan Chase & Co., est sceptique quant à la capacité de la Fed à s’en tenir longtemps à sa voie belliciste. Selon lui, l’inflation galopante, tirée par le supercycle des matières premières et la reprise du COVID-19, reculerait naturellement au fil du temps.

Contenu de l’article

« Nous maintenons que l’inflation se résoudra d’elle-même à mesure que les distorsions s’estomperont et entraîneront probablement un pivot de la Fed », a déclaré Kolanovic dans une note cette semaine. «Dans les remarques du président Powell lors de la conférence de Jackson Hole de cette semaine, nous ne nous attendons pas à ce qu’il pointe la main sur la taille du prochain mouvement, qui dépendra des prochaines publications, mais nous pensons qu’il repoussera l’idée qu’une politique accommodante le pivot arrive bientôt.

Certes, l’ère post-COVID-19 est presque impossible à prévoir. Récession grave ou atterrissage en douceur ? Personne ne peut prédire avec une grande confiance. L’éventail des résultats étant si large, de nombreux gestionnaires de fonds ont réduit leur exposition au marché et ont placé leur argent en espèces.

« Jackson Hole est censé être cette grande idée profonde et ne devrait pas faire bouger le marché », a déclaré Fred Goodwin, stratège chez State Street Global Markets. « Mais bon, nous sommes dans un monde post-pandémique, l’inflation est folle, la politique se resserre comme un fou, ce qui rend les investisseurs nerveux. »

Bloomberg.com

_______________________________________________________________

Pour plus d’histoires comme celle-ci, inscrivez-vous à la newsletter FP Investor.

________________________________________________________________