Les marchés sont-ils allés trop loin, trop vite ? Le débat dominera le mois de décembre

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L’ouverture brutale de décembre montre que les investisseurs pourraient être inquiets. Les rebonds épiques de novembre sont allés trop loin, trop rapidement, dans l’attente d’un atterrissage en douceur presque parfait pour l’économie.

Wall Street a débuté cette semaine avec des pertes sur les actions et les obligations, signe que les prix agressifs des traders en faveur de réductions précoces et rapides des taux de la Réserve fédérale américaine en 2024 pourraient avoir dépassé les limites.

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« Mon instinct me dit que le marché a procédé à des réductions légèrement plus que suffisantes pour la solidité des données économiques américaines à l’heure actuelle », a déclaré Amy Xie Patrick, responsable des stratégies de revenus chez Pendal Group Ltd. à Sydney.

Ce renversement souligne les risques auxquels les investisseurs sont confrontés lorsqu’ils doublent leurs paris selon lesquels le ralentissement de la croissance et de l’inflation obligera la Fed à procéder à un changement de politique. Il s’agit d’une transaction qui pourrait s’avérer largement payante si des baisses de taux se matérialisaient, ou se retourner contre eux de façon spectaculaire si les décideurs américains décidaient de maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé plus longtemps.

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Les paris sur une baisse des taux ont donné lieu à de solides gains en novembre. L’indice Bloomberg des bons du Trésor a bondi de 3,5 pour cent, sa plus forte progression mensuelle depuis 2008. La hausse de 9,1 pour cent de l’indice boursier mondial MSCI a rivalisé avec les rallyes observés en 2020, lorsque les banques centrales distribuaient des mesures de relance pour relancer leurs économies au milieu de la crise. pandémie.

L’euphorie était en grande partie due à un changement radical dans les attentes concernant les mesures politiques de la Fed. Les traders estiment désormais qu’il y a environ 70 % de chances que la banque centrale américaine réduise ses taux au premier trimestre et ont prévu jusqu’à cinq réductions d’un quart de point d’ici la fin de 2024. Au début de la semaine dernière, ils ont vu moins il y a plus de 20 pour cent de chances d’une réduction en mars, avec seulement trois réductions entièrement intégrées pour l’année prochaine.

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Les inquiétudes grandissent quant au fait que les marchés pourraient se trouver dans des conditions techniquement de surachat et qu’un risque de positionnement haussier extrême expose les traders à des corrections.

« Les marchés se rapprochent des limites de ce qui peut être plausiblement évalué sans associer de risques importants d’une récession à court terme », ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs Group Inc., dont Praveen Korapaty, dans une note du 1er décembre.

Xie Patrick recalibre les paris de son entreprise pour tenir compte des risques croissants. Elle a réduit ses positions longues sur les bons du Trésor, est passée à une position neutre sur le crédit américain à haut rendement et a abandonné ses paris sur une baisse du dollar par rapport au won sud-coréen et au réal brésilien.

« J’y pense simplement en termes de risque-récompense à court terme », a-t-elle déclaré. « Il y a de la place pour un léger recul sur les trois, même si le récit de Boucle d’or s’applique toujours au contexte macroéconomique. »

Le S&P 500 a chuté le 4 décembre par rapport à son plus haut niveau depuis mars 2022, tandis que le Nasdaq 100 a chuté de 1 pour cent dans un contexte de baisse des mégacapitalisations. Les rendements américains à deux ans ont perdu un point de base le 5 décembre après avoir bondi de 10 points de base la veille.

« Le plus grand risque à court terme pour les marchés pourrait simplement être qu’après un mois de hausse phénoménale, une période de consolidation puisse être une pause nécessaire », a déclaré Jason Draho d’UBS Global Wealth Management. «Beaucoup de bonnes nouvelles sont intégrées dans les prix.»

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Données clés sur les emplois

Une série de chiffres clés de l’emploi au cours des prochains jours seront surveillés de près pour obtenir des indices sur les prochaines étapes de la Fed, et ces chiffres pourraient raviver la volatilité sur le marché.

Michael Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley, a déclaré que les actions américaines devraient connaître une fin d’année difficile. Il a déclaré que décembre pourrait apporter « une volatilité à court terme des taux et des actions » avant que des tendances saisonnières plus constructives ainsi que « l’effet janvier » ne soutiennent les actions le mois prochain. Mislav Matejka, responsable de la stratégie mondiale de JPMorgan Chase & Co., a déclaré que les marchés qui s’attendaient à un atterrissage en douceur ne laissaient aucune place à l’erreur.

« Peut-être faudrait-il encore une fois être à contre-courant », a-t-il déclaré.

Que l’économie s’installe dans un atterrissage en douceur ou s’enlise vers une situation pire, les deux scénarios suggèrent que des taux plus bas sont à venir. Cela ravive le risque que les investisseurs soient à nouveau brûlés si le président de la Fed, Jerome Powell, livre le genre de surprises bellicistes qui ont ponctué 2023.

Le 1er décembre, les marchés ont balayé les commentaires de Powell selon lesquels il était « prématuré » de montrer que les hausses de taux sont terminées et de spéculer sur des réductions à venir. Mais les revirements du 4 décembre soulignent que les récents rebonds rendent les investisseurs vulnérables si la Fed ne parvenait pas à valider les attentes du marché.

« Nous avons connu une augmentation massive des taux d’intérêt qui n’a tout simplement pas encore totalement touché l’économie », a déclaré Dana D’Auria, co-directrice des investissements chez Envestnet Inc.. « Le marché a de bonnes chances de ralentir l’année prochaine. Cela signifie-t-il qu’il s’agit d’un crash massif ? Non pas forcément. Mais je ne préconise pas de courir après les actions et de ne pas être équilibré dans votre approche du marché.

Bloomberg.com

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